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淡水泉的私募基金(百亿级私募业绩分析之淡水泉投资)

2018年收官,证券类私募基金总管理规模2.26万亿,平均收益率-11%。其中投资水平较高的百亿级证券类私募基金管理规模约5000亿,占总管理规模约20%。百亿规模对于有着上万家管理人的私募行业来说,是一个重要的门槛,这些私募机构通常被认为是私募行业里的标杆。

引自格上研究中心《27家百亿私募名录及2018年业绩归因分析》报告(查看原文),2018年产品业绩分化较大,绝大多数机构近三年为投资者获取正收益,而同期沪深300指数下跌近20%。其中,淡水泉投资2018年平均收益-27.16%,代表性产品淡水泉成长1期近三年收益-8.54%,近三年最大回撤-32%。

淡水泉的私募基金

报告中分析,2018年以来,虽然市场大幅下跌,淡水泉仍秉持一贯投资风格,一直保持90%以上的投资仓位。从公开信息可查到,其2018年的持仓主要集中在信息技术、医疗保健、材料等过去一年没有被市场广泛关注的行业,重点持有市值在100亿~300亿之间的优质标的,这与淡水泉投资的投资策略保持一致。自2017年底开始,考虑到蓝筹股在2017年大幅上涨,且成为市场关注的焦点,淡水泉投资逐步将组合中的蓝筹转向新兴成长和周期成长。这些领域的个股在2018年宏观经济下行压力加大,投资者风险偏好持续降低的环境下,绝大多数遭遇大幅下跌,部分个股在很便宜的情况下继续超预期下跌。2018年,能较好体现中小市值个股整体表现的中证500指数下跌33%。因此,全年高仓位运作,并主要持有中小市值个股导致淡水泉投资2018年的业绩跌幅相较同策略基金跌幅更大。

淡水泉的私募基金

淡水泉投资始终坚持“逆向投资”、“长期高仓位”、“持股集中”的投资策略。从过去多年海外、国内投资经验来看,这种策略是长期有效的。受此影响,格上研究中心分析淡水泉旗下基金业绩呈现以下特征:在市场出现反弹时,净值上涨幅度往往大幅超越指数,反弹能力强;在市场下跌时,会出现较大跌幅。因此在市场遇到系统性下跌的环境中,淡水泉投资的净值大概率会跟随市场下跌,会出现阶段性跑输市场的情况。

淡水泉近期市场观点中曾提到,股票市场中情绪聚集的地方很难找到超越市场的预期差,更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”,越是不被看好的投资,公司越是加强对其基本面的研究,以期先于市场发现投资机会。在投资标的选择上,坚持两个准则:一是基本面上是否存在超越市场的预期差;二是估值水平上是否存在超越市场的情绪差。

“可持续的投资能力是创造长期价值的根本。”淡水泉相关人士表示,投资能力是可以被培养的,但对投资的热爱、艰辛的付出以及正确的引导,三者共同作用能够显著提升个人的投资能力。此外,从长期来看投资业绩会向投资能力回归,个人运气以及市场机会只可能产生短期影响。

在淡水泉看来,适度集中投资更适应捕捉机会,有效偏离和风险可控是投资组合构建的核心。任何一种主动型投资都是在不确定条件下,基于自己对未来的某种预期建立“赌点”,进而在投资组合中相对市场整体形成一定的偏离。因此,需要在擅长的领域形成“有效”的偏离,从而提高获得成功的概率。此外,在形成有效偏离的同时,也要充分考虑由此引发的风险,确保在不利情况发生时,出现的损失在可承担范围之内。

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