人们都说“股市有风险”，可它偏偏又是中国百姓配置资产、保值增值的重要一环。那么你知道在理性投资者的眼里，股市真正的风险究竟来自哪里吗？

我们先讲个故事。十九世纪的时候，美国缅因州最大的支柱产业，是冰块制造行业。当时缅因州特别寒冷，很方便制冰，将冰切割包装以后，就可以运往美国各地的餐厅、酒吧等需要冷藏的地方。这个行业为缅因州创造了大量的就业，当时在整个州里，大大小小的制冰厂星罗棋布。在这之中还有很多龙头的制冰企业，生产非常高质量的冰块，专供那些高档的场所。比如你要去酒吧点杯Whisky，要显示格调，你是可以要求配个什么牌子的冰块的。于是，这些公司的股票就是当时资本市场的热点。

结果几年之后，形势急转直下。为什么呢？因为冰箱被发明出来了，所以整个冰块制造行业在几年之内就全军覆没，不管是龙头企业，还是非龙头企业，哪怕企业经营管理再好，都没有什么用处，因为整个行业都销声匿迹了。

你应该已经看出来了，这就是所谓的“行业风险”。事实上，这样的事件在股票市场上随处可见。很多九十年代的老股民都知道，当时中国资本市场上有一个叱咤风云的股票，叫做“长虹电视”，那绝对是股市的“定海神针”。不仅是 “长虹”，还有一系列的电视机企业都是股市上的“风云股”，很多股民都在这些股票上获利不少。

但是到了90年代末期以后，彩电行业变成了一个夕阳西下的行业，那个时候你要再买彩电行业的股票，估计大概率就会处于被套牢的状态了。因为在一个夕阳行业里面，企业很难有大的作为，市场也很难给予很高的估值水平。

除了行业风险之外，股票投资的另外一个风险就是经营风险，也就是企业也经营不善。比如说，随着中国的互联网基础设施的建设和中国中产社会的形成，网络的文娱行业肯定是这几年，以及未来很长一段时间的热点行业，这个行业里面，也一定会产生一些独角兽企业。

乐视就是大家一度特别看好的一个企业，被认为可能会成长为这个行业的龙头股。但是它的管理层当时的战线拉得太长，一直没有推出有力的“拳头产品”，形成稳定的现金流，面临着资金链断裂的风险。所以美好的愿景最后都化成了泡影。

所以说，即便在这么好的一个朝阳行业里，如果经营得当，那贾跃亭可能就变成了“贾布斯”，但是因为经营不好，就只能落到现在这么一个退市的边缘。所谓“商场如战场”，就是这么残酷的。

本文改编自得到APP《香帅的北大金融学课》第113期