近期，我发现讨论区有个话题比较有意思。

投资者A：二鸟老师，我打算给孩子积累教育金，准备投资十年，能给我推荐一只基金吗？

投资者B：单一基金持有10年，不太现实吧？

投资者C：能保持留在场内三年以上就不错了，还不换基金，实在是太难了。

这三位投资者的观点都有一定道理。长期投资十年，用时间来积累复利，这是正确的投资方法。但单一基金持有10年，这确实是一件非常逆人性的事。由于开放式基金每天都可以申购赎回，即使愿意投资十年，每天也会面临着各种“换基金”的考验和诱惑。

但这是一个确实值得深入思考的问题。我们不妨换个假设：假如要“坐牢十年”，进去前你打算买点啥基金？这个假设把前面所有可选项全部干掉了：“坐牢”期间不能交易，只能持有，没有其他选择。这种情况下你如何选基金呢？今天就把我的思路和大家分享一下。

一、大类资产配置：全部配向股票类资产

回答这个题，首先确定大类资产的配置方向。是配向股票呢，是债券呢，还是股债混合呢，或者其他大类资产？大类资产的方向确定之后，才能往下一步走。

我的回答是：全部配向股票类资产。

因为10年期投资已经属于长期投资。就长期投资而言，收益最高的是股票类资产。这个已经是公认的结论，具体理由我在这里不详细说了。

当然，高收益也往往伴随着高波动。股票类资产收益最高，波动也高于其他大类资产。由于是在“坐牢”，看不了盘，也不知道净值。实际上客观条件的限制，反而帮助免受过程的煎熬，克服了人性的弱点。出来的时候，就直接拿到了结果。

再说的再通俗一点。A债券基金，预期年化波动率5%、年化收益率5%；B偏股型基金，预期年化波动率10%、年化收益率10%。反正是在“坐牢”，净值的涨跌波动也看不见，那干嘛不搞B基金，争取高一点的收益呢？

二、主被动如何选择：选主动管理型基金

确定了配置股票类资产之后，下面会面临一个选择：选择主动管理型基金，还是被动管理的指数基金？这是两个完全不同的方向，两者的投资逻辑完全不同。

我的回答是：选择主动管理型基金。

因为A股目前还是一个部分有效的市场。什么叫“部分有效”呢？就是并非完全无效，也并非完全有效。表现在股价上，就是股票的价格波动较大，但还没有完全脱离价值，最终会回归价值。

完全无效的市场，和完全有效的市场，都是难以跑赢指数的。而部分有效的市场，则为超额收益提供了原材料。 所以，目前优秀的主动基金还是可以大幅跑赢指数的。

建成完全有效的市场并非一朝一夕之功，十年之内很可能还会延续这种状况。

三、排除投资范围过窄的行业主题基金

确定选择主动管理型基金之后，后面又会有两个分支：行业主题基金和全市场基金。区别在于：前者一般限定于少数几个行业；而后者没有限制，理论上可以投资全市场。

对于这种长达十年的投资而言，要排除投资范围过窄的行业主题基金，尽量选择全市场基金。

行业主题基金一般定位于短期投资。抓住处于风口上的行业或主题，短期内会极具爆发性。难点在于，热点持续的时间一般较短，很难有一个主题能持续若干年。时代在不断发展，这个主题后面如果不再处于风口之上，相关基金受合同约束无法调仓，长期投资的效果就会大打折扣。像2015年红极一时的“互联网+”、“一带一路”，现在就很少有人再提了。而全市场基金没有这个约束，理论上不会有这个问题。

如果一定要选行业主题基金的话，我建议两个行业：消费（含医药）、科技。消费和科技对应着人类的生存和发展，具有“长牛属性”。而且这两个行业都是很大的赛道，和全市场基金已经相差无几了。

四、收益预期：长期年化10%-15%是比较合理的目标

前面三个大方向已经确定了，战略上还有一个比较重要的要素：收益目标。

在很多人看来，收益目标肯定是越高越好。“十年十倍”是人人都想要的目标，但这是可遇而不可求的事。因为基金的过往业绩并不预示其未来表现。

我之前分析过，绝大多数公募基金的长期年化收益率落在10%-20%之间。其中，年化15%可以作为一个分水岭，超过15%就算是优秀的了。像“坐牢十年”这种情况，由于中途不能换基金，预期不可过高。长期年化10%-15%是比较合理的目标。

这是一个相对现实的目标，长期投资的话，实现的概率还是较高的。这个收益率看起来并不起眼，但由于有长达十年的复利积累，长期收益率也是相当惊人的。年化收益率是10%的话，十年后净值将增长2.6倍；年化收益率达到15%的话，这个数值将达到4倍。

五、短期是选基金经理，长期是选基金公司

前面说了半天，大的方向确定之后，最终就是要落实选择具体基金了。这也是大家最关心的。

对主动基金而言，选基金就是选基金经理。如果说短期是选基金经理的话，那么像这种长达十年的长期投资，那就是在选基金公司了。基金经理会有一定的流动性，管理单一基金超过10年的概率较小，但基金公司是要长期运作的。长达十年的投资，决定最终收益的，就是基金公司整体投研能力。股票短期是投票器，长期是称重机。其实基金投资也是一样的。

尽量选择一些投研体系较为完备、人才梯队建设较为完善，投资风格鲜明、自身进化能力较强的基金公司。还有很重要的一点：必须将主动管理能力定位于公司的最核心的竞争力。选择这样的基金公司，十年期才能更有保障一些。

在确定基金公司之后，选择具体个基，那每个人的看法就各有千秋了。相比而言，公司内部的“1号基金”、“头牌基金”，一般会汇聚较好的资源，长期会更有保障一些。这个之前已经说过很多次了，这里不展开了。

以上就是我的思路，虽然没有提一个代码，相信大家心中一定会有自己的答案了。

“坐牢十年”，这只是一个假设，现实生活中不会遇到。但“坐牢十年”的投资效果，却好于绝大多数人的收益。因为“坐牢十年”客观上帮助投资者克服了人性的弱点，后者往往进行顺人性的追涨杀跌、频繁交易。

大家如果能以“坐牢十年”的心态进行投资，那“基金赚钱，基民赔钱”的问题基本上就能解决了。

作者：二鸟说
来源：雪球
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