股票市场发行现状(IPO发行现状)_炒股学院_景合财经知识网_景合财经景合财经

景合财经
景合财经知识网站

股票市场发行现状(IPO发行现状)

股票市场发行现状

作者:Tom

图片:网络



一、IPO打新的盛宴与狂欢

2021年7月19日敲钟上市的读客文化,以1.55元发行价格创下创业板开板以来最低价新股,募集资金6,201.55万元,扣除发行费用后募集资金净额4,372.81万元,创下本世纪募集资金总额第二低的记录,但其上市首日高达1,943%的涨幅却创下了本世纪上市首日最高涨幅纪录。读客文化与承销机构估计早已经哭晕在厕所,而二级市场却是打新的狂欢。

读客文化上市首日大涨1,943%已绝非孤例。特别是最近几个月,多只新股开盘暴涨数倍,打新已经从“无风险的盛宴”变为“高收益的狂欢”。4月9日中金辐照上市,发行价为3.40元,首日盘中最高价达到40元,暴涨1076.47%。5月25日上市的百川畅银,发行价为9.19元,首日涨幅291%。6月10日三峡能源上市,连涨十一个交易日,其中有七天实现了涨停,连续五天封板,股价从发行价3.18元飙涨至最高价8.79元,涨幅达202%。6月23日纳微科技上市,发行价8.2元,当天涨14倍,股价最高触及120.90元。

低价股更容易成为“爆炒”对象,2021年,科创板10元以下新股上市首日平均涨幅250%,10元以上新股上市首日平均涨幅198%;创业板首发价格10元以下的新股,上市首日平均涨幅457%,10元以上新股上市首日平均涨幅77%。

据有关数据统计,今年以来科创板网下打新平均一个账户一只股票赚7万,创业板赚10万,躺着赚钱的效应导致网下申购账户数量快速增加,科创板、创业板网下申购账户数量纷纷破万,背后核心驱动为新股涨幅超预期和发行规模大幅提升,IPO企业正被机构割韭菜。


二、首发市场的冰火两重天

(一)发行市盈率持续下滑,募集资金不足

科创板首发市盈率平均值由原来的50倍以上逐渐下滑至目前的32倍左右,中位数由原来的40倍以上逐渐下滑至目前的22倍左右。科创板分季度首发市盈率统计如下:

股票市场发行现状

创业板首发市盈率平均值由原来的40倍左右逐渐下滑至目前的20倍左右,中位数由原来的30倍左右逐渐下滑至目前的18倍左右。创业板分月首发市盈率统计如下:

股票市场发行现状

注册制实施以来,募资不足的现象越来越普遍,2021年度高达71%的公司募资不足。经统计,2019-2021年,科创板平均募资不足1.64亿元、2.66亿元、3.14亿元;2020-2021年,创业板平均募资不足1.91亿元、2.18亿元。平均募资不足的金额也是逐年增加。

股票市场发行现状


(二)询价机构抱团刻意压低首发价格,博取打新高收益

询价机构抱团刻意压低首发价格,IPO企业正在被机构割韭菜。有关询价机构投资者报价集中度较高的现象从去年延续至今,2020年9月,2020年9月上纬新材“踩线发行”案例备受市场关注,彼时有399家询价机构统一报出2.49元的价格,集中度高达96%。今年情况更甚,纳微科技,发行价格为8.07元,10777个配售对象的有效报价信息中,有9772名配售对象报价集中在8.07-8.08元,占比91%。泰福泵业,9343个账户网下申购,3124个账户报价9.36元,4590个账户报价9.37元,再加上报价9.35元和9.38元的账户,94%的账户报价在这4分钱之内。百川畅银9419个账户来网下申购,5194个账户报价9.2元,3673个账户报价9.21元,398个账户报价9.22元,98.4%的账户报价在3分钱之内。宁波方正更是夸张到7001个账户报价6.07元,也就是说占比75.19%的账户报了一个价格。

目前新股询价过程中存在着投资者协商报价的行为,结果是新股上市后出现暴涨,打新者赚取高额收益。据统计,注册制实施以来,截至2021年7月24日,共用476家企业注册上市,其中89家上市首日涨幅超过300%,占比18.70%,读客文化、纳微科技、康泰医学上市首日涨幅更是超过1000%。2019年-2021年,上市首日涨幅超过300%的IPO企业占比曾上升趋势。

股票市场发行现状


三、IPO定价机制失效?

注册制试点两周年,上市包容性提高,市场化改革取得了阶段性性成功。新股定价机制也发生了变化,打破了23倍市盈率的限制,基本实现“一企一价”,新股市场化定价改革成效显著。然而,注册制走到现在,出现了一级市场IPO企业募资不足,IPO企业被机构割韭菜,二级市场却是打新的狂欢的现象,行情的极致演绎再度令市场热议IPO定价机制是否失效。

A股IPO定价经历了“限价-竞价-限价-竞价”的反复演变,是“摸着石头过河”,制度不断优化的过程。新股定价受IPO制度影响,从审批制下行政色彩较为浓厚的固定价格、固定市盈率,到核准制下询价制的引进和不断完善,定价管制一直是绕不开的话题。1999年10月-2001年10月,2009年6月-2012年4月我国都曾放开定价限制,但之后出现的一系列问题也都反映了制度设计与当时市场环境不完全匹配。2019年6月,经历了长期的定价天花板后,注册制下新股定价上限的放开,也是顺应市场化的重大改革。IPO定价机制的每一次改革都不是凭空拟定,而是对应A股历史上的一段段“公案”。过去30年,IPO定价制度的演进过程如下:

