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今天聊下“雪球”，不是那个打雪仗的雪球，是这两年比较火的一个理财产品。
因为最近来老南这咨询雪球的不少，包括上周直播的时候，不少网友也在问。
干脆来一篇。
考虑到目前关于“雪球”的文章，要不是业内写的，专业的看不懂，一边看一边搜索关键词都不行；要不是软文，什么券商亏本卖，投资者包赚不赔，只写优点不写缺点。
老南争取能把这个复杂的产品，和大家说明白。
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首先，什么是雪球？
雪球产品的本质，是投资者向券商（或私募），卖出添加了两个障碍价（敲出、敲入）的，奇异看跌期权，希望赚取期权费。
券商（或私募），则看多波动率，并通过正向GAMMA对冲，“高抛低吸”的收益性对冲，覆盖期权费成本，并赚取超额收益。
嗯，装X结束，下面说人话。
投资者买入雪球，可简单理解为作为保险公司，卖出一份保单。投资者赌的是，不出风险，赚保险费。
所谓风险，就是对赌的标的，如某个指数，不会跌幅大到一定程度，如下跌30%。
而投资者的对手方，则是券商（或私募）。
他们会通过专业的测算，判断某个标的（如指数或个股），常见的为中证500，未来会非常活跃，波动比较大，也就是波动率很高。
那么，按照市场行情，会出现以下四种情况：
1、波动率小，也就是小涨小跌
这种情况，是券商的噩梦，投资者的美梦。
会导致雪球产品长期持续，而且券商高抛低吸机会少，较难对冲掉成本。
但对于投资者而言，则是旱涝保收。
2、跌幅较大，趋势性下跌
这种情况，是投资者的噩梦，券商的美梦。
卖保险的投资者，要亏大钱，承担下跌损失。
券商则不会亏钱，毕竟投资者亏的钱，都给券商了。
3、持续上涨，趋势性上涨
这种情况，券商大赢，投资者小赢。
投资者会面临产品快速敲出结束，需要不断买回去，也就是滚雪球一样。虽然赚不了大钱，但也不会亏钱。
券商赚的则很舒服，毕竟上涨的大肉，都在券商嘴里。
4、大幅波动，持续大涨大跌
这种情况，双赢。
这个过程中，券商可以“高抛低吸”，不断对冲，不但可以支付给投资者保费，还能赚到更多的钱。
投资者也能获得稳定的收益。
所以，看明白没，雪球产品的逻辑，不是传统的涨跌，而是期权的波动率游戏，是投资者和券商的对赌。
投资者赚的，是保费，券商赚的，是波动。
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如果上述分析，你能看明白，那我们如何玩雪球类产品呢？
主要是两点，一是看明白条款。二是理解当下市场环境。
这是一个典型的雪球产品的要素表。
对普通投资者而言，重点是看：
挂钩标的：常见中证500指数，也有个股的。如果你不是特别专业，指数更适合你。尤其要关注标的估值高不高。
敲出价、敲出事件：也就是涨多少，产品就结束了。大概看看就好。
敲入价、敲入事件：也就是什么情况下，你要亏钱。这个非常重要，务必琢磨下，敲入概率高不高，这是你参与的底线。
回报、票息：算算如果敲出，你能赚到多少。这个主要是可以多家产品比较下。尽量选择对自己最优厚的报价。
这里特别提下，雪球，包括后来推出的凤凰、阶梯式雪球，本质都是一回事。无非部分条款有变化。
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其次，要琢磨下，雪球对应标的的情况，如估值如何。
如预判当前，估值很低，是底部震荡区域，或者趋势性上涨，可以勇敢地买。
底部震荡的环境下，雪球类产品，标的物出现大跌，赔钱概率很低，但收益不差。
如趋势性上涨，投资者赚的肯定没直接买股票、买基金多，但毕竟没什么风险，可以作为稳健性产品替代。
但是，如果估值非常高，是市场高位，则要特别小心，最好远离。
万一一路下跌，砸穿了敲入价，而且还涨不回来，那是真要亏大钱的。
此外，要特别注意，选择你的对赌方。
如果出现了持续低波动的行情，一直不能敲入、敲出，理论上你可以赚不少钱，但对赌方就要亏大钱了。
如果对赌方是大券商，目前的国情下，券商含着泪，也会割肉给你。
但如果是个小私募，或者实力一般的机构，搞不好直接躺下装死，你就白欢喜了。
所以，过去这一两年，如果你买了雪球类产品，你会发现，大部分，都会在2、3个月内，就敲出了，产品结束。
这种就属于你好我好大家好的美好结局，对手方算的非常精明。
结
雪球类产品，对于投资者而言，无非判断是否会大跌，导致敲入的概率高不高。券商则要对波动率进行定价，前两年还好，这两年，难度还是挺大的。
所以，这个产品最大的风险，一是客户买在高点，亏钱了；二是券商玩砸了，亏钱。
毕竟，雪球相对于2年前刚推出时，越来越火，市场规模快速增加，而且以中证500为主。
这就会产生策略的拥挤度。凡事一旦拥挤，总归不是好事。
而且各家的雪球产品的报价，也开始有了互相竞争，这会导致产生设计的难度，越来越大。
设计的雪球产品，报价低了，怕没人买，报价高了，怕扯到蛋，要亏钱。
所以，为何老南反复提，对赌方是谁很重要，别仅看报价，也要考虑共赢。
最后特别提醒下，如果这篇文章，你还看不懂，那雪球不适合你。
毕竟，自己要对自己的血汗钱负责啊。
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