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巴菲特从一级市场买股票(巴菲特的第一桶金)

我们继续投资经典,

巴菲特的第一桶金,

上次我们说到了,

巴菲特对邓普斯特农机公司的投资,

虽然赚钱,但也吓了一跳,

不过他从这开始,产生了一个新思路,

就是占用公司多余的资本,

再去干其他的事情。


巴菲特从一级市场买股票

这些投资大佬,

他们更追求的是,

可以控制多少资金,

这样雪球积累的速度会更快。


比如当年李嘉诚也是这样,

蛇吞大象,用长江实业控制,

比自己大的多的和记黄埔,

然后再用和记黄埔产生的利润,

去投资其他项目,

一下子他就跃居香港顶级富豪之列,

否则一直搞他的长江实业,

顶多也就算是个小老板而已,

所以控制更多的资本很重要。


巴菲特在60年的时候,

其实已经开始更上一层楼,

他开始思考,格雷厄姆之外的东西,

他发现有些公司虽然没有足够的便宜,

但是却拥有很好的经营优势,

和特许经营权,所以前景非常好,

这其实就是菲利普费雪的,

投资成长股的思想了。


当时芒格也极力推荐他,

去投资小盘股,

那些小型公司的成长性更好,

当时他们的资金量也比较小,

所以也刚好符合这种风格,

美国运通,就是他们的一次有益尝试。


美国运通,是信用卡龙头,

但也是一家经营仓库的公司,

他给一个人开出了库存仓单证明,

证明这个人,在我这里存放了色拉油,

然后这个人就去想多家银行,

申请了数千万美元的贷款。


巴菲特从一级市场买股票


但这个人心术不正,

是个大骗子,

他后来想的是,

油比水轻,

如果我往油罐里注入海水,

那么油就会自然漂上来,

这样我每个罐子里就不需要那么多油了。


美国运通和银行的人过来检查,

也看不出什么毛病,

他们不太可能把,

一大罐子都倒出来检查。


1963年9月,

他的戏法变漏了,

苏联当时需要进口大量色拉油,

于是他贷款融资,买入油料期货,

准备大赚一笔,

结果美国政府对苏联实施了禁运,

结果导致价格瞬间崩溃,

银行损失惨重,

找到美国运通要求赔偿,

这就让美国运通的股价从64美元,

跌到了38美元。


此时巴菲特发起了他的调研,

发现几乎没人在乎这个事,

他发现美国运通的信用卡照样很受欢迎,

从没人拒绝,由此巴菲特得出结论,

美国运通的特许经营权完好无损,

并不会因为华尔街丑闻而消失,

仍然在行业内具有支配地位,

不过美国运通的各项指标,

几乎都不符合格雷厄姆的投资条件。


但巴菲特还是出手了,

而且是大手笔,1964年初,

巴菲特合伙公司,

一共有1700万美元资金,

他开始不断吃进美国运通股票

到了1966年,

他一共花了1300万美元,

持有了美国运通5%的股份,

到了1967年美国运通股价,

回升到了180美元,

巴菲特又海赚了一笔,

随后他套现离场。


在这笔投资中,

巴菲特完善了自己的想法,

以相对低的价格,

去投资那些受伤的,

但是经营状况和特许经营权,

又十分完好的公司。


巴菲特从一级市场买股票


1966年巴菲特又盯上了一个猎物,

这就是大名鼎鼎的迪士尼,

此时巴菲特已经35-36岁了,

投资风格已经日趋成熟,

他发现迪士尼的市盈率,

还不到10倍,

巴菲特马上展开了他的调研,

他去电影院,

观看迪士尼的影片欢乐满人间,

发现孩子们是如此热爱,

甚至愿意为迪士尼的产品无条件付费。


从电影到服装,玩具,衍生品,

巴菲特和芒格还去了迪士尼乐园,

分析每一个游乐设施的价值,

他发现一个叫做加勒比海盗的游乐设施,

就是迪士尼总市值的5分之一。


巴菲特做了深入的思考,

他认为大家完全低估了,

迪士尼的无形资产价值,

迪士尼的作品,

每隔七年就会大卖一次,

巴菲特认为这是一个,

非常好的生意模式,

没什么比这个更好了。


最后巴菲特投下了400万美元,

占了迪士尼的5%,

但巴菲特又犯了卖出过早的老毛病

第二年他就卖出了,

收回了620万美元。


看似好像赚了很多,

超过50%,但是巴菲特后来反思,

他轻信了迪士尼即将退市的传言,

这是一个愚蠢无比的行为,

因为后来迪士尼的股价,

在80年代后期突然起飞,

30年涨了138倍,

拿到2018年是3400倍,

年化回报都高达17-18%。

这就好比钱就放在桌子上,

等着你去拿,

但是你却只拿走了,

凤毛菱角的一小部分。


巴菲特从一级市场买股票


下面我们讲,

巴菲特这一辈子最重要的一笔投资,

就是伯克希尔哈撒韦,

