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今天我们来聊一聊一只即将重磅发售的新基金——易方达高质量严选三年持有期基金（010340）。本基金由易方达基金的明星基金经理萧楠先生执掌，这只基金到底值不值得买呢？大家跟随园长，一起来看一看吧！

这是彩虹种子通过《基金值不值得买》为你带来的第55只基金。

易方达基金

管理规模情况

易方达基金成立于2001年4月，目前管理了10392亿元的资产，排名全市场第2名。值得一提的是，易方达基金非货币型基金规模为6500亿元，排名全市场第一。其中，股票型和混合型基金分别有48只和84只产品，管理规模均位列全市场第二名。

整体上来说，易方达基金是目前国内公募基金的佼佼者，各方面发展都比较均衡。

基金经理情况

支撑起这么大规模的背后，是55位基金经理，这些基金经理的平均年限达到了4.5年。

易方达基金的明星基金经理也是非常多的，管理股票的基金经理有萧楠、张坤、陈皓、郑希等，管理债券的基金经理有张清华、张雅君等。

上面提到的几位基金经理，我们基本都点评过，而且也在彩虹种子的投资池里。

面对这么一家基金公司，这么一位基金经理，我们确实需要好好的分析分析。

基金经理萧楠先生

萧楠先生从2006年7月毕业后就加入了易方达基金，至今已经有14年的证券基金从业经验，从2012年9月至今，他担任基金经理的时间也已经超过了8年，目前萧楠先生管理5只基金，管理总规模345亿元。

投资理念与框架

萧楠先生的投资理念是深度价值投资，通过自下而上寻找优质的公司，进行长期投资。

具体的投资框架上，萧楠先生强调需要避免“基本面投机”的问题，他会使用三个方式来规避。

第一，建立一个投资清单。看公司的时候会把这个清单过一遍。投资清单能够避免我们冲着某一个点去买公司，没有看清楚公司的全貌，从而造成永久性损失；

第二，通过这个清单筛选后，我们会有一套系统追踪公司的变化。比如跟踪公司的一些数据变化。这套系统类似于一个信号灯的作用，来告诉我们投资这个公司的主逻辑是否被破坏掉；

第三，建立“认知打分卡”，判断是否具备超额认知。我们要问自己，对于这个公司的理解和市场上主流的理解，我们的认知水平在什么分位。我们是否拥有市场上不知道的认知，我们有没有超额认知。在投资一个标的之前，我们一定会问自己，对于公司的认知是平均认知还是超额认知。我们在重仓股上，一定要构建超额认知。

这一套流程做下来，我们能够确保对于公司的评价是全面的，不会有太多遗漏。其次，我们有成熟的体系来追踪公司基本面的变化。最后，我们要确保自己对重仓股具有超额认知。把这一套流程做透了以后，我们就不会被短期的基本面或股价变化影响。我们也确保自己在做的是基本面投资，而不是投机。

在这里特别想跟大家分享一下，萧楠先生对于商业模式的理解。他说：

这个世界上的生意模式大致有三种：“坐地收钱”型，“苦尽甘来”型和“自我燃烧”型。我的投资组合里面，大部分是第一种类型，比如说高端白酒就是这种模式，投入不多，回报很高，长期具有好的自由现金流。第二类模式的自由现金流往往前低后高。第三类模式注定不会有好的自由现金流，对股东是非常不友好的。

为了更好的帮助大家熟悉萧楠先生的投资理念，我特别为大家整理了萧楠先生历史上主要的访谈和观点。点击下方链接可以查看，加入彩虹花园的投资者能够直接点击查看。没有加入的朋友，也可以复制题目，去网页上搜索查看。

https://shimo.im/docs/PXYcthHGy6tj8qRQ/ 《萧楠｜主要访谈和观点汇总（2020.11.10更新）》，可复制链接后用石墨文档 App 或小程序打开

管理时间最长的基金表现

目前萧楠先生管理时间最长的基金是易方达消费行业基金（110022）。他从2012年9月任职至今的8年多时间里，获得了450.00%的收益率，复合年化收益率达到了惊人的23.35%，大幅超越业绩比较基准。排名同期16只基金的第一名。（数据来源：WIND，截至2020年11月9日）

持仓特征

第一、萧楠先生是巴菲特式选手。

他的持仓周期非常非常长，换手率非常非常低，大家看下图可以看到，我把他放在了最右边，真实状态比这个距离还要再远一倍。可以说，在全市场中，他是换手率最低的基金经理之一。

另外，他的仓位集中度非常高。最近2年，前十大重仓股常年在70%以上。不过，拉长到8年的时间，也能够明显感受到在从16年年中前后，他的重仓股持仓比例是有比较明显的换挡的。由低到高。

