作者：国泰基金经理黄岳

国内外股票型ETF比较核心要点：

1.近年来国内ETF迎来大发展，近三年管理规模复合增长率达到25%。与美国股票型ETF中宽基ETF占统治地位不同，国内行业和主题ETF近年来成为增长的主力，管理规模占比已略高于宽基ETF。

2.从持有人结构来看，国内个人投资者持有ETF规模占比较高，近年来增长迅速。个人投资者对行业和主题ETF的偏好造成了国内行业和主题ETF占比较高的现状。

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近年来国内ETF迎来大发展，自2018年以来，国内ETF整体产品数量快速增大，管理规模不断提升，近三年来管理规模复合增长率达到了25%。截止2020年底，共有各类ETF产品数量363个，基金规模近1.1万亿元。

根据ETF的投资范围，可将中国市场上的ETF产品分为股票型ETF、债券型ETF、商品型ETF、货币型ETF和跨境ETF。其中股票型ETF在ETF总规模中占比最大，截止2020年底，占比约为70%。

来源：申万宏源研究，Wind

具体来看，国内外股票型ETF管理规模存在结构性差异。

观察国内的股票型ETF，按照申万宏源证券研究所的划分标准，可进一步分为宽基、行业、主题、风格、策略五种类型。截止2020年底，占比最大的是宽基ETF，占比47%，行业和主题ETF合计占比51%，风格和策略ETF占比最少，占比仅2%。

从历年变化来看，近三年来，行业ETF和主题ETF规模快速上升，是规模增长的主要来源。

近年来美国ETF市场同样迎来了大发展，ETF市场规模从2011年的1.05万亿美元快速提升至2019年的4.4万亿美元，年化复合增长率达到19.63%。其中国内股票型ETF占比最大，2019年宽基及非宽基股票型ETF合计2.58亿美元，占总规模的59%。

资料来源：ICI，申万宏源研究

在美国国内股票型ETF中，宽基ETF的规模占统治地位，且近年来呈现小幅提升态势。截止2019年美国国内宽基ETF占国内股票型ETF占比已达到84%，显著大于国内宽基ETF的市场份额。

资料来源：ICI，申万宏源研究，国泰基金

中美之间ETF管理规模的结构性差异可能与与A股近年来市场环境的变化和市场投资者结构有关。

观察2020年基金中报数据，国内股票型ETF的三大类型宽基、行业、主题型ETF中，持有人结构各不相同。特别是宽基ETF的持有人中，机构投资者是绝对主力达65%，联接基金次之占比22%，个人投资者最少占比13%。

行业ETF中，机构投资者仍然占比最高，但不像宽基ETF占据统治优势，占比44%，个人投资者次之占比36%，联接基金持有规模最少占比19%。

主题ETF中，机构投资者规模占比过半，占52%，个人投资者占比超过三分之一，达36%，联接基金占比最小，占12%。

来源：国泰基金，申万宏源研究，Wind

来源：国泰基金，申万宏源研究，Wind

来源：国泰基金，申万宏源研究，Wind

来源：国泰基金，申万宏源研究，Wind