有句名言，说是如果站在时代的风口上，谁都能飞起来，揭示了领域和方向选择的重要性。那么我们现在，如果将我们有限的资产或者可以说是资本打理好，获取最高的收益呢，有几条方向性的策略需要把握好。

一、慢究竟是不是快？以年为单位盲持股票究竟能不能赚钱

股市有句经典语言叫短不如中，中不如长，因此也就有了慢就是快的说法。认为长期投资的收益率要远远高于做短线的投资策略，很多方式都可以证明这个论断，包括之前写过的《股市策略不可能对抗数学：数学角度看股市投资》等以数学概率论的基本原理揭示了短线进出符合于理论概率1/3，注定不赚钱。那么，很多人就会自然产生一个疑问，就是盲持股票长期看究竟能不能赚钱？

对于这个问题，如果非要去说我买了哪只哪只股赚了多少倍，没有多大说服力。也有人说，即使你赚到了也跟选股有关，每个人未必能选到你选的股，要是那么会选，当年选茅台早发了。网上有个很知名的测算实例能够回答这个问题。说是2009年10月30日，创业板正式开通，第一批IPO的28家公司同时挂牌，让果当时你一支股票买1万块，总共花28万，到2020年10月底，赚不赚钱？结论是会拿到104万，盈利76万，盈利率273%，平均每年24%，是不是比任何理财都划算，这期间把一家退市的也计算在内了，就是金亚科技，算亏没了。同样还有一个更著名的例子，就是上证开盘是所谓的老八股，如果当时你总共买1万块，10年前恐怕你就实现财务自由了，涨了几百倍。所以，以年为单位买A股不退市的股票，一定能大赚，这个结论适用上海和深圳各板，即使科创板现在如此高估，投资20个公司，10年后也能赚不少钱。

但是很多人说，十年前就买创业板了，还是亏。两个原因，一个是你没有持有这么久，第二个就是你没有买足够多支的股票。要知道股票收益的分布并不均衡，爱尔眼科+亿纬锂能+华测检测这3只平均年化收益达到了246%，每年翻2.5倍，但剩下的25只平均年化只有8%，你要是买了神州泰岳、华谊兄弟、吉峰科技这种，就会亏，而实际上他们上市时并看不出基本面不好，反而从市场前景看和上市初期表现是非常有想象空间的，要知道当年的吉峰农机和神州泰岳，一个号称农机里的苏宁，一个号称小华为。不要觉得机构行研比散户强，这些年持有爱尔眼科的机构也是不断更换，所以指望一下子买中几乎不现实。所以，做个稍微多点的组合是很好的方式。

二、资产的收益率是不是持续的？大类资产会不会此起彼伏

2004年，美林证券基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究，将经济周期与资产轮动及行业策略联系起来，提出“美林投资时钟”的概念，以产出缺口和通胀两个指标来划分阶段，将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段。这个并没有什么特别的，目前的经济周期理论都是分为这四个基本阶段。但美林投资时钟的特点在于，它将资产分为债券、股票、大宗商品和现金四类，按照时钟的模样，从时钟的左下方开始，顺时针转动，经济依次沿衰退、复苏、过热、滞胀四个象限循环，但债市、股市、大宗商品、现金四类资产的收益在这个过程依次领跑。美林投资时钟的主要逻辑是，基本面和货币政策相互作用会形成短周期，并影响大类资产走势。因此，投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期变换中把握趋势获利。

美林投资时钟是一种基于需求侧变化的推导，在美基本符合经济学经典理论。从1970年1月到2020年9月，可以划分为34个经济周期，在大类资产表现上，美林投资时钟整体正确率为88%，其中衰退期正确率为57%，债券平均收益率最高，达6.3%，复苏期正确率为100%，股票平均收益率最高，达20%，过热期正确率为78%，商品平均收益率最高，达26.7%，滞涨期正确率达100%，现金平均收益率最高，达5.1%。

传统的美林投资时钟在中国有效性不高，根据统计和观察，准确率平均在4成左右，基本无效。美联储的货币政策框架主要是围绕泰勒规则，基于产出缺口和通胀变化情况调整利率，美林投资时钟的考虑因素与其一致。我国货币政策需兼顾多重目标，逻辑不同，大类资产表现影响因素很复杂，例如2015年的杠杆资金行情，就与实体经济走势周期不一致。但有一点是要清楚的，大类资产的收益是轮动的，要把握好拐点就能利用资产轮动赚钱，至少可以规避损失。

三、股票收益率究竟比房产高还是低？权益投资是不是不如资产投资

很多人说，不动产只要抓住时机，收益率还是要高于权益投资。当房产投资已经失去高额收益的机会的时候，权益投资才是我们最好的选择。其实，从收益率上讲，近10年来，白马公司股票的收益率实际上远比房地产高不止一点半点，股票真的是抵御通胀的一种良好的资产。很多人说要是买到那些亏的股票呢，那你干吗去买他们呢，明明很多白马股都知道好，就因为贵就不买呢，一些股明明都知道是好企业，就因为短期不涨就不买，所以不是买不到好股，而是买股时心中的想快速发财的梦压倒了理性。选股的核心标准就是要行业空间大、竞争格局好、公司有定价权，如果业绩增长足够快就更好了，至于买入和卖出的时间点并不是特别重要。