所以，从持仓时间和仓位集中度这两个角度来看，他在最近几年都处于巴菲特式选手这个区间内。

第二、萧楠先生是刀尖上跳舞型选手。

易方达消费行业目前的前十大重仓股如下图所示，你可以看到出现了山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒这五只白酒股，仅这5只白酒股就已经占比超过50%了，这是非常高的行业集中度。

我们再看看持仓行业情况，从下图可以看出，目前第一大持仓行业是食品饮料，占比将近70%，第二大持仓行业是家用电器，占比23%。两者合计超过90%。这是一只持仓行业非常集中的基金。

另外，目前白酒的估值处于历史最高水平。因此，从持仓行业集中度和持仓行业估值分位水平这个角度出发，萧楠先生目前属于刀尖上跳舞型的基金经理。

第三、萧楠先生是稳如泰山型选手。

萧楠先生长期持有白酒，风格几乎没有变化。同时，从资产配置来看，他也几乎不做择时，长期保持较高股票仓位。因此，他属于不择时、不择风格的稳如泰山型选手。

第二点和第三点结合起来看，就会觉得，萧楠在刀尖上跳舞也是因为他坚持他投资标的的价值。

注意事项

有五点注意事项，需要引起你的关注：

第一、本基金是一只偏股混合型产品。

偏股混合型基金的股票资产长期在60%-95%的比例。偏股混合类基金可能会出现15%-20%的期间波动，极端情况下可能出现更大的期间跌幅。

最近新关注的投资者很多，而且，作为一只全市场的明星产品，肯定会吸引很多小白的注意力。在购买之前，你就必须首先要了解你买的是什么类型的资产，这类资产可能的风险是多大，你要评估你是否能够承受。

第二、本基金是一只三年持有期产品。

和萧楠先生管理的其他产品不同的是，这只基金是一只固定持有期基金，最短持有期为3年，也就是说，你买进去后，3年内没有流动性。和三年封闭基金不同的是，也不会存在上市交易的可能性。就是完全锁定，因此，你需要充分评估，是否能够接受投入的资金在未来3年内不会有急用。

当然，对于投资股票和基金时间不长的投资者，特别是小白们来说，园长是非常推荐大家购买带有封闭期的产品的。很多投资者受不了过程中的波动，倾向于频繁交易，一碰到风吹草动就选择赎回。这实在是不利于长期投资。

如果你不相信的话，可以买一半萧楠的老基金，一半新基金，做一个实验，看看不封闭的老基金，你能不能拿3年，如果不能，看看你什么时候卖出的，从收益率的角度和这只封闭的基金比较一下。这个是不是蛮有意思的～从历史的数据来看，优秀基金经理的封闭产品的盈利体验要远远高于他们管理的不封闭的产品。

第三、新基金和老基金有什么区别？

首先，本基金可以投资港股。从业绩比较基准可以看出，港股的占比可能不低，中枢在35%这个数量级。

其次，新基金和易方达消费精选基金（009265）的相似度会更高。这只基金同样可以投资港股，以下是前十大持仓，港股持仓占比不少，前十大重仓股中，占了5个，分别是：美团、申洲国际、腾讯控股、华润啤酒以及青岛啤酒股份。

再次，和易方达消费行业不同的是，新基金是一只全行业基金，而不是消费行业主题基金，因此在行业选择上会有更多空间，比如在易方达瑞恒（001832）中就配置了化工行业和银行，比如万华化学、扬农化工以及宁波银行。

因此，新基金是一只全行业、AH股均涉及的投资范围更广的基金。

另外，还有一点，目前阶段，园长比较建议，如果想要买萧楠，确实可以考虑通过购买新基金。理由是，新基金可以根据最新的情况来建仓，比老基金的波动要小，在目前高波动阶段是更合适的。

第四、本基金有募集上限。

募集上限为150亿元，如果超过150亿元，会进行末日比例配售。举个例子，如果募集规模小于150亿元，那么募集多少就成功多少。如果募集金额超过150亿元，比如300亿元，那么配售比例就是150/300=50%，如果你下单10万元，实际买到5万。

另外，说一点，如果你在线下渠道购买，可以问问你的销售人员，最新的募集规模情况，反向推断你要买多少。比如，中午你问到已经卖到了150亿，那么可以毛估估配售比例在40%-50%之间，那么你可以根据你想实际买到的金额，倒推下单的金额。

明天大概率我能拿到募集规模的信息，收到后我会在彩虹花园里发布，供大家参考。

第五、管理规模将出现较大幅度增加。

萧楠先生目前管理了350亿的规模，如果本基金能够募集到150亿的话，相加之后，就将达到500亿的规模了。虽然说，萧楠先生的持仓周期很长，但这个规模依旧是非常大的。

