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美国股票市场的发展现状(美国股市面临暴跌)

2020年3月份美股的连续熔断还历历在目,而接下来美国却在美联储宽松货币政策的支持下出现了连续的上涨,在一年多的时间内高歌猛进,连创历史新高。

在上涨当中质疑声不绝于耳,但是美股依然保持了上涨的态势,而最近这样的质疑,逐渐扩大到一些知名的金融机构。比如说摩根斯坦利和高盛都对自己的客户进行了预警,担心最近股市出现回调,建议客户考虑获利了结。

而花旗银行甚至直接下调了对美股的评级,不建议客户进行买入操作。花旗的分析师们预测美股在年底之前就有可能在目前的市值上回调10%~15%。而市场上还存在比花旗更为悲观的预期,认为美股会回调20%以上,进入一个长达7~10年的熊市。

这样悲观的看法真的会变成事实吗?

美国股票市场的发展现状

膨胀的泡沫和亢奋的市场情绪

美股在连续熔断之后迅速恢复过来,并且出现了长达一年多的连续上涨行情,这似乎并不是什么难以理解的事情。2019年已经有很多经济分析者提出美股当中的泡沫有些过于明显,这主要来自于流动性相对充裕的环境下,美股回购占到的比例过高,即便是没有新冠疫情的影响,美股的泡沫也早晚会导致金融市场的剧烈波动。

美国股票市场的发展现状

新冠疫情提前戳破了这样的泡沫,导致美股出现了罕见的连续熔断行情,而在那之后美股的连续上涨,则是在美联储宽松货币政策的支持和经济持续复苏的双重因素下带来的。

但是问题出在到底是经济复苏支撑的美股市值上涨更多一些,还是宽松货币政策支持的估值扩张更多一些。

现在我们可以清晰的看到,美国的就业市场以及真实的经济情况还没有完全复苏,而股市的上涨已经远远超过了疫情之前的水平。这似乎已经告诉我们了答案,那就是现在支撑美股上涨的更多是对远期经济复苏的预期,以及目前美联储所实行的史无前例的无限量量化宽松的支持。

一方面来说,美联储的宽松货币政策带来了更为充足的流动性,本身就利好金融市场,另一方面,则是美国财政部在疫情期间大量发放的个人补贴,让美国的储蓄率处于历史高位,这些资金也有很大一部分进入了金融市场,助推了美国的股市上涨。

更多的资金进入股市推动了股市上涨,而这样的上涨又吸引了更多人把疫情期间获得的补助继续投入股市。毕竟现在经济复苏还不完全,就业市场的情况显示更多人似乎更倾向于在家领取补贴,而并非去工作。

美国股票市场的发展现状

可以说现在美国股市的上涨最主要的两个因素,就是市场情绪的全面乐观,以及美联储给予的货币宽松支持,这也带来了分析者眼中的风险和隐患。

短期回调的可能性有多大?

为什么有这么多人在短期内看空美股呢?这其实也是有一定逻辑存在的,主要来自于几个方面。

第一就是流动性的拐点。

既然美股的上涨更多来自于宽松货币政策的支持,那么宽松货币政策的拐点就意味着对于美股逻辑的转变。

众所周知,现在美联储已经开始酝酿对现有的宽松货币政策进行缩减,最可能的选择是在9月份的议息会议上宣布和讨论减少债券的购买量。这已经被市场认为是流动性拐点的出现。

既然现在通货膨胀已经远超美联储的目标,那么接下来就业市场的改变会成为推动美联储开始缩减购债的重要推手。而随着9月份财政补贴的停止就业,市场的情况可能会出现巨大的变化,这有助于美联储要开始着手缩减购债。

美国股票市场的发展现状

而这也意味着市场上的流动性会开始回收,与美股自然会形成非常致命的打击。

第二则是通胀和实际利率回升的压力。

目前的通货膨胀水平已经攀升到了一个匪夷所思的地步,虽然正如耶伦所说,在年底之前这样的通货膨胀水平会出现下滑,但是要知道经济复苏的程度,还并没有回到正常水平。就业市场和平均时薪增长的发力意味着目前美国的消费市场是存在瓶颈的,那么通货膨胀如果保持在相对较高的水平,对于消费能力和未来企业盈利能力都是存在侵蚀的,这也就是说高通胀如果继续保持下去,会损害美股未来的估值。

另一个可以理解的现象是,随着美联储逐步缩减购债,以及美国债务上限的提高,会直接导致美国债收益率的上升。市场利率的回升,将对一些明显依靠未来企业盈利预期的估值过高的股票形成打击,而美股当中科技股的含量较高,更容易受到这些因素的打击。

美国股票市场的发展现状

第三是市场情绪的退潮

目前美联储的逆回购工具需求仍然处于较高水平,这代表着市场上宁愿将多余的现金还给美联储结束零利率,也不愿意重新投资到市场上。

这是流动性见顶的典型特征。

同时背后的因素也耐人寻味,如果认为股市和其他金融产品仍然还有向上的空间,为什么市场不将过剩的流动性继续投入股市,从而带动股市的继续上涨呢?恐怕原因就在于这些机构认为股市的上涨机会窗口已经逐渐狭窄,担心自己成为最后一棒的接盘侠,因此对投资更加恐慌。

美国股票市场的发展现状

而机构的态度又对市场整体的情绪形成了进一步的反馈,使得最近包括股市在内的风险资产见顶倾向更加明显。

这样意味着如果市场遭遇风吹草动的打击,整个市场的恐慌很有可能演变成踩踏撤离,带来更大幅度的波动。

长时间的熊市有可能吗?

一个相对比较合理的猜测是在美联储货币政策拐点带来的短暂回调之后,虽然美股会有较大幅度的回撤,但是仍然会随着经济复苏的进程而出现持续的上涨。

但一些悲观的预期认为,美股在较大回调之后会陷入长达7~10年的熊市,很难再次回升到此前的历史高点。

这样的猜测也并不是毫无原因的耸人听闻,因为在市场情绪和宽松货币政策的推动下,目前的美股市值早已经计价了未来几年企业盈利的乐观预期。在这样的情况下,如果未来美国经济复苏能够达到预期市场,反而会出现买预期卖事实的现象,让股市停步不前。而如果经济复苏不能够达到预期的话,则会将此前提前计入市值的这一部分泡沫抹掉,带来股市长期的低谷。

坦率的说,这样的可能性也是存在的,美国现在希望用包括基建计划在内的扩张性财政政策来拉动经济,其中包括采取加税等方式来弥补财政赤字,但目前看来,这样的措施在国会都难以通过,落实到市场上能够起到多大的效果还是一个问号。

2008年的经济危机之后,美国得益于页岩气革命带动的产业革命以及能源成本的下降带动的制造业复苏掀起了一波明显的经济增长,而现在我们并没有看到类似的经济增长点,因此未来的经济复苏到底有多强劲,确实值得怀疑。

如果真是这样的情况,那么美股长期熊市还是有可能的。

但至少现在新冠疫情对于全球范围的经济影响最恶劣的时候已经过去了,我们有理由对未来经济的复苏持有一定的正面预期。虽然我们认为美国经济已经过了巅峰时期,并且在逐步衰落,但是这样的衰落过程还是会相对漫长的。现在美国仍然是全球最大的经济体,也是全球最为发达和完善的金融市场,过分的去看衰美国的经济前景,是一个不理性的选择。

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