今年股市一鸣惊人，彻底改变了2018年单边下跌的颓势。

而根据深交所发布的数据，3月深市新增开户数299万，环比2月的143万增长109.1%。

就此，让人不禁忧心——总是后知后觉的散户，会不会再次沦为机构抛售筹码的接盘侠？

如果您是一枚小散，请不要错过这篇文章。它将告诉你：怎么像巴菲特那样成为一个有价值投资理念的投资者，持续从股市盈利？

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价值投资的独特之处

为什么价值投资能够赚钱？

总结为一句话就是，价值投资射的是价值的靶子，但却命中了中期的择时。

每个投资者都想买在市场底部、卖在市场高位。但数据分析表明，只有两个指标对预测股市有价值，那就是估值和消费财富比（参见表1）。

表1显示的是各指标和未来2年及未来5年股票指数收益率的相关系数，其中加粗的是具有统计显著性的指标。

可以发现，只有2个指标能稳定地预测股票市场，分别是席勒的盈利收益率（E/P，即市盈率的倒数）和消费财富比，其中盈利收益率与未来5年大盘收益率的相关系数为0.48，消费财富比和未来2年大盘收益率的相关系数为0.42。

所以，虽然价值投资者是根据每个股票的价值来判断是否买入并持有，在这个投资决策时并没有考虑市场择时的因素。但由于在市场底部时，价值投资者觉得合意的投资标的会变多，因此，当价值投资者出手时，通常市场已经反映了太多悲观的预期，随后2至5年的时间里，股票市场大概率会得到修复。

这也就是巴菲特说的“在别人恐惧时贪婪”。以巴菲特组合中的现金持仓为例，在2008年金融危机时，巴菲特进行了明显的加仓，导致其组合中现金持有量出现了大幅的下降（参见图1）。

因此，价值投资者虽然从来不进行股票市场择时判断，但通过“价值”这一指标，他们入场的时机通常出现在市场的底部区域，并在随后2至5年的时间里取得不错的收益。

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巴菲特的选股方法

在讨论“为什么价值投资能够获取不错的收益”这个问题之后，自然而然的另一个问题，就是怎么根据价值投资理念来选择股票？或者说，什么样的股票才是有价值的？在此，不妨从分析市场知名的价值投资者巴菲特来入手。

巴菲特喜欢高质量与低风险的股票。从巴菲特投资收益率的分解来看，17.6%的年化收益率中，大概有3.4%来自质量因子、2.6%来自低风险因子（参见图2）。

高质量股票是指盈利能力较强、盈利增速较快、分红比例较高的股票；而低风险股票，从基本面角度就是指股票杠杆率较低、信用风险不高的股票，从市场角度一般指低股价波动率或者低beta的股票。

巴菲特的有一个著名金句—— “与其用好价格买一个一般的企业，还不如用合理的价格去买一个好企业”。可见，高质量、低风险的好企业才是巴菲特的最爱。

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价值投资高手的选股方法

分析完价值投资的标杆——巴菲特的选股方法后，再来看一下国内巴菲特的追随者们，他们选股的方法是从哪些角度入手的呢？

在此，我们以市场知名度较高的基金A和基金B为分析对象，基金A目前规模超过40亿、年化收益率为24%，基金B目前规模超过100亿、年化收益率为12%。

分别提取基金A近4年年报和基金B近3年年报的10大重仓股，然后对重仓股的财务指标和行情指标特征进行总结，我们发现，合理的估值、较强的盈利能力和较低的风险是价值投资者的普遍追求。

不论是基金A还是基金B，两者重仓股的盈利收益率较高，都在0.07左右，意味着这些重仓股的平均PE大约在15倍以下；股息率水平也较为接近，平均股息率都在2.6左右；盈利能力较强，平均ROE都在15%以上；重仓股近2年的beta水平都在1以下，说明这类股票风险较低（参见表2）。

不过基金A和基金B对重仓股的净利润增速要求有所差别：基金A重仓股的近5年净利润年增速超过了35%，但基金B重仓股的净利润年增速只有16%。考虑到基金B规模较大，可能意味着基金规模对成长性股票的投资出现了较大的限制，比如成长股一般市值较小、大基金难以重仓。

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价值投资的简单方法

通过上述分析，能否通过简单的股票筛选规则来实现较高的投资收益呢？

参考巴菲特和国内追随者的选股方法，可考虑使用如下规则进行选股：

（1）E/P大于0.04，即PE小于25倍；（2）股息率大于1.5%；（3）ROE大于15%；（4）近3年净利润复合年增速大于20%。

通过上述4个简单的选股规则，选取排名靠前的前10只股票组成组合，结果可以发现，今年收益率已经接近50%。这意味着，简单的价值组合可以取得不错的投资效果。

当然了，股票市场的价值发现是一个中长期的过程，所以，价值投资的精髓不在于选股的方法，而是在于底部买入并且长期持有。与枯燥为敌，才能真正赢得时间的玫瑰！

作者：苏宁金融研究院研究员王晨、左俊义 来源：苏宁财富资讯