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私募基金典型投资案例(真实投资案例)

厂长的话

开头先说下我们改名的事情。细心的朋友应该已经发现了,我们从“私募工厂”改名为“i资管工厂”。厂长还是那个厂长,不过内容上会有所扩展,以私募为主,同时多关注整个资管领域,主要是想带大家走出去,多看看不同类型的产品。言归正传,前段时间,有星友来找厂长问诊,看看基金的配置如何。厂长看了些,大都是近期比较火的产品,就作为一个典型配置案例,来和大家分享下。

私募基金典型投资案例

公募:嘉实远见精选两年

从这位星友发的信息看,最近做了1700万的权益类资产的配置,500万的公募,1200万的私募,都是近期成立的新产品。

9月到10月买入后,经历了一些波动,持有的具体产品如下:

私募基金典型投资案例

先来看下公募产品的配置——嘉实远见精选两年。基金是偏股混合型基金,股票资产占60%-95%(港股通不超过50%)。

业绩比较基准是沪深300指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%+中债综合财富指数收益率×20%。

这只基金是几只产品里成立时间较早的,成立时间是2020-07-23,目前小幅跑赢沪深300。

私募基金典型投资案例

根据三季报,持股集中度46.49%,第一大重仓股是港股上市的美团,持股方向主要是消费、医疗和科技。

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嘉实远见精选的基金经理,是归凯。有13年的证券从业经验,一位历经牛熊的老司机。

归凯是厂长比较心水的基金经理,一个优秀的成长选手,倾向长期投资,用成长消化高估值。注重选股,淡化择时。

归凯的成长股投资策略,更看重企业的长期成长空间,而非估值均值回归。在非常关注行业生态和公司质量的同时,更多从动态估值和长期空间角度看公司是否具备吸引力:

1、成长性:未来5年净利润CAGR>20%;

2、估值合理性:5年后动态PE<12.5X;

3、选择的股票必需60%以上所投资标的符合高成长、低动态估值的成长策略投资理念。

归凯管理1年以上的基金,都取得了正收益。代表作嘉实泰和混合,累计任职回报164.41%,最大回撤只有30.86%。业绩亮眼。

私募基金典型投资案例

购买嘉实远见精选两年,这个操作是没有问题的,但是500万重仓的话,风险其实并不小。

从嘉实泰和混合过往的持仓来看,除了2015年大幅减仓,其他时间都维持在8到9成的仓位。

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同时,基金的换手率是很低的。

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归凯知行合一,维持高仓位,通过选股去消化估值。这是基金经理的操作风格,超额收益的来源。

但也导致,基金的收益过于依赖基金经理的选股能力。

嘉实远见精选两年的投资方向,主要是四个:科技、大消费、大健康和先进制造四大领域的核心资产。

这些是高景气度行业,但是也同样伴随着高估值,容错率较低。

私募基金典型投资案例

板块风险发生,或者选股出现偏差,基金有可能出现较大回撤。而对于500万重仓的投资者来说,这可能是比较难以承受的。

另外基金设置两年持有期,虽然帮大家管住手,避免追涨杀跌,有利于提高长期收益,但也锁住了流动性。如果基金出现较大人事变动,也难以处理。

归凯是一位优秀的基金经理,嘉实远见精选两年也有投资价值,但如果是拿1700来做资产配置,500万重仓这样一只很可能是高股票仓位、低换手率、锁定两年的基金,将会面对较大的不确定性。

50万到100万的仓位或许是更好的选择。其他的资金可以配置在全行业覆盖的中欧周应波;价值风格,挖掘大盘成长股的汇添富雷鸣;擅长行业轮动的交银施罗德的何帅等,做一个多重风格的配置。当市场风格发生切换,持仓体验也不会太差。

