景合财经
2018年3月14日，深交所发布《2017年个人投资者状况调查报告》，该报告基于15890个样本投资者的问卷调查，涵盖了全国307个大中小城市，具有相当的代表性。
该报告的结论之一是证券市场仍以中小投资者为主，证券账户资产量低于50万元的投资者(中小投资者)占比75.1%，较2016年下降约2个百分点。受访投资者证券平均账户资产量为53.9万元，较上年增长2.5万元。
在这一篇中我们就来谈谈股市里的大多数–个人投资者，同时这也是我们股票市场投资者结构系列的最后一篇，收官之作。
个人投资者的劣势
作为个人投资者，我们首先需要正视自己的劣势。
股市投机大师利佛摩尔曾经谈过散户普遍亏损的三个原因：
1. 对股市知之甚少
2. 不止损
3. 过度交易
相应的，这三个方面是机构投资者的主要优势所在。
首先，机构投资者拥有信息优势，和强大的投研分析能力。一般而言，投资机构都会设立专门的投研部门，覆盖宏观经济、策略研究和行业研究，从业人数从数人到数十人乃至更多，充分利用计算机技术广泛搜集市场方方面面的信息与数据，再建立专业的投资模型进行详尽的定量分析。此外，投资机构会与上市公司进行直接的沟通，参与电话会议，以及派员赴上市公司所在地进行实地调研，掌握最新的第一手材料。在这些方面，通常来说，个人投资者是没有足够的财力和精力来实施的。
其次，机构投资者设立专门的风控部门，从投前、投中和投后进行严格的风险控制。投研部门与交易部门实行严格分离，投研部门专注于策略研究和股票推荐，交易部门则负责交易决策与交易实施。投资机构会根据市场状况，综合各方面信息来评估整体的投资仓位，再进一步进行行业的配置，在具体的行业中再优选标的和权重。一般来说，不同的投资机构有着严格的股市投资比例的限制，比如上一篇中提到的保险机构的股市配置比例一般在12%左右，公募股票型基金一般的仓位在80%以上等。单个行业也会有超配的比例限制，同时个股原则上不能超过基金净资产的10%，同一家基金公司不同产品累计持有的单只股票不能超过流通股本的30%等流动性限制。
具体的止损标准，不同投资机构的要求也不同。保险机构对于下行风险的控制是十分苛刻的，年初访问一家服务保险资金的阳光私募时，其基金经理曾经透露保险资金要求回撤不能超过1%，尽管要求的回报也不高，几个点就可以了。一般来说，止损的幅度要与投资周期和预期收益相匹配，比如预期持有3年左右，看1倍以上的涨幅，那止损幅度可能在30%左右是合适的。如果持有周期在1-3个月左右，看30%左右的涨幅，那止损幅度可能在10%左右是合适的。如果进行短线交易，持有几个交易日，看10%左右的涨幅，那止损幅度在3%左右可能是合适的。
最后，机构投资者的交易，有着严格的交易计划限制。不能够随便买入，也不能够随便卖出。买入的时候，也不能想买多少买多少，卖出时也不能想卖多少卖多少。这一切，都有严格的投资流程做保障，并由风控部门监督执行。
说了这么多劣势，那个人投资者到底有没有优势呢？
个人投资者的优势
彼得·林奇曾经说过：“动用你3%的智力，你会比专家更出色”。
客观来说，个人投资者在投资经验和投资能力积累到一定程度之后，是完全可以发挥自身的投资优势的。这样的投资优势，主要有如下几点：
专注：机构投资者通常投资体量巨大，必须进行行业和个股的分散投资，因而其投资研究通常要宽领域、广覆盖。相应的，个人投资者可以将有限的精力专注于自己看好又看得懂的少数行业和标的上，形成聚焦效应与比较优势，从而可能在局部具备超越机构投资者的研究水平。
灵活：个人投资者在自己看好的标的上可以下重仓，可以宽止损；在看错的时候，由于资金规模较小，可以更容易的清仓走人。机构投资者受制于自身严格的投资流程限制和风险控制要求，其一举一动都比不得个人投资者的灵活与快捷。此外，机构投资者通常只关注投研团队确定的股票池范围内的标的，对于次新股、小盘股等的关注度是很低的，这些领域也有可能有很好的投资标的。
长期投资：个人投资者相比于机构投资者最大的优势，在于资金属性与投资风格的匹配上。这一点用好了，是可以远远超越机构投资者的。只要资金是自有资金，不影响平时的生活，这部分资金理论上的投资期限是没有特定限制的，这使得个人投资者不必受限于机构投资者由于客户赎回的被动卖出、客户申购的被动买入等硬性约束，使得投资期限与自身的投资风格获得最佳匹配。机构投资者中这一点做的最好的就是巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦公司了，其核心原因也在于所管理的资金主要来源于自己和充分信任的亲朋好友，以及保险运营产生的投资浮存金等长期稳定资金来源，这使得巴菲特可以专注于投资本身，而不必过度关注资金的属性和投资期限的约束，从而尽可能的放大投资收益。此外，国外的一些成功运作的对冲基金在度过成长期之后常常会返还大部分甚至全部外部资金，也是这个缘故。
个人投资者的量化
从市值规模的角度来看，通常将个人投资者分成三类：
大户：资金规模在500万元以上，也有将资金规模达到可以进行新股网下申购的个人投资者叫做超大户（一般在1000万或3000万以上）。
中户：资金规模在50万元以上，这个门槛也是申请融资融券资格的最低要求。
散户：资金规模在50万元以下，也称为中小投资者。
中国证券登记结算有限公司会定期发布投资者留存数量和新增投资者开户数量，2017年统计年报中的相关数据如下图：
2017年末投资者统计
从这个数据中，我们能够根据开立信用账户的投资者数量大致推算资金规模超过50万的且愿意使用杠杆资金的相对专业个人投资者在总投资者中的比例约为：
相对专业个人投资者占比 = 454.11 / 13398.30 = 3.39%
我相信这部分个人投资者中，一定有不少是投资的好手。
此外，每周发布的新增开户数是一个衡量股市热度的参考指标，它代表了新增投资者进入股市的数量，是一种投资情绪与意愿的量化表达。
投资者数量与新增开户数
沪深交易所逐日发布的融资融券数据，也是一个观察市场的重要数据。它代表了投资者愿意负债（加杠杆）投资的意愿和力度。
沪深股市融资余额累计增长
我们做了自2014年初以来沪深股市融资余额的累计增长图，可以看出2015年近周期的大牛市期间融资余额相比2014年初累计增长了500多倍，此后一直下跌到2016年初的140多倍，随后缓慢恢复到2018年初的210倍左右，之后一路下跌至当前的150倍左右。
总结
个人投资者，在股市里有着鲜明的劣势与优势，充分理解它们，才能更好的扬长避短，让自己的投资收益最大化。
同时，观察市场整体的个人投资者数据，能够有助于判断当前的市场状态和所处的位置。
最后，祝愿大家都成为成熟、理性、睿智的羊群之外的专业个人投资者，为个人和家族的财富添砖加瓦。
经典散户心态图
