它并不在象牙塔里，在市场最复杂的时候，当疫情肆虐，衰退沸腾，新一波实验在财政和货币政策中进行的时候，不是量化宽松者或道具交易者或任何其他华尔街贵族选民先发现的。它是业余爱好者。

在极度波动的一年里，新手交易者最喜欢的股票飙升了56%，比通常防弹的标准普尔500指数高出45个百分点，根据高盛的数据，对冲基金的回报率几乎翻了一番。由于对邮轮运营商、航空公司和电动汽车的押注，六位数经纪账户的屏幕截图淹没了推特，这是封锁的首选附件。

这件事是如何发生的对获胜者来说是没有意义的。重要的是回报，对于日内交易者来说回报很高。与此同时，在行为经济学时代，金融界痴迷于诊断解释投资成功的偏见和人才。在这种背景下，通常有两种理论来解释2020年的散户现象：

1、不受风险控制的束缚，也不关心他们的决定在别人看来如何，被隔离的业余爱好者与时间和政府资金充裕的人相比，更自由地在3月底采取行动。他们正确地推测，经济复苏将推动那些首当其冲遭受暴跌的公司，“低价买入”，并获得与它们的勇气相当的回报。

2、新手日内交易者认为5美元的价格标签使股票变得便宜，每股1美元肯定是本世纪的便宜货，他们犯了业余投资者可能犯的几乎所有错误，包括将破产申请误认为是廉价股的买入信号。在推特经理人的怂恿下，他们的主要专长是聚集追随者，当美联储和偶然事件导致几乎每一个决定都有回报时，每个人都非常幸运，因为时间间隔太短，无法判断技能。

问问日内交易者，他们会说他们知道自己在做什么。对于那些认为股市只会上涨的专业人士的抨击，他们指出，在今年60%的交易时段都是正面的时候，闭上眼睛买进正是正确的投资模式。从最快跌入熊市的底部到现在，已经过去了235天，股票价值增加了11万亿美元。尽管如此，西装革履的人认为它会以眼泪收场。

汉布罗资本管理公司(J O Hambro Capital Management)的高级基金经理乔治·卡普托(Giorgio Caputo)表示，“你进去，开一个罗宾汉（Robinhood）账户，进行几笔成功交易，就能赶上潮流。”

“风险在于，有些人可能会幸运，但不幸的是，他们可能过于强调最终是幸运的结果。”

如果信念是天赋演算的一部分，那么新手交易员也有。2020年，嘉信理财(Charles Schwab Corp.)、E*Trade Financial、TD Ameritrade Holding Corp.和Robinhood Markets Inc.等经纪公司至少新开了800万个账户，所有这些公司都允许某种形式的自由交易。彭博资讯的拉里·塔布(Larry Tabb)表示，散户交易者目前合计占股票交易量的五分之一，仅次于做市商和高频交易商等基础设施提供商。小型期权交易(散户兴趣的一个明显迹象)的份额增加了一倍多。

虽然业余短线交易者总是充满热情，但他们也为自己承认错误并适应错误的能力感到自豪。像其他所有人一样，在2月和3月的混乱中，他们吃了一顿苦头，但他们声称，他们并没有让盲目的信仰阻止他们改变方向，这对机构经理来说可能很难。

22岁的艾登·麦克洛斯基(Ayden McCloskey)说，他是在飞行中学习的。明尼苏达州的建筑工人兼Doordash快递司机声称，他在3月份开始日间交易后不久就损失了2万美元。他说：“我与美联储抗争太久了。这是作为一个新手，我不应该做的事情。”于是他改变了路线——又把钱全赚回来了。他说，这种灵活性让投资变得有趣，这是华尔街资深人士永远无法体会到的。“这真的是我的生活，”他说。职业选手“因为压力而精疲力竭。”

关于技巧问题：“日内交易很简单。这不容易，但很简单。”麦克洛斯基说，“运气会给你好的一天或一周。运气不会给你好的一个月或者一年。”

好的月份到底会持续多久，这是华尔街的保守派所怀疑的。Betterment LLC负责行为金融和投资的董事总经理丹·伊根(Dan Egan)说，到目前为止，散户的火爆势头还没有持续足够长时间，还不足以给出明确的结论。

“这是一个容易让人认为你是天才的市场。”他说。“看看那些一直在玩一个非常简单的股市游戏的人，如果他们会说，‘哦，我只是很幸运，我正处于这些事情发生的时期’，而不是‘我实际上有一些在所有环境下玩市场的能力’，这将会很有趣。”