有人总结了股票和房子的差别，我觉得挺有道理，说是：一是股票与房子相比价格波动太频繁，而且很直观，图形化，一目了然。房价波动如果在20%以内，虽然也是几十万上百万，但持有人通常是感觉不出来，也看不到浮亏数据，耐受力也就高一些。二是股票交易门槛太低了，买卖间10秒就能做决定和付诸行动，交易频率极高，而房子从看房到走完交易程序，通常需要3-6个月，很多交易冲动可能被时间就消化了。三是持有心态不一样，持有房子人觉得这是个实实在在的东西，大不了放那放着，甚至可以传承，当成了抵御通货膨胀的财富锚。持有股票不一样，绝大多数人不认为这是公司的股权，只是认为这是个票据，所以持有不塌实。这一点非常重要。其实，对于优质资产，无论什么形式，即便短期出现下跌，也不至于去心慌。

四、资产有没有有效的锚？美10年期国债收益率波动的逻辑是什么

在这一点上，美10年期国债收益率号称是全球资产定价之锚。很多学术范儿喜欢观察它来讨论资本市场走势，其实没有必要过度参考，毕竟A股和国内资本市场主要以国内资金为主，北上资金毕竟占比很少，基金的资金流出也不大。

近20年，美10年期国债收益率有五次明显的上涨，其中有两轮是因为美联储的加息驱动的。第一次是2004年6月至2006年7月的加息周期，大致是两年；第二次是2015年12月至2018年12月的加息周期，大致是三年。另外还有三次国债收益率上涨，一次是2009年那次上涨，主要是2008年金融危机发生后，降息至零利率导致收益率下跌之后的技术性反抽，但很快回落，继续创新低。另一次是2013-2014年的上涨，主要是经济复苏，美联储计划削减资产购买引导市场形成加息预期，但没有实质性动作，两年后收益率跌回原点。还有一次是2021年初这次上涨，一是由于2020年降息至零利率，10年期国债收益率跌至零收益率，现在开始技术性反抽，同时市场对通胀有所预期。

但是，回顾一下四十年来的历史，很明显可以观察到，美联储的每次加息都是在为降息做准备，加息之后，一定带来更低的低点。进入2021年，美10年期国债收益率持续地上涨，算是一波比较凌厉的上涨走势，并影响到全球股市的波动。最近为什么核心资产跌那么多，其实也是全球经济的一种映射。整体看，预期经济增长逐步复苏是毫无疑问的，经济增长基础比较坚实后，货币政策回归中性的可能就很大。2020年美联储释放了将近8万亿美元的货币，今年肯定不会像去年那么宽松，10年国债收益率的上涨也是对未来经济复苏的预期。这次上涨应该也一样，应该还是会回落到原点，因为美债是无法承受1.6%以上的利率负担的，所以大可不必担心这个影响。资本市场投资，抓住这个大的逻辑，没有必要担心短期的波动，只需要用策略应对就好了。

五、估值是否是股票的投资标准？资本市场是否能够偏离宏观经济自我运行

估值是一个很有意思的标准，往往估值低的不涨，比如全球的金融和传统产业股，估值高的飞涨，比如科技股，所以很难说什么是估值高什么是估值低，只要投资者认可，再高的市盈率也是正常的，不过理论上还是要回归线性的。举美股的例子，美股目前是一个非常奇怪的状态，美股受货币宽松的影响，不断上涨，现在的市盈率在35倍左右。但在1929年美股历史上股灾的时候，跳水前的市盈率是30倍左右，也就是比那个时候的整个的市盈率还要高。可能有些人会说，经历了100年，市盈率咋也得高一些，其实不是这样的，市盈率其实代表这一个投资回收率，30倍就是说投资30年才能回收投资，所以，不是经济越发展，这个指标就该越高，如果非要说理论值，那也应该是随着经济发展和资金周转加快，这个指标反而应该下降。

现在的A股是5000只股票和百万亿市值数量级，市场性的行为占据主导。近3年创业板、报团股涨了很多，估值当然超越了企业基本面和经济总体表现，这个时候即使没有政策性措施，市场规律也会自动将其调整到符合宏观经济面的轨道上来。因此，从这点上看，抓住股票上涨与经济基本面和企业基本面的契合程度，是避免高估的根本方法，反过来说，赚钱的根本方法就是买入那些低估于宏观经济基本面的股票。

很多人总是喜欢把股市和普通的市场区别开来看，喜欢把金融从经济领域中独立出来看，实际上从经济学上讲，没有什么太大的差异，都是资金与实物流通的表现形式，所以也就服从于经济规律，经济领域中任何一条宏观调控政策都会对其产生影响，因为毕竟其根源载体都是企业。历史上是有典型做法值得借鉴的。1996年，A股上证指数从1月最低点512.83点，到12月12日达到了1358.58点，指数一年内翻了一倍还多，于是有了业内著名的12道金牌，其中包括10%涨停板制度，股市迅速降温，大盘连续4天跌停板，6个交易日从1258跌至867点。但从1997年新年开始，随后的三个月股市一路上涨，在深发展、四川长虹的带领下，沪市指数从870点一路攀升至当年最高1510点。于是，一些措施开始出台，5月9日印花税上调升至5‰，5月22日规定严禁三类企业入市，6月6日禁止银行资金违规流入股市，股市过热再次降温。虽然现在随着A股市值的扩大，指数的大起大落已经不现实，所以针对性的措施已经很少，但是并不是说就可以独立于经济面和企业基本面。

总之，长期看，我们提出了在2035年实现人均2万美金GDP的目标，所以只要经济增长态势不变，投资A股长期必赚钱。