这其实是两家公司,

哈撒韦是位于马萨诸塞州的一家纺织厂,

一战期间生产大量的军需物品,

给公司带来了利润,

20年代以来,

生意就逐渐不好,

当地很多企业也都倒闭了。


哈撒韦算是幸存者之一,

但也基本半死不活,

后来他的经营者对厂子,

进行1000万美元的现代化改造,

开始生产男士服装,

但始终缺少竞争优势,

而且成本很高。


伯克希尔则是新英格兰地区的,

另外一家纺织公司,

生产床单,衬衫和手帕,

同样是亏损,

不管投入多少,都是徒劳。


两个失败者走到了一起,

1955年,两家公司合并,

希望可以借此转运,

成立了伯克希尔哈撒韦。


1955年公司营收入,

还能达到5.3亿美元,

但依旧是连年亏损,

再加上分红和股东回购,

到了1964年,

资产已经缩水了一半。


于是这家公司的管理者,

就发生了激烈的冲突,

有人已经不希望再往里面投入资金了,

此时伯克希尔哈撒韦,

市值已经不足1300万美元。


那么巴菲特看上他什么了呢?

其实早在巴菲特给格雷厄姆打工的时候,

就接触过这家公司,

该公司的股价,

十分接近每股净流动资产价值,

这就是格雷厄姆的重要买入指标,

所以这个破纺织厂,

一直在巴菲特的观察名单之列。


1962年,

巴菲特开始通过合伙公司出手买入,

这还是一次捡烟蒂的投资法,

他本来的意思是,捡起来之后,

猛吸两口再扔掉。


1964年巴菲特的持有已经达到了7%,

此时工厂老板要回购股份,

向巴菲特询价,

股神开价11.5美元一股,

比自己的成本高了50%,

后来对方基本同意,

但是将价格压低到11.375美元,

其实就压低了1毛多一点,

这个举动又让巴菲特很不爽,

他的老毛病又犯了,

跟爷砍价,那爷就不卖了。

后来巴菲特为这一时冲动,

付出了惨痛的代价,

后悔的都想大嘴巴抽自己。


巴菲特从一级市场买股票


巴菲特那时候血气方刚,

一言不合就买股票,

既然你跟我砍价,

那我就继续买入。


甚至不计成本,

就这样,一年以后,

他让自己的买入成本接近了15美元,

持有了伯克希尔38.6%的股份,

心满意足的控制了董事会。


作为报复,

他解雇了之前跟他砍价的对方管理层,

但是他自己也将整个,

巴菲特合伙公司的25%的资金,

陷入到了一个极其糟糕的生意当中。


他在这家公司翻了个遍,

发现没有一分钱可以拿走,

还不得不背上250万的负债。


他后来评价,

伯克希尔这个烟蒂,

完全索然无味,

是一家没有希望的公司。


巴菲特要不想赔的太惨,

就还得想办法自救,

就跟当年他深陷邓普斯特农机公司一样。


这时候他在公司里转悠,

发现了一个人,叫做蔡司,

他是从公司基层坐上来的制造总监,

通过跟这个人的聊天,

巴菲特了解公司糟糕的状况。


他认为蔡司是个很坦率的人,

也许可以一试,

不过这个蔡司,正在准备跳槽。


他也觉得伯克希尔没啥希望了,

巴菲特出面挽留,

给了他总裁的职位,

并委任他全权负责企业管理,

之后巴菲特清理公司股份,

让之前的所有者退出,

数年之后,

干脆拿下了伯克希尔70%的股份。


上一次他裁员,

登普斯特农机公司的时候,

差点被当地人打,

这让巴菲特心有余悸,

所以他不打算大规模裁员,

而是选择其他方式自救,

从库存和非流动资产中释放现金,

连分红也取消了,

但这个生意依然是很差,

继续运营下去,

显然是十分愚蠢的,

于是就只有一个出路,

那就是追求外延式增长,

用它释放出来的现金去收购其他的公司,

把新的业务装到这个公司里去。


这其实就是早期巴菲特投资的秘密,

并不是他的投资不亏损,

而是亏了之后,

他能够实现重组自救,

这其实已经是一个一级市场的思路,

并非是股票投资的方法,

这些东西,你在交易所是不可能实现的


在1965-1967年,

巴菲特虽然深陷伯克希尔泥潭,

但是巴菲特合伙公司的资金规模,

达到了3000-6000万美元,

巴菲特的个人资产大概占了20%,

所以此时他已经非常的有钱。


伯克希尔这边,

也有2200万净资产,

市值也差不多是这个数,

但还是没有什么利润。


巴菲特从一级市场买股票

此时巴菲特已经失去耐心,

他不打算再往里投入资金,

尽可能节省现金,

只要不再输血,

能维持下去,

巴菲特也并不打算关门裁员,

就在这时候,

一个解套的希望出现了!

这又是什么呢?

我们下回分解!

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