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解决中国股票市场问题的对策(中国股市急需解决的五大核心问题与对策)

红刊财经 何岩

一、股票发行制度亟待变革

拟IPO公司要符合《公司法》《证券法》《首次发行股票管理办法》的基本要求,所有经过上市辅导、上市推荐人推荐的,符合程序规则的申请IPO公司,一般流程如下,股份制改制——公司性质——业务——股权机构——辅导——制度完善——高管培训——资料准备——材料申报。后续改革建议如下:

1.不审核。保荐人申报材料后,证监会只做备案,简单审核文件格式的合规性,不对内容进行审核(也就是不对上市公司本身质量做审核,实际上发审委也无法保证能够真正审核上市公司质量)。

2.充分披露。备案通过后的IPO 有关文件,在证监会指定信息披露媒体(尤其是网络披露渠道),以及拟IPO公司当地至少三家媒体(其中一家省级媒体,两家地市级媒体,其中必须包括当地最大网络媒体)披露至少三个月以上。

同时建议修改证券法、刑法之中有关虚假信息披露、欺诈上市等处罚条款。需要市场禁入,巨额罚款,刑罚入狱同时实施。同时对有关中介机构做出相应连带责任处理(处罚规定可以另行制定)。

4.路演与再次披露。所有经过重奖之下的“群众”雪亮双眼检验的拟IPO公司,如果没有被发现问题,则可以进行发行前的路演,并要求在发行前一周内再次对IPO文件进行密集性披露。

5.实资美式竞价申购。真正进入发行阶段。发行方式改革如下:第一,不询价。只要询价就是价格体系不合理的根源。第二,不搞线上线下这样不合理的规则。全部网上公平申购。第三,必须实出资金申购。第四,所有进入发行阶段的公司,在确定申购日之后,在申购日当日交易时间内,所有有资格进行新股申购的投资人,均可以按照自己对有关申购公司基本面的理解与评估,给出自己心目中的申购价格。高报价会优先高价认购,低报价低价认购,中签者认购价可以各不相同。中签资格以从高报价算起,一直向下累计,直到认购额度满额。如果认购不足,则承销商包销。而该IPO的网上统一发行价则以中签认购量计算加权平均价为准(或以最后的低认购价为基准价)。这就要求每一个参与申购的投资者,无论是机构还是个人,都要为自己的报价认真负责,报了高价就要以高价买股。这才是真正倡导价值投资的核心根源所在。

6.市场价上市。新股上市开盘第一天不设涨跌停板,自由交易。后续交易按照交易所规则进行。

7.股东差异锁定。股票发行上市后,大股东锁定五年,一年以内入资的股东,锁定三年。解禁后,所有股份分三年均分三次可以卖出。场外股权转让,则接手方继续延续减持承诺。

8.业绩补偿。IPO上市后一个完整会计年度内,除非行业整体出现突发事件,导致有关公司业绩下滑,在行业整体性没有意外前提下,公司业绩(扣非净利润)出现30%以上下滑,大股东以自身股份10%补偿其他股东。公司业绩下滑50%(扣非净利润)以上,则大股东以自身股份30%补偿其他股东。

经过上述重大改革,解决了:1.信息披露公开化,信息披露相对真实性。2.剔除了人为审核的非专业性,主观臆断性,信息掌握不全面性。3.对违规违法处理严厉性。4.申购机制、上市定价合理性有巨大改进,剔除了人为定价的主观性,线下申购的不合理性,开盘上市交易的戏剧性。

解决中国股票市场问题的对策


二、退市制度亟待变革

目前退市制度门槛很高,也有漏洞,比如可否缩股规避退市?核心问题是退市法规过于宽松,能够达到的很少。建议如下:

1.任何主观故意进行虚假信息披露的上市公司,均可以判定不诚信,已经不符合上市条件。一旦查实,一律无条件退市。

2.上市公司出现任何违法行为(违规不算),如触犯公司法、证券法、刑法等,一律无条件退市。

3.降低最低交易价格、交易量等市场化退市门槛。

4.退市公司,查实退市原因是由于违法、虚假信息披露等原因造成。大股东必须以现金对其他股东支付赔付,相关责任人承担连带责任。集体诉讼需及早完善。

三、监管理念与方向亟待变革

证监会以及交易所是监管与服务部门,主要职责是监管违法违规行为,为投融资双方提供公平的交易场所与环境。建议如下:

1.对符合市场买卖交易规则的行为不予干预。

2.上市公司自主经营行为,如分红送股、转赠股份、非公开再融资、购并重组、回购等,均交给股东自行决议。最高权力机构是股东大会。

四、处罚法规亟待变革

目前刑法、证券法、公司法有关证券法律法规均过于宽松,比如,很多严重违法的行为,顶格处罚也仅仅几万、几十万了之。建议如下:

1.全面修订有关法律法规,必须实现处罚能够真正起到严厉警示的作用,必须大幅提升违法成本。必须使处罚的结果让违法者胆颤。

2.完善中介机构连带责任、集体诉讼制度。

五、融资融券制度亟待变革

中国股市是一个不折不扣的散户市场,中小投资者占据市场绝大部分。目前实施的融资融券制度,无疑是给“赌性”十足的中小投资者提供“借钱炒股”的便利,客观上加剧了中小投资者的投资风险,也加剧了市场的波动。

建议:更加严格融资融券制度。个人投资者要严禁融资融券,机构投资者融资融券也要大大提高门槛,甚至取消融资融券业务。需要融资的,自行通过其他合法渠道解决。至少股市中不应该提供如此便利的“借钱炒股”通道。

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