谁说中国股市！与经济基本面无关？

作者：齐俊杰看财经

昨天，国家统计局公布了一季度的宏观经济运行情况，一季度的GDP总值是21.3万亿，同比增长6.4%，这个数字要好于预期，大家之前给的预测值是6.3%，但是如果跟数据本身比较，肯定经济这一年来还是下滑的，去年的这时候，GDP是增长6.8%，而去年全年增长也达到了6.6%。

所以，现在的准确定义是，经济依旧下滑，但是下滑的速度没有大家想象的那么快了而已，从经济驱动的三驾马车来看，消费增长还不错，社消总额增长8.3%，比1-2月份加快了0.1个百分点，而且3月份的数据是8.7%，说明消费处于越来越好的趋势，最终消费支出增长对经济增长的贡献率为65.1%，消费继续成为需求动力的主导力量。

投资方面，一季度固定资产投资是6.3%，略微加快，主要是第三产业投资的7.5%增长所带动的，高技术制造业投资也增长了11.4%，高技术服务业投资同比增长19.3%，可见我们现在的投资拉动，已经不再是盲目播种，而变成了有目的，有策划的推动高技术产业，在投资中带动产业升级。

进出口方面，进出口总额只增长了3.7%，出口增长6.7%，进口增长只有0.3%，顺差将近5300亿元，但是在3月份，有一个明显的加速，进出口总额突然增长了9.6%，出口大幅增长21.3%，可见贸易环境已经开始大幅转暖。今年的进出口方面，应该不会差。

有人说，你分析这些有用吗？中国股市从来不看基本面，我们经济最好的时候，股市不怎么涨，爆发大牛市的时候，经济却不怎么好，所以A股根本就是政策市，资金市，不反应基本面。这种观念在普通散户中，广为流传。但是显然这是对A股，甚至股市的最大误解，按照大家的逻辑，美国股市也不怎么反应基本面。而事实上，所有的股市，不但都反应基本面，而且还都是提前反应。

注意，这里有一个逻辑问题，那就是股市反应在前，经济反应在后，股市是投资者预期的结果，所以他是最快的，往往在经济转暖之前的6-9个月，股市就会先行启动。比如现在的经济数据下滑，其实在刚好就在去年下半年的股市上，已经进行反应了，而现在股市的上涨，其实也预示着，未来6-9个月以后，经济开始出现明显复苏。我们再往前想想，比如2007年，先是股市暴涨，反应的是那轮经济周期的繁荣顶点，而10月份股市见顶回落，半年之后美国就爆发了次贷危机，全世界经济都陷入了减速当中。而我们出台了经济刺激，造成了2009年那波反弹，但是经济见顶，发生在2010-2011年，之后经济就持续回落，特别是周期类产品，在2012年之后就开始出现了明显的大跌，跟PPI的回落有关。到了2015年-2016年才有了一次经济反弹，周期反弹，但是股市却又提前反应，在2015年6月达到顶峰。16-17年以来，我们要去杠杆，所以导致信用收缩，这个阶段，我们的中小创就遭遇了大幅下跌，而去年开始，利率开始下行，开始宽货币周期，今年开始信用周期也转向，社会融资开始抬升。所以年初的时候，中小创就开始底部拉升。现在已经反弹了50%。

所以股市跟经济有非常密切的关系，特别是一些宏观上的指标，如果单拿出来，几乎跟股市同步，比如M1-M2这个数据，历次股市上涨，一定是流动性改善之后的结果，他跟股市处于同步反应，而上周4的时候，我们也专门讲过，金融，消费，成长，周期，四大类风格跟宏观都有密不可分的联系。比如消费类企业的驱动逻辑，是核心CPI上涨，居民可支配收入增长，而成长类公司的驱动逻辑是信用利差下降，融资变得容易，周期类公司就更加明显一些，PPI和CRB指数，是他的重点参考指标。

鉴于此，我们的投资，一定要有前瞻性，不能说看见业绩好转了，看到经济起来了再去投资，那时候为时已晚，举个简单的例子，我们之前说猪周期刚刚回归，那么大家可以去看看，牧原股份或者温氏股份，这些养猪的企业，此时应从底部涨起来将近一倍，所以现在再去投资，显然为时已晚，不是说之后不能涨，但是你起码错过了最鲜美的一部分。股价已经回到均衡，甚至略微高估，未来涨跌都有可能。也就是说，等你眼见为实了，在动手就为时已晚。投资跟水里叉鱼差不多，由于光是有折射的，所以鱼的真实位置，实际上要比水面低一些，股市也一样，重点不是现在发生了什么，而是即将发生什么，未来大家会怎么想。投资大师霍华德马克斯说，这叫做投资的第二层思维，一个事件是利好还是利空其实并不重要，重要的是别人怎么去思考他，就拿现在来说，经济还在减速，但是我们已经看到了好的趋势，未来6-9个月，经济必然回升，到时候大家会有明显的感觉，所以股市提前行动，本身就是对经济预期转好的反应。