要点：

1、放松了上市公司在股票市场上再融资的要求。

2、非公开发行的折扣更低了，参与机构可以以更便宜的价格买到非公开市场发行的股票。

3、锁定期缩短了，原本机构和大股东在主板要三年，在创业板要一年才能够卖出的限售股。现在时间缩短了一半。

4、一些原本因为业绩不好，财务指标不过关而无法融资的上市公司，获得了融资资格。

就在11月8日，监管层就修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则公开征求意见。

这一次修改的思路，是整体上放松对主板，中小板和创业板企业再融资的约束条件。

这对于上市公司在股票市场上直接融资打开了方便之门，上市公司融资当然会更加便利。不过如何保证中小投资者的利益？这是一个需要思考的问题。

为什么要进行修改？

这两个管理办法和一个实施细则，是在2006~2014年间发布的。是我国证券市场上的非常重要的规范性条例，其作用在于对主板、创业板企业，在一级市场上公开和非公开发行证券的融资行为加以约束，防止上市公司盲目融资，过度融资。从而保证证券市场的稳定，以及维护投资者，尤其是中小投资者的利益。

在2017年的时候，A股市场过度融资行为比较泛滥，资本短期逐利套取价差。为了遏制这种现象，监管层收紧了其中对于定增再融资的约束。使得上市公司不顾市场稳定，的泛滥融资行为得到了遏制。

而此次拟修改的方向，与2017年相反。就是要更加方便，上市公司能够在市场上进行再融资，由此大大的优化了上市公司融资的便捷性和制度的包容性，提高了股权融资的比重，当然这样做的目的就是为了方便实体经济融资。这也从一个侧面反映了目前货币政策多次放松，和财政政策不断刺激的背景下，实体经济的资金状况仍然比较困难。

修改了那些内容？

一，将主板和创业板上市公司的再融资批文有效期从6个月延长到了12个月。

也就是说原本上市公司拿到批文后，有6个月的时间可以进行再融资，现在这个时间扩展到了12个月，这样一来，上市公司再融资的灵活性就更大了。也有更多的时间可以安排好自己的融资计划。

二、非公开发行价格下限由“不低于定价基准日前 20 个交易日均价” 的 9 折降为 8 折；锁定期（股票上市后原股东不得转让股权的限制期）由当前 36 个月（主板）、12 个月（创业板）分别缩短至 18 个月、6 个月，且不受减持规则限制；

原先打9折的发行价，现在可以打到8折。这样参与非公开发行的机构投资者就更有意愿参与，无形中多出了10%的利润空间。而且不能够卖股票的锁定期就更短了，以前主板要锁定三年创业板锁定一年，现在主板只要是一年半、而创业板只要6个月，就可以卖出股票了。这对于参与非公开发行的机构和投资者可是大大的利好。

但是这一块上如何保证中小投资者的利益？定价下限和锁定期的放松方便参与非公开发行的大股东以折价稀释中小股东的所持股份，如果没有对中小股东的更严格的保护，那么这一条款对中小股东而言就不那么友好了。

三、计划取消当前《创业板再融资办法》创业板上市公司前次募集资金基本使用完毕的条件，将其调整为信息披露要求；

原来对于创业板的上市公司如果要再融资，那么必须要前次募集的资金基本上使用完毕才行，但是现在这一要求要放宽了，只要创业板上市公司做了信息披露就可以进行再融资。那么以后会不会看到创业板公司进行频繁再融资的情况？

四、计划修改《创业板再融资办法》关于创业板上市公司公开发行证券最近一期末资产负债率高于 45%与非公开发行股票连续 2 年盈利的条件。

这一条款的放松，就使得一些原来因为盈利不行，或者是财务风险较高，无法进行股票再融资的创业板企业获得了融资资格。但是这一条款会不会使得一些原本的垃圾企业因为获得了融资资格而开始大肆融资，从而对股民造成伤害。我觉得是应该要考虑的事情。

保护中小投资者的利益是我国证券市场最需要解决的根本问题。

既然是公开征求意见，那么作为一个我国证券市场上的小投资者，我也来说下我的看法。

A股市场的投资者都知道，我们的股市一向都是牛短熊长。说了这么多年股市一直无法反映我国经济GDP的增长，而是长期在底部徘徊。

这其中一个非常重要的原因就是我们对中小投资者的保护不到位，过于看重是证券市场的融资功能，而轻视证券市场的投资功能，须知这是一个硬币的一体两面，如果一个证券市场无法让投资者产生正效益，那么这个证券市场必然会逐步丧失它的融资能力。

所以无论是哪个国家的证券市场，如果要想起到它应有的作用，那么必然要把对中小投资者的保护放在首位，但是在这一点上，我们做的远远不够。对于上市公司明目张胆恶劣的财务造假，信披违规，我们的顶格罚款如同隔靴搔痒。大股东掏空上市公司的现象比比皆是。双11前后，股票市场经过了两个交易日的大幅下跌，这个公开征求意见稿有一定关系的。

在金融市场中，最重要的是投资者信心，这个公开意见稿如果真正落实，而其中又没有对中小投资者保护的话，很可能对目前已经非常脆弱的证券市场带来负面影响。而如果A股市场再经历暴跌，一蹶不振，那么任何上市公司的融资计划都是镜花水月，很可能还会促使一批上市公司股权质押出现风险。结果就是偷鸡不成反蚀把米。

万丈高楼平地起，我们的证券市场缺的就是底层建设，只有把中小投资者的保护放在首位，让投资者能够愿意安心的参与证券市场，让我们的证券市场的指数能够真正的反映我国不断增长的GDP，这样上市公司也才能够有一个更好的融资环境。企业才能够获得更多的直接融资，上市公司也才能够获得更多的中小股东的支持。