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潮玩市场股票有哪些(潮玩行业第一股)

泡泡玛特刚上市时大火了一把,从39HKD涨到最高107.6,然后一路下跌到46.65后,又开始反弹。作为泡泡玛特1手股东(是的我就是打新中的),居然一直没有好好研究过这家公司。

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公司业务

公司以潮玩盲盒为主打产品,实话讲,我是看不懂的,因为我不玩。泡泡玛特的客群中,75%是女性,且58%在30岁以下,和我毫无重合(暴露年龄)。

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而且,泡泡玛特在上市之初大火一把后,2021年1月后,热度回复平常。当然从百度指数来看,它的热度还是最高的。

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泡泡玛特是否具备护城河?

虽然我不玩这个,但目前的初步结论是:是的。

原因如图。

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限量款的玩偶,在闲鱼上直接涨了几十倍,00后囤玩偶就跟中年人囤茅台一样。消费品牌中,最强的是具备“社交”属性的品牌,泡泡玛特这个圈子所具备的社交价值才是品牌真正的价值所在,至于什么收藏、惊喜之类的价值,还是次要的。

这就跟BTC一样,有个圈子,有人玩,于是就有了价值。

此外,即使经历了一些公关危机,但泡泡玛特的品牌价值总体上没有受到太大损伤,从毛利率上也可以看出来。

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但是泡泡玛特存在一个比较不确定的风险,那就是IP的生命周期到底有多久?龙卷镖、水浒卡也流行一时,也有小孩子们自己换卡的现象,按理说社交属性很强,但不知不觉就销声匿迹了。Hello Kitty已经存在40年,泡泡玛特名下IP可否如这些经典形象一样具有长久生命力,还是未知数。

这也是我个人不太看文创行业的原因,包括电影、电视剧,很难说清某个IP或某个剧集的生命周期能持续多久,也很难说清下一个IP或下一部剧还能不能成为爆款。但如果能打造类似漫威这样有长久生命周期的IP,则相当于打造了一台印钞机。

泡泡玛特能行吗?不知道。这是这家公司最具有不确定性的地方。

ROE及其构成

作为一家刚上市的公司,ROE有着很明显的波动。

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首先看净利率,有稍许下降,但比起前几年依然在高位,不能说它降了6个点就有什么问题。销售费用率和管理费用率都有稍许提高,最高的是销售费用率。这意味着泡泡玛特依然在市场扩张期,而高昂的毛利率完全可以支撑起它“烧钱”。

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其次看周转率,各项周转率里变化最大的是流动资产,这是可以猜到的。后面再仔细看看资产负债表,最大增项就是钱,18年1亿,19年3亿,20年就是57亿了。

所以不能简单地看,就觉得泡泡玛特的ROE下降了,业绩不行了。下降的原因是什么?是不差钱了,是钱太多了。当然管理层怎么用钱,又是个未知的问题,有的公司会拿去买理财,有的索性就这么放着,有些CEO的技术虽然厉害,但资产配置方面是真不行。

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最后看财务杠杆,很显然,泡泡玛特ROE下降也因杠杆率下降有关,另外可以看出流动资产的占比更高了(就是钱),这也能解释为什么流动资产周转率也在下降。另外,一直到现在,泡泡玛特没有带息债务,根本不需要借钱。也只有一家不差钱的公司才会这样。

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现金流

泡泡玛特在2020年的净利润业绩不咋样,19年5个亿,20年还是5个亿。但光看这个不行,企业的价值在于现金流,不在于利润本身。2020年,泡泡玛特的经营性现金流量净额增长率,要高于净利润的增长率。

总而言之,从基本面看,泡泡玛特没有变坏。

它的ROE下降,只是钱变多了,暂时还没花出去。

它的现金流还是一样很好,还是那台印钞机。

上市后,募了资,很有钱,自己也很有钱,那么这些钱就会用在产品、市场等的扩张,带来公司的高速增长。如果实在没地方花,作为红利发给股东也是不错。

因钱太多导致的ROE下降,不是坏事,因为钱总会推动业绩提高。

如果泡泡玛特的基本面没问题,管理层也没问题,那么开始花钱,建立资源,把资产(钱)换成盈利能力(净利润)的时候,ROE必将改善,股价必然上涨。

泡泡玛特还有可能继续成长吗?

2020年,泡泡玛特营收25亿,同增49%。但25亿,似乎也并非一个大数字。

要回答一家公司是否还有可能继续成长,就要拆解为这几个问题:

  • 行业是否还有增量?也就是蛋糕还能不能继续做大?增量的来源有很多,一个是销量(人口增长、渗透率提高),一个是价格。
  • 市占率是否可能提高?也就是泡泡玛特能不能从别人手中抢蛋糕?

无论是增量还是市占率来看,我认为泡泡玛特还有机会。

根据弗若斯特沙利文报告,中国潮玩市场规模于2019年达到207亿元,15-19年的复合增速为34.6%,2024年可能达到763亿元,19-24年复合增速可达29.8%。

很多人会说中国的出生率在下降,年轻人越来越少,但行业的驱动力并不在于粗放的人口增长,而是渗透率的提高+越来越有钱。也就是说,“入坑”的玩家越来越多,花钱也越来越多。据弗若斯特沙利文的数据,19.8%的潮玩消费者购买次数超过5次,体现出高复购的特性;27.6%的客户表示其每年的潮玩预算高于500 元人民币,相当于8-10件潮玩盲盒的潜在消费力。

再说市占率的提高,也是很重要的一个增长动力。2019年,泡泡玛特市占率8.5%,行业CR5 为22.8%,远未达到成熟的水平。如果对标日本市场,万代的市占率就已经达到60%以上。即使达不到日本市场的成熟度,以泡泡玛特的竞争优势,还是有望乘着行业的东风受益。

最后的问题

就是有点贵。

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泡泡玛特是潮玩第一股,暂时还没有合适的对标,如果拿奥飞娱乐和邦宝益智来看,合理的市盈率也就60-70左右,何况泡泡玛特是在港股上市,你说不清楚它该有的PE是多少。鉴于泡泡玛特的市场情绪热度已经降温,市盈率继续下行的概率要更大。

就算泡泡玛特的基本面依然良好,业绩还将改善,但如果买得贵,你依然要用很长的时间来消化掉高昂的PE,这也是为什么很多大师都说“买好的不如买得好”。

要对泡泡玛特进行估值,还是要用现金流贴现的方法。最近在新生资本学习现金流贴现模型的课程,按课程计划,6月底到7月初,我应该会在本专栏上发布一份泡泡玛特的估值报告,欢迎关注本专栏“林北的投资笔记”以待后续。

让股价再跌一会儿,不差这一两个月。

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