规模是收益的敌人，这点对谁都一样。这也是为什么园长会更偏爱睿远、东方红的原因，他们能够更好的克制规模增长的冲动。

其实，易方达最近的压力肯定是不小的，本来他们在权益类投资领域的管理规模是遥遥领先的，但是今年汇添富基金实在是太猛了，现在已经追上来了，两者一个5000亿，一个6000亿，在混合型基金领域，汇添富甚至已经超过了易方达的规模，成了全市场第一名。所以，易方达想要发产品，是很正常的诉求。

但克制，难就难在这里，谁不想规模搞得大大的，管理费赚的大大的，业绩还搞得好好地？但是，鱼和熊掌不可兼得，易方达基金和萧楠先生这次没忍住，还是发了新基金。其实今年4月份，萧楠刚发了一只易方达消费精选基金，募集了80亿。这只新基金真的可以不发。

第六、不同产品收益表现不同。

萧楠先生目前管理了5只基金，但从基金业绩上看，还有不少的差距。比如今年以来，易方达消费行业上涨了48%，而易方达瑞恒则上涨了65%，两者相差了将近二十个点。其他基金也有差别。这是为什么呢？

主要原因是因为这几只基金的投资目标不同，投资范围不同。这其实在上面的段落中提到过，有的基金是消费主题基金，比如易方达消费行业、易方达消费精选。有的是医药主题基金，比如易方达大健康主题。有的基金加入了港股，比如易方达科顺。

那么，本基金更像这些基金的合集，既有消费，又有医药，既有A股又有H股，是一个集大成的基金。因此，从这个角度上来说，本基金还是有他的特点的。

结合第五点，不排除萧楠先生会在老基金中退出1-2只基金的管理。

第七、萧楠先生言行一致

我们之前罗列了萧楠先生曾经发表过的主要的访谈和观点，同时我们也分析了他的基金持仓，通过萧楠先生“言”、“行”两个方面，可以看出，他是一位言行一致的基金经理。他的持仓特点符合深度价值投资的投资理念。

强烈建议大家去读一读他之前发表的观点，非常精彩。有很独到的见解。我之前读过好几次，今天为了写这篇文章又去读了一遍，依旧觉得有所启发。推荐给你。

第八、基金经理最新观点

先看下有港股配置的易方达消费精选基金的三季度报告：

2020年三季度，急剧上升的风险偏好继续推升股市，上证综指上涨7.82%，代表大盘风格的上证50指数上涨9.87%，代表中小盘成长风格的创业板指上涨5.60%，中证内地消费指数上涨18.55%，中证香港300消费指数(人民币)上涨19.49%。消费行业在三季度表现突出，本地生活、汽车及零部件、免税零售等涨幅居前，但A股中的一般零售及H股中的必选消费表现相对落后。

本基金在三季度继续建仓，截止到季度末已基本完成建仓。我们在A股重点配置了食品饮料、家电等在目前也已高估的市场上估值仍然合理的板块，在港股重点配置了代表着新兴消费方向的互联网服务公司、具备硬核竞争力的服装制造公司、受益于消费升级和竞争格局改善的啤酒板块以及受益于新兴品牌涌现的化妆品研发制造板块。

再来看一下易方达消费行业基金的三季度报告：

2020年三季度，市场风险偏好继续上升，热点继续切换，上证综指上涨7.82%，代表大盘风格的上证50指数上涨9.87%，代表中小盘成长风格的创业板指上涨5.60%。消费、周期行业成为市场主线，尤其是消费板块的估值有所提升。

中证内地消费指数上涨18.55%，其中免税销售、汽车整车、食品饮料等板块涨幅居前，零售、家纺等板块表现相对落后。

我们在三季度重点调整了对家电板块的配置，降低了处于转型期但治理结构恶化的个股权重，增加了在新兴消费领域具备显著产品开发能力的品种。此外，我们增持了受益于消费升级和竞争格局改善的啤酒板块，以及汽车零部件板块。

值不值得买

好了，接下来我们总结一下。易方达基金是国内数一数二的基金公司，成立时间久，明星基金经理多，综合实力非常强。萧楠先生的投资理念成熟，投资经验非常丰富，知行合一，已经形成了一套完整的投资框架，在许多问题上的思考异常深入，是一位不可多得的优秀基金经理。不过略显可惜的是，他目前的管理规模还是太大了，这只基金募集结束之后，预计将达到500亿的管理规模，这是一个不利的因素。好在这是一只三年持有期基金，能够用时间换空间，避免短期的交易，依旧是能够给持有人带来回报的。

综上，我给这只基金的主观综合评分是8.0分，值得买！

互动环节

好了，今天的《基金值不值得买》就到这里。你会给这只基金打几分呢？

欢迎投票发表你的看法。

基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

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