股票市场发行现状

目前A股IPO采取的定价方式叫做“网下询价配售和网上定价发行相结合”。简单理解就是:首先把一部分要发行的新股,在网下向专业投资者(主要是专业机构)来询价,根据专业投资者的报价来确定一个发行价格并把这部分股票配售给入围的投资者。剩余部分根据网下已经确定的价格,在网上向所有没参与网下询价的投资者(主要是散户)定价发行,就是大家在股票账户里可以参与的打新股。这样做的逻辑基础是专业投资者(例如公募基金、券商自营资管、保险公司、信托公司、财务公司、QFII、私募基金等)有研究能力可以判断新股的价值并能够合理报价,再根据专业机构报价形成的价格由不具有足够专业能力的个人投资者来参与申购。

发行定价的具体操作规则是:主承销商(证券公司)把所有有网下询价资格的机构的报价从高到低排序,先把全部报价总量中报价最高的10%剔除(俗称“高剔”),然后计算剩余全部报价的加权平均数、中位数和公募社保年金报价的加权平均数、中位数(俗称“四数”),最后定一个比“四数”都略低的一个价格,在此之上的的报价对应数量都入围,再按照申购数量进行比例配售。

目前有询价机构可能涉嫌合谋股价操纵,在新股询价过程中,部分大型基金公司确定好价格,然后通过具有阅后即焚功能的软件,让其他询价机构按照该价格报价。华泰联合在《资本前沿》撰文称,目前存在着大量投资者在尾盘最后5分钟“集中报价”的非理性现象,最终入围价格区间也仅有几分钱,不可否认目前新股询价过程中存在着投资者协商报价的行为。

当然也有观点认为:部分上市公司以“套现”为目的登陆资本市场,基本面平平,低估值是合理的,其坚持认为这是市场选择的结果。承销商与发行人属利益同盟,承销商出具的投价报告并无太大的参考价值,机构投资者报价挤出水分是合理的。

目前一方面新股破发频现,另一方面网下投资者主观压低报价,报价集中度较高,类似读客文化这样的极端情况亦不少见,A股首发市场“炒新”风气盛行,投机氛围依然浓厚,说明注册制下IPO定价机制存在不合理的地方。


四、IPO定价机制改革迫在眉睫

IPO定价规则影响了资本市场的信息传递和价值发现功能,IPO定价机制决定着一级市场与二级市场蛋糕的合理分配,网下机构投资者“抱团压价”、发行人与承销商“恶意包装”都是理性经济人选择。随着注册制发行市盈率打破23倍限制,IPO供求关系已发生改变,目前,新股定价市场衍生的问题依然较多,如:投资者报价集中度高,新股发行市盈率持续下降,网下投资者主观甚至串通压价,多数询价机构上市后集中抛售,股票配售环节缺乏长线投资者,新股炒作现象等,市场化定价机制改革迫在眉睫。监管机构应根据市场情况,科学设计IPO定价规则,使投资者、承销商、发行人充分博弈,合理定价,真正实现注册制提倡的“IPO价值发现”功能。

据了解,监管部门已注意上述现象,监管部门拟从优化规则和加强监管两方面采取相关措施,维护良好的发行持续:一方面,根据市场形势变化,完善股票发行定价、承销配售等相关制度规则,优化报价流程,平衡好发行人、承销机构、报价机构和投资者之间的利益关系,推动市场化发行机制更有效发挥作用;另一方面,加强报价机构监管,规范报价行为,重点加大对串价等干扰发行定价行为的打击力度,及时出清不专业、不负责任的机构,督促报价机构完善内控制度,提高发行承销监管的针对性和有效性。


五、IPO定价机制改革建议

华泰联合证券在《资本市场前沿》中建议:坚持市场化改革的路线不动摇,并实施分步改革措施。短期来看,建议允许按询价配售产品锁定期安排进行差异配售,培育长期投资者。中长期建议可以打破现有的承销管理办法中的网下分类比例配售机制,通过给予主承销商一定的配售灵活性,甚至可以引入基石投资者制度。一方面提高投资者对于可能获配金额的预期,对投资者的报价形成震慑作用,进一步压实投资者的主体责任;同时也进一步完善投资者结构,吸引中长期资金入市,促进资本市场的长期稳定发展。

具体来看,首先要打破“打破新股不败”的神话。新股市场化定价机制需要接受和容忍长期持续的一定比例的上市首日破发情况,甚至需要接受可能面临的市场压力和质疑。

其次,提高新股定价环节询价的市场化程度,可以考虑去掉高价剔除或允许灵活调整高价剔除比例,去掉四数约束或允许突破“四数孰低值”进行定价发行,市场自然会博弈出新的均衡。当报个合理的“高价”会更容易中签,报价共谋就会在利益的驱使下一点点瓦解。

最后,逐步将新股配售权交还给市场,目前在网下配售环节,目前新股配售仍采用分类比例配售的模式,即对于同一类别的配售对象按照其申购量的占比进行同比例配售,单个配售对象获配的金额非常小,大大降低了投资者价格发现的积极性。在新股发行配售过程中发行人和承销商需要建立相应的补偿和激励机制,比如同价格时给予更多配售量,激励投资者价值发现。

股票市场发行现状
家电维修,空调维修,智能锁维修全国报修号码分享:可以直接拔打400-968-1665 全国各大城市均设网点。
赞(0) 打赏
欢迎转载分享:景合财经 » 股票市场发行现状(IPO发行现状)
分享到: 更多 (0)

觉得文章有用就打赏一下文章作者

非常感谢你的打赏,我们将继续给力更多优质内容,让我们一起创建更加美好的网络世界!

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏

-景合财经

在线报修网点查询