20世纪20年代，世界进入一个暂时的和平时期，全球经济也逐渐进入了一个繁荣时期。美国当时在许多经济领域都处于世界领先地位，成为当时世界上最发达和稳定的国家。

当时美国的良好经济环境和乐观情绪为后来的超级大牛市奠定了足够的基础，美国资本市场新发行的证券是1822种到1929年达到了6417种融资购买股票十分流行。

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那真是一个全民皆股的奇特时代，每个人的脑子里都在思考着如何能通过炒股而一夜暴富。当时保证金要求仅10%，也就是说，一个拥有1000美金入市的民众可以融得资金，以1万元的市值进行投资。融资的膨胀推升了股价，越来越多的人赚到了钱，资本市场一片狂欢。

当时一些警醒投资者、提示风险和泡沫的忠告也在欢呼声中被淹没，街头巷尾无人不在谈论股票。很多人对泡沫的警告都不以为然，因为人人都相信，股价的飙涨是因为美国正在成为一个“全球市场”。

面对近乎疯狂的股市，美联储也是手术无策。

对于股市的高回报率，美国民众都很有信心，他们大胆地贷款，把贷来的钱都放入股市当中，虽然这种活期贷款利率高至8%到9%，可是人们根本不在乎。

当所有人一致对“大牛市不会衰落的预期”形成之时，泡沫距离崩盘也就不远了，后来所发生的事情，也证明了事实确实如此。

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1929年9月3日，罗杰·巴布森在华尔街的金融餐会上说了一句话：“股市迟早会崩盘！”这句话被《道琼斯金融》发表。其实，这位先生在此前的两年中一直重复着这句话，却只被人们当做笑谈，没想到这次竟一语成谶，千古留名。

此话不久就传遍了全美国，投资者信心开始动摇，股市立刻掉头向下。下跌期间政府财政官员也出面力挺股市，但此时人们的神经已经异常脆弱，股市在经过昙花一现的上扬后，就开始了噩梦般的暴跌。

很多人的财富在暴跌中蒸发了，杠杆越大的家庭损失越是惨重。而且，越是处于财富下层的消费者，其负债的比重就越高。家庭金融的高负债不但影响消费，也影响整个宏观金融和信用市场的稳定。如此重创也令他们对自己在银行里的存款没有了安全感，因为当时不少银行也将存款投资到了股市中。银行挤兑开始了，从此一场股灾延续成了一场旷日持久的经济大萧条……

与大家的印象不一致的是，1929年的美联储，只是一个才15岁的年轻机构。

在1928年和1929年，美联储8次加息(提升再贴现率)，将其由3.5%上升至6%，以图遏制证券市场的投机，减缓经济增长，这是标准的逆周期调节策略。但是在大萧条出现后，在应对1930-1933年的银行恐慌中，美联储没有完成其最后贷款人的使命，许多银行被迫走上倒闭命运。

更让人诟病的是，为了维护当时的美元地位，美联储甚至在1931-1932年期间数次加息，完全放弃逆周期调节策略，彻底击垮了整个经济和银行体系。

究其原因，当时一些美联储理事希望借此机会进行行业洗牌，他们认为美联储应该什么都不做，让陷入困境的金融机构自生自灭，这样留下来的就会是能力强的银行。

这场灾难对美国而言，是幸运的，因为随后继续迎来了1920-1970年全要素生产率大幅提升的“特殊世纪”，发展是解决一切问题的基础和关键。

但是对于个人而言，一次崩盘破产后，几乎再难有翻身机会......

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