五只私募基金

接下来看私募这块,源乐晟、正心谷、泰旸、石锋和礼仁。

私募基金典型投资案例

(1)源乐晟。

17年源乐晟给厂长留下蛮深刻印象,风格切换很溜,从中小盘跑到大盘蓝筹。

在源乐晟看来,企业的内在价值,是由企业创造现金流的能力决定的。而不是更倚重利润率。

源乐晟的投资不局限于蓝筹股或成长股,从行业景气度出发,集中于未来景气度不断向好的行业,行业集中度较高。表现在业绩上就是回撤大,修复也强。

好处是有可能在不同市场风格中都取得出色的业绩。今年一些成长风格的基金表现出色,但2017年收益可能只有10几个点,20几个点。

而像2016年9月12日成立的鹏华源乐晟XX,最近四年中,只有2018年的表现不理想。

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不过源乐晟旗下的产品分化还是挺大的,北京信托-源乐晟XX,今年显然是没能切过来。

私募基金典型投资案例

两边都能抓住的背面,是两边都可能踏空。以源乐晟的水平,概率不高,但这一点也是要有心理准备的。

这次案例中的产品,并不是源乐晟创始人曾晓洁管理的,而是杨建海管理的。此前他管理的基金源乐晟XX1号,在这两年成长风格行情中表现非常出色。

私募基金典型投资案例

新发的是这只基金的延续,封闭期一年,业绩报酬固定时点提取,提取超额收益的20%,首次计提仅对超过6%以上收益计提,费率上有些优惠。

在杨建海的投资体系里,仓位这个工具是用来防守的,在一段时间范围内确定一个中枢仓位,在中枢仓位附近增减仓位。如果判断有系统性风险,即如果市场有20%级别的回撤,就会降低仓位。

行业配置这个工具也是用来防守的。在一定时间范围内确定对行业的中枢配置水平,结合对行业比较的结果,根据对行业的看好程度具体配置不同行业的组合权重。

杨建海称:“在行业配置上不能下太大的注,否则在行业轮动或者风格转换的过程中,净值波动过大,会使得长期坚持的理念被短期颠覆,容易导致动作变形。所以在行业层面,需要做适度的防守。”

个股则是用来做进攻的。一旦做好了仓位的判断和组合的均衡配置,就会在个股层面选出最能体现行业观点的股票集中持有。一方面,在消费、医药和科技等方向性资产里选择性价比合适的个股;另一方面,会在非方向性资产中选择一些行业的优秀公司。

可以看出,虽然源乐晟是在不同风格间切换 ,但杨建海的体系还是攻守比较平衡的。后续在价值风格中表现如何,还需要进一步证明自己。

(2)正心谷和礼仁。

这两家公司,厂长在《背靠PE大佬的私募:正心谷赚了108%、300亿礼仁重仓最牛板块》中做了很详细的分析。

在正心谷林利军看来,中国最好的投资机会,主要在医疗健康、文化娱乐、移动互联网的深化运用、现代金融行业和精选的先进制造业这五个行业。

礼仁则主要是在消费,医疗,TMT方向。之前礼仁重仓了水井坊和五粮液,

从三季报来看,礼仁又新进入上海机电前十大流通股东。持股数量为2656万股,占流通股比为2.6%。上海机电是电梯行业,10年前高领在白色家电的国产替代中赚得盆满钵满,如今礼仁又瞄准了电梯行业的国产替代市场。

最近礼仁投资的基金经理也有了变动,旗下卓越长青系列产品的基金经理由医疗健康负责人许玉莲一人执掌,此前是她与消费零售行业负责人李岳一起管理这个系列基金。

外界猜测很多,厂长了解到,李岳主要是因为个人身体原因,后面状况良好的话,也是会再回来。礼仁研究团队,有三十到四十人,消费这块有研究员则负责,人手充足,不用太担心。

礼仁的产品是300万起购,赎回费设计上,持有时间满1年但不足2年,赎回费为3%,持有时间满2年但不足3年,赎回费为1%,持有满3年,不收取赎回费。管理费不到2%,费率较低。

