小编按：

本周指数多次冲击3400点未获成功，随后展开调整，出现宽幅震荡。上证指数周涨幅1.33%，深证指数周涨幅0.08%，创业板指数下跌1.63%。

目前来看各大指数都已经接近了前期高点，可是量能的表现却远远不及之前，同时北上资金流入的报道也逐渐淡定下来……那么我们该如何做好投资？专注主题投资的杨风老师特别展开市场主流机构的操作特点和投资风格研究，试图寻找出精华，指引方向。想要了解的投资者不可错过今日推送！

杨风

言资金和流动性是市场的血液，资金掌控者的大小左右着个股涨跌的大小。随着A股的国际化，市场机构比例逐步提升，机构投资者比例逐步提升中，机构投资者大多资金雄厚，是市场的领头羊。

每一个机构投资者都有自己的投资风格，不同的投资风格会有不同的市场表现，本周开始我将分别跟大家解析一下市场主流机构的操作特点和投资风格，从中寻找一些思维的碰撞，获得一些启发，进一步完善修正自己的投资体系。

社保基金投资风格揭秘

1、“神秘机构”社保基金，管理资产规模稳步增长。社保基金，全称是全国社会保障基金。资金来源主要是财政拨款、国有资本划转等。股市里常说的“社保入市”就是这个“社保”。精准的抄底逃顶，高度的政策敏感性，稳健的投资风格等这些标签都是大家对“神秘机构”社保基金的直观印象。

监管层把引导更多中长期资金入市作为深化资本市场改革的重要任务，社保基金作为 A 股市场重要的长期资金，未来市场参与深度有望继续提升。社保基金规模自成立以来持续上升，按照社保基金 2018 年年报披露的数据，截止 2018 年末社保基金资产总额 2.2 万亿元，较 2003 年的 0.13 万亿增长了 16 倍。

社保基金资产规模持续扩张

2、社保基金投资风格揭秘。社保基金偏好于大市值以及盈利能力好的公司。久期长和规模大的资金属性决定了社保基金价值投资风格。追求长期稳定的收益，并且基 于价值中枢进行动态配置调整，这使得社保基金在选股中比较注重个股的 “流动性、盈利能力”这两个维度。

偏好大市值和流动性好的上市公司。社保基金持股上市公司平均市值明显高于全部 A 股平均市值。2010年以来，我们可以明显看出社保基金持股平均市值一直稳定高于A股平均市值。以2019年为例，2019三季度社保基金持仓平均市值为 234 亿，而同期 A 股平均市值仅为 160 亿。对于体量巨大的社保基金，尽管其股票投资基本覆盖大中小盘风格，但整体对于个股流动性仍有一定的偏好。

注重公司盈利能力，社保基金持股公司 ROE 明显高于 A 股市场整体水平。 社保基金持股整体 ROE 一直稳定高于 A 股整体水平。2018 社保基金持仓整体 ROE 为 11.6%，而同期 A 股平均市值仅为 9.3%。社保基金的选股看重基本面因素，尤其看重企业的盈利能力。

来源：主题投资十大操盘术

社保基金重仓股剖析

社保基金不会披露其持仓个股，我们只能从上市公司披露的十大（流通）股东的数据间接地统计社保基金的持股规模及持仓行业分布。需要指出的是上述口径会低估社保基金持仓规模。

随着A股上市公司2020年中报业绩的陆续披露，备受各方关注的机构调仓换股情况也逐渐浮出水面。从主题行业方面来看，社保基金新进增持的36只个股，主要扎堆在电子、化工和医药生物等三行业。

●从社保基金成立以来，多只标的被其一直持有，这充分体现出长期投资带来的良好收益以及社保基金的稳健投资效果。数据统计显示，社保基金二季度末共现身47只个股，向前追溯发现，共有26股获社保基金连续持有4个季度以上。其中，12股获社保基金持有期超过两年。社保基金持有期限最长的个股是中顺洁柔，自2015年四季度以来已累计持有19个季度。社保基金持有期限较长的还有厦门象屿、海大集团、天虹股份等，已连续持有18、17、13个季度。

社保基金持股时间较长个股

●社保基金二季度持仓剖析。截止二季度，社保基金共现身37只股，调仓动向方面，二季度社保基金新进9股、增持8股、减持9股，社保基金持股量保持不变的有11股。

社保基金新建仓股票中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是汤臣倍健。从持股比例看，新进股中社保基金持有比例最多的是江龙船艇，持股量占流通股比例为6.42%，其次是赛腾股份，社保基金持股比例为4.79%。社保基金还在连续增持的个股中，汤臣倍健、天虹股份、恩华药业、良信电器、长信科技等5只个股位居前列。科创板方面，已披露半年报中，社保基金二季度末共出现在3只科创板股前十大流通股东名单，分别为华润微、睿创微纳和优刻得。

社保基金重仓股排行榜

社保投资启发和借鉴

过去30年历史中，A股的机构投资者有两个顽疾。

一是换手率比较高，追涨杀跌跟市场热点，注重半年度和一个年度业绩排名考核，但高换手率和年度考核准则使得投资实践中与理性投资理念背道而驰。

二是很多机构投资者理念漂移比较大，比如说上半年白酒热的时候，它的重仓股都是白酒，下半年科技股热的时候，它的重仓股就变成5G和通信。短期看可能跑得比较快，但长期看的风险比较大。

随着A股的国际化和对外开放的深入，市场上机构投资者也开始多元化，基于上市公司为根本出发点的投资理念将逐步深入人心。

社保基金三大投资理念值得借鉴：1、追求长期稳定的收益；2、选股中比较注重"市值、分红、盈利"这三个维度；3、基于价值中枢进行动态调整持股结构。