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股票市场价值被严重高估(盲目回购高估股票会摧毁价值)

北京时间3日晚间,伯克希尔发布了2019财年二季度财报。财报数据显示,二季度伯克希尔归属于公司股东的净利润为140.73亿美元,而在市场的预期里,这一数字尚为95.25亿美元,去年同期则为120.11亿美元。


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如此一来,伯克希尔2019财年上半年归属于股东的净利润就达到了357.34亿美元,相比之下,去年同期的数字为108.73亿美元,今年上半年的净利同比增加了两倍。营收虽然稍显逊色,但仍旧强劲。财报数据显示,二季度伯克希尔营收为635.98亿美元,去年同期622亿美元, 上半年营收为1242.76亿美元,去年同期为1206.73亿美元。

菲特已经有好几年没有进行过大规模收购了,他甚至放弃了一种较新的现金配置方式——减缓了第二季度回购伯克希尔股票的速度。伯克希尔今年上半年回购了21亿美元的自家股票。不过,二季度4亿美元的回购额不仅低于一季度的17亿美元,也低于巴克莱分析师预期的15亿美元。伯克希尔董事会2018年改变了回购政策,自政策调整以来,公司仅回购了34亿美元股票。

彭博对伯克希尔财报进行分析后发现,该公司已连续两个季度净卖出股票资产,二季度净卖出额比一季度还要多出10亿美元,并创下该公司2017年底以来最大季度净卖出额纪录。与之形成鲜明对照的是,去年四个季度伯克希尔都是股票资产的积极买家,仅在去年第三季度就净买入近130亿美元。

截至今年6月底,伯克希尔持有1224亿美元的现金和现金等价物。巴菲特自从2015年8月购买Precision Castparts公司后,一直在寻求大型并购目标,可惜他的“猎枪”一直没有猎到令他满意的“大象”。不过,巴菲特在4月承诺投资100亿美元,帮助西方石油公司(Western Petroleum)收购其竞争对手阿纳达科石油公司(Anardako Petroleum),变相进军油气领域。他是否会持续增加在油气领域的投资,后市值得关注。


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实际上,巴菲特对股票回购一直情有独钟,非常重视。2018年初,在一年一度的《巴菲特致股东的信》中,菲特特别谈到了股票回购,说他非常喜欢股票回购的公司:“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司,一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购,因为我们相信大多数情况下,公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟,我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大,但流通股数量不断下降,股东将会非常受益。”

巴菲特用单独一节讲述了股票回购,认为“在投资世界,有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发,回购往往带来好处”。但他同样坚持认为,回购股票的价格很重要,“对于持续股东,回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时,剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。

但巴菲特也反对盲目回购股票,股票回购要有合适的价格。在2019年的致股东的信中,巴菲特谈到了有关回购的问题。巴菲特表示,假设以低于伯克希尔内在价值的价格购买股票(这也是他回购股票的前提),回购将对那些即将离开公司的股东和留下来的股东都有利。对于留下的股东,持股价值将随着每一次回购提高,好处是显而易见的。


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​但他警告称,回购应该是对价格敏感的,盲目回购高估的股票会摧毁价值,“许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点”。因此,巴菲特认为,当进行回购时,最重要的是“所有股东-合作伙伴都能获得他们需要的信息,以便对其价值做出明智的评估”。他表示,提供这些信息正是他连续54年发布致股东信的原因。他不希望合伙人因为被误导或信息不充分而将股份卖回公司。巴菲特称,在伯克希尔,他和芒格所看到的数字就是股东们所看到的数字。

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