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股票市场崛起(股市迎来崛起)

近段时间,随着A股指数不断向上攀升,大量股票价格越涨越高,在市场亢奋的同时,认为本轮牛市已经或即将到顶的声音也在逐渐增加,这里面有基于市场本身各要素变化的分析逻辑,不能说错,但并没有从本轮牛市真正起因上作出全面分析考量,在结论判断上就极可能出现较大偏差。

在我看来,本轮牛市是房地产见顶、A股历史定位变化、通胀预期下资产重新定价所共同催生的,只要A股整体估值没有高到“涨无可涨”的地步,牛市轻易不会结束。甚至,A股在本轮牛市结束后的下跌调整时,也不会像过往30年历史中的每次牛市那样几乎被打回原形。

股票市场崛起

一、房地产市场见顶。

众所周知,近十年中国房地产市场的疯狂起始于08年底刺激经济、扩大内需的4万亿,十年繁荣的利弊我不好评价,但过高的房价耗尽了大多老百姓手里的财富甚至导致大量人口成为“负资产人”也是不争的事实,以至于这两年政府推动消费升级、扩大内需的成效不尽人意。与A股相关的是,过去十年资金的主流在楼市,A股则是入不敷出的状态,只能走些阶段性上涨行情,最终还是趴在原地。

如果楼市见顶,A股则会成为社会富余资金的重要投资标的,股市上涨的本质就是资金源源不断地推动,没有足够的资金,站在市场分析角度再有投资价值、再好的技术形态,想涨起来也不可能。然而,楼市是否已经见顶,这是个争议很大的问题,讨论不出结果。我仅从个人认知角度对该问题进行简单分析。

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1、房地产市场的历史使命已经完成。

在我看来,近十年房地产除了在拉动相关行业投资建设之外,对国家真正的经济支柱制造业并无帮助,甚至在很大程度上吸纳了本应流向制造业的资金,间接造成了大量行业的凋敝,这绝对是得不偿失的。

房地产市场疯狂十年的最大历史价值,反而是通过政府涨地价、拉高房价→→银行定向放水、居民贷款、债务和杠杆率增加→→天量资金涌入楼市、套入后宣布5年限售令、冻结流动性→→楼市流通盘消失、百万亿资金被锁定这一环扣一环的链条,锁死了大量超发货币,至少使得货币超发可能导致的危机进一步延后。不得不说,如此宏大规模的债务转移,实现方式具有极强的中国特色,在其它国家很难实现,使得中国楼市如当年日本那样破灭的风险大幅降低。至此,房地产市场的历史使命基本完成。

2、政府对房地产市场持续而严厉的调控。

从“房住不炒”到最新出台的“房地产贷款集中度管理”等一系列楼市调控政策,稳房价只是表层,更深层目标还是把楼市稳在目前水平,然后用未来十年、二十年甚至更久的时间来消化已经严重透支的房价。否则,想让房价跌还不简单,单单放开五年限售令,以近两年的经济、社会情况,我相信大量二手房就会主动降价涌入市场,引发楼市的大幅回调,08年金融危机期间深圳房价的大幅下跌还历历在目呢!但楼市必须稳住,处在临界点水平不能再涨也不能大跌,不然都会引发大的危机,以目前中国房地产市场的体量将无法控制。

3、人口因素。

虽然目前一二线城市的优质房产仍然稀缺,但整体上房子已经足够了,在这个大前提下,人口将成为主导未来房地产行业走势的重要因素。逻辑很简单,当城市现在房子存量已经足以解决新增住房购买需求甚至越来越富余时,房地产市场就必然逐渐走向没落。

据国家统计局数据,截至2019年年末,全国60周岁及以上人口为25388万人,占18.1%。其中,65岁及以上人口为17603万人,占12.6%。自2018年起我国人口出生率快速下滑,2019年全年,中国出生人口为1465万人,人口出生率为10.48%。死亡人口998万人,人口死亡率为7.14‰,人口自然增长率为3.34‰。关键的是,16-59岁劳动年龄人口减少89万人,比重下降0.28个百分点,而老年人口比重持续上升,60岁及以上人口增加439万人,比重上升0.25个百分点;65岁及以上人口增加945万人,比重上升0.64个百分点。

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从上面数据就可以看到,中国已经进入老龄化社会,再加上随着社会观念的变化,90、00、乃至未来10后延迟结婚、只生一个孩子甚至不生孩子的却会大幅增加,此消彼涨之下,中国总人口从增长转为减少不会很远。人口才是房地产市场的基石,基石坍缩下市场怎么再膨胀。

二、A股历史定位变化。

中国的老股民都知道A股从诞生之初的主要功能就是为企业融资,相比之下投资功能就要弱化得多,否则不会在30年的经济高速发展背景下、A股市值都达到80万亿左右,但却始终无法吸引投资者长期持有,股民更多是在每隔几年做波牛市之后赶快离场,这决不是用“A股投资者构成中主要是散户不利于长期持股”可以解释的,这里面很多东西不能多说。

然而近两年A股在中央决策层定位中发生了变化,以前是涨高了就担心跌了反而压力不大,现在则是要做大做强资本市场,在我看来这里面有两个主要考虑:

1、一个经济大国必须有相“配套”的强大资本市场,在调节自身经济及抵御外来风险上有巨大的作用。同时,高端制造业、科技创新是大国竞争的焦点,一个强大的资本市场对符合国家发展战略、具有核心竞争力的高新技术企业和新经济新产业的支持会是非常大的。

2、A股在吸纳社会富余资金的“蓄水池”作用。在过去十年,这样的角色基本由房地产市场在扮演,而现在房地产池子已经不能再用,A股就要承担这个责任。同时,资金在A股上涨过程中获利还有助于扩大内需。

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三、通胀预期下资产的重新定价。

2020年全球最重要的事件就是新冠疫情,为保经济全球都在向市场注入流动性,尤其是欧美主要经济体,大肆放水,这直接导致了全球大宗商品价格的大幅上涨,原油逼近60美金,基础工业材料毫无价格回调迹象,就连农产品价格都飞上了天。

股市同样如此,美国股市在疫情控制一团糟的情况下不断创新高,A股点位本来就在相对低位,在此背景下开始修复上涨就是必然,而且这个上涨过程轻易不会结束,直到消灭市场所有估值洼地,才会告一段落。

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