从数量上讲，一个好的夏天远不能证明一个人有投资技巧。2017年，榆树合伙人管理公司(Elm Partners Management)的詹姆斯·怀特(James White)、杰夫·罗森布鲁斯(Jeff Rosenbluth)和维克多·哈加尼(Victor Haghani)在一篇题为《过去的不是序言》(What 's Past is NOT Prologue)的论文中指出，即便是20年的业绩，也不足以完全区分一个基金经理的好坏。

BTIG首席股票和衍生品策略师朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)表示，尽管如此，你仍必须给予应有的信任。散户投资者几个月来乘风破浪。尽管华尔街建议谨慎行事，但股市中一些涨幅最高的股票继续上涨了20%。特斯拉公司8月份股价飙升80%，今年迄今已上涨240%。仅在这个月，Zoom Video Communications Inc .的股价就翻了一番。苹果公司为其膨胀的市值增加了4000亿美元。

“公众可以因为表现优于市场而受到称赞，仅仅因为他们有我们所说的暂停怀疑和坚持趋势的意愿。”伊曼纽尔说，“我们不会称之为运气。在某些环境下，这是一个悲剧性的缺陷，但在2020年，这已经成为一种优势。”

彭博社汇编的数据显示，尽管2020年标准普尔500指数的平均日波动率为1.5%，是2008年之后70年中的第二高，但日复一日的趋势却非常稳定：更高。Jefferies LLC的数据显示，尽管如此或因为如此，只有39%的大型主动型基金经理超过了他们的基准。

这导致了人们很容易后悔的虚张声势。25岁的杰伦·格雷夫斯(Jaylon Graves)声称，他通过交易生物技术、大麻和廉价股票赚了数万美元。他利用技术分析，瞄准价格低于15美元的股票。

“我会说95%是技巧。试图靠运气进行日间交易是一个速成课程。”他在达拉斯说，他承认自己还是个初学者。“如果你不知道如何管理你的风险回报，你就会失败。不可能仅仅因为一天的交易有多艰难就成为幸运日交易者。”

市场本身在某种程度上配合了短线交易的欲望。3月23日，冠状病毒崩盘后股市触底，罗素3000指数中有超过420只股票的价格低于5美元。彭博社汇编的数据显示，自那以来，这些股票平均上涨了124%。与此同时，股价高于5美元的公司平均上涨了74%。无论哪种方式，只要你有先见之明，在底部买入，都是一笔可观的回报，但对于彩票爱好者来说，这笔回报甚至更大。

罗宾汉的一名发言人表示，今年3月，罗宾汉客户买入了这波下跌行情，当日交易量是2019年第四季度的三倍，净存款是该季度月度平均水平的17倍。TD Ameritrade的首席市场策略师杰基·基纳汉（JJ Kinahan）表示，3月份客户是净买家，“远远早于市场的其他部分”，此后一直如此。客户数据显示，TD Ameritrade的用户，尤其是千禧一代，被底部的旅游股所吸引。

在E*Trade，“交易者迅速采取行动逢低买入，为反弹建仓，进入与经济增长相关的行业。”该公司交易和投资产品董事总经理克里斯·拉金（Chris Larkin）表示。

这些新手交易者也一直在做功课。截至今年6月，Robinhood learning的访问量增长了250%。TD Ameritrade在2020年见证了创纪录的教育资源使用，是去年的三倍多。嘉信理财每个月有超过10万名客户访问其学习中心。

33岁的齐拉·索尔达娜(Zilla Saldana)就是其中之一。她只交易了几个月，但她说自己从未在没有做过调查的情况下进行过一次交易。首先，她购买了苹果公司股票。然后，她将投资范围扩大到电动汽车类股。

“我不能说我走运了。”索尔达娜在佛罗里达说。“我会说，我做了研究，并根据我的研究结果选择了股票。我做得很好。”

散户投资热潮究竟是短期热潮，还是长期趋势，仍有待讨论。对专业人士来说，所有的乐观情绪可能意味着市场的负面信号，但知道何时回落并不容易。

“我们认为这是一个反向信号。当赌场开始为赌客们印钱时，就有问题了。”Man Solutions多资产解决方案部总经理彼得·范·杜伊杰维特（Peter van Dooijeweert）说，“但如果你把1999年解读为股市的短期看涨行情，那么在2000年股市崩盘之前，你可能已经被炒了六次鱿鱼。”