对于买QDII基金的朋友来说，“美股是不是要进入熊市了”是一个性命交关的问题：不管是对接标普500的、对接纳斯达克100的，还是其它主动型的美股QDII基金，甚至包括油气指数基金，都不免被这个“要熊”给折磨。

2月美股大跌，创下“6年半来最大跌幅”，而后震荡中上涨——这是“狼来了”第一次；

10月初创下历史高点之后，美股再次大跌，一夜之间蒸发了1.26万亿美元，纳指跌出“7年以来的最大单日跌幅”，道指和标普500抹去2018年的所有涨幅——“狼来了”第二次；

11月末，美股再遭恐慌性抛售，市值跌破40万亿美元。与去年底相比，蒸发了超过1万亿美元的市值，“美股走熊”的呼声不绝于耳。

如果说第一次“狼来了”就怕是杞人忧天，第二次“狼来了”就跑是谨慎过度，那么第三次“狼来了”呢？

山雨欲来风满楼，当前很多迹象与前两次熊市已经高度相似，当然与历史走向重合，也不必然意味着历史一定重演，或者以同一个剧本重演——

01

美联储加息

美联储连续加息，是资产泡沫破灭的先兆之一：

1999年6月起美联储在11个月内连续六次加息，引发全球互联网泡沫破灭；

2004年6月至2006年6月，美联储连续17次加息，2008年次贷危机爆发。

从2015年年末至今，美国已经连续八次加息，估计累计加息次数将达到十次。

02

科技股暴跌

自2000年以来，科技股在美股转熊的节点总是居于突出位置。

2000年的美股暴跌直接由科技股泡沫破裂引发：

2000年3月，纳斯达克指数突破了5000大关，所有Dot Com的公司都在上涨，科技股在总市值占比达到了33%。3月28日，思科的市值达到5554亿美元，超过了微软成为了全球市值最大的公司。没过多久纳指掉头向下一泻千里，到2003年2月份的最低点，整整跌掉了75%。

2008年，次贷危机触发了美股大跌，标普500指数当年暴跌38.5%，纳斯达克指数在2008年的全年跌幅更高达40.54%：

互联网零售巨头亚马逊的股价从2007年的最高点101.09美元跌到了2008年的34.68美元；谷歌从2007年的最高价373.62美元跌到了2008年123.15美元；微软股价从2007年的最高价28.77美元跌到了2008年13.72美元，下跌幅度达52.31%；苹果则从2007年的最高价25.7美元跌到了2008年10.02美元，足足的跌去了61%。

截至12月4日，相比年内高点，五大科技股FAANG（Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、奈飞）跌幅均超过20%，其中Facebook、奈飞和亚马逊跌幅均超过30%，五家公司总市值蒸发达10278.45万亿美元。12月17日，FAANG五大科技股再次集体重挫，亚马逊跌4.46%，该公司股价已连续三个交易日下跌，期间市值缩水近700亿美元，折合近5000亿元人民币。。

03

“恐慌指数”VIX飙升

VIX指数，全名是芝加哥期权交易所波动率指数，用以衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率，代表着对市场未来风险程度的预期，高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，所以也被戏称为“恐慌性指数”。

在指数持续下跌时，VIX 通常会不断上升，而指数持续上涨时该值则会持续走低。VIX指数超过 40，表示市场存在对未来的非理性恐慌，可能于短期内出现反弹；相对地，VIX指数低于15，表示市场出现非理性繁荣，可能伴随着卖压杀盘。

1999年12月至2000年3月，VIX指数在三大股指一路攀升的时候同步走高，被视为不祥之兆，而后美股股价一落千丈，美国股市经历了25年以来的最大跌幅。

2008年11月，VIX指数飙升到45.74点的历史高点，此后市场继续下跌，而VIX指数继续上涨，一直达到最高峰值——80.86。

自2012年以来，美股繁荣，VIX指数从近50降至10，2017年4月甚至创下了1998年以来的新低。

2018年10月，标普500创下2011年9月份以来最大单月跌幅，VIX也急速飙升，10月10日VIX暴涨43.95%至22.96，创六个月新高。12月4日，VIX再次暴涨27.2%，这与过去几年中VIX指数低位运行的状况形成鲜明对比。

04

美债收益率倒挂

10年期美债收益率和2年期出现利差倒挂，是衰退的一个“实槌”——所谓倒挂，说的是短期收益率（2年）反而高于长期收益率（10年）。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。从历史上看，当短期国债收益率高于长期国债利率时，经济衰退可能会随之而来。而经济衰退必然体现在股市之上。

自1950年以来，美国总共出现10次收益率倒挂，最终有9次出现经济衰退，另外1次发生在1960年代中期，收益率倒挂后出现美国经济增速显著放缓。这10次收益率倒挂现象出现后，无一例外都出现了道琼斯指数的大幅下调。

以近两次来说，2000年4月出现倒挂，到2001年12月出现经济负增长。在此之间，2000年4月14日道指出现一次超过600点的暴跌，到2001年9月17日道指又出现一次跌幅高达7.13%，684点的暴跌。

2008年的大跌开始之前，也在2007年出现过美债收益率倒挂，美国经济于2008年12月至2009年9月之间出现经济负增长，道指在2008年录得7次超过500点的大跌，其中4次发生在10月。

2018年12月3日，美国国债市场上出现了11年来未遇的情况：当日2年期美债收益率报2.8211%，3年期美债收益率报2.8274%，而5年期美债收益率报2.8175%，10年期美债收益率报2.9697%——3年和5年期国债收益率已经出现倒挂。但更加决定性的2年和10年期收益率倒挂尚未出现。

05

每股盈利暴跌

每股盈利（EPS，全称Earnings Per Share），又称每股税后利润、每股盈余，也称为“每股收益”。是企业盈利能力的重要标志。

2000-2002年科技股泡沫破裂时，标普500指数的EPS同比增速由1999四季度的15%下降到2002一季度的-22%；

2007-2009年美股下跌时，标普500的EPS同比增速由2006三季度的18%下降到2009年三季度的-34%；

高盛一份报告预计，美国上市公司的每股盈利可能从2018年的23%放缓至2019年的6%，2020年进一步放缓至4%。

说到这个份上，“美股在走熊的路上”已经不是个疑问，疑问只在“会有多快？”

从上述的5个条件来看，一些指标尚未触及，尚有些许挣扎余地，答案要留给2019年甚至更晚。在这个过程里，大的反弹也可能出现。

在这个过程中，拒绝诱惑将是一件难事。

但是你可以记住高盛总结的这个从熊市中恢复的平均时间：22个月。