从产品费率设计上看,是希望大家长期持有。入手的话,一定要做好持久战准备,中途退出,是非常亏的!买入的话,就安座吧。

(3)泰旸和石锋。

这两家私募都是今年的新晋百亿私募。

泰旸资产成立于2015年,这家公司的掌门人刘天君是公募派,前嘉实基金的明星基金经理,其公募时期的累计收益有365.7%。

奔私后的产品策略继续沿用嘉实时期的GARP,即“精选高成长且低估值的价值成长股做中长线投资”,大盘价值风格比较突出。旗下产品采用复制策略,在交易上有高度一致性,

他是挖掘价值成长的高手,重点选择一些低估值高成长性的个股进行中长线投资,通过公司盈利的稳定增长来获得长期收益。代表作格力(七八年前慧眼独具是很难的)。不参与主题投资,看重确定性和商业模式。

泰旸的产品收益大多在15%到25%,2017年蓝筹白马风格,2018年熊市,2019年到现在,成长风格,都有着不错的收益。市场风格适应性很强,产品最大回撤往往是15%以内,很少超20%。

泰旸风控能力出色,个股分散配置,风控制度严格 ,单只个股原则上不超过15%,单一行业比例原则上不得超过股票仓位的40%。案例中的基金,锁定期1年,复制泰旸创新成长XX的策略。该基金最大回撤20%多点,年化收益近30%,收益分布均衡。

私募基金典型投资案例

2018年熊市中,跌幅不到8%。

私募基金典型投资案例

刘天君表示,四季度,依然聚焦医药医疗、大消费、互联网、智能制造四大板块。

泰旸和源乐晟有些类似,不拘泥于一个风格,行业配置均衡,区别在于产品的抗跌能力更好,但牛市冲劲不足。

石锋资产之前讲过。

崔红健的投资理念是,寻找具备长期成长能力的个股,认为好行业竞争也大,在增速-15%到15%的普通行业中,竞争格局稳定,优秀企业能够不断扩大市场份额,好公司更容易诞生。注重投业绩增长推动股价提升,高壁垒的公司。成长价值风格。

和其他成长价值风格的不同,他在2016年和2017年的业绩都是非常突出的。石锋资产厚积XX2016收益16.9%,2017年收益59.11%,2018亏损19.89%。

私募基金典型投资案例

2015年成立至今,四年多时间里,石锋资产产品平均收益每年均跑赢指数,不同时期发行的代表产品累计业绩均处于Wind同业排名前5%。几只产品都做到年化25%上下。

公司研究员分成五个主要方向,大消费方向、大周期方向、TMT方向、新能源方向、医药和医疗方向。目前比较注重医药和高端消费。

风控上,行业间分散,行业内集中。单只产品行业配比不超过20%,个股不超过15%建仓初期产品的仓位有严格的限制。很注重风控。

私募产品的配置来看,正心谷用PE手法做投资;礼仁在医药、消费上重点突破;源乐晟擅长把握不同市场风格;泰旸和石锋都是挖掘价值成长,风控较好,前者回撤更小,后者进攻性更强。

选的私募不错,分配也比较均衡。欠缺的点是,布局顺周期板块的私募不足。

这方面,淡水泉、泊通投资和星石投资等,可以作为一个补充。

泊通投资偏向价值股,银行股等高股息、低估值板块,认为高估值板块会形成长期的顶部,低估值大蓝筹板块则会接力,在下一轮指数上涨中成为领头羊。

星石投资布局顺周期成长股,重点关注7大行业,包括大众消费、高端装备、5G产业链、软件与互联网行业、有色金属、快递与廉价航空、新能源汽车与国6产业链。行业轮动,是他们收益的重要来源。

另外,大部分资产都配置权益类资产,如果发生系统性风险会比较难熬。

总上,厂长看法是,如果是2000万左右资产,300万左右配置公募基金,至少分配在五只风格不同的基金上。

私募的话,最好是成长和价值兼顾,但更重要的是多策略。

除去公募部分,量化多头和主观多头可以在30%、20%左右,前者指数增强为主。其他量化CTA、债券、套利各10%不到这样,然后绝对收益多配置些,明汯和幻方一类。

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