德国的金融业和资本市场并不像美国和英国那么发达。与美国的股票市场相比，德国的股票市场在整个经济中扮演的是一个相对次要的角色。比如，在2012年，德国股票交易额占国内生产总值的比重在35%，显著低于美国的132%和英国的95%，也低于法国和日本。近几年的情况差不多都在这个水平。德国国内信贷投放额占GDP的比重只有141%，也低于美国的245%和日本的374%。

德国上市公司的总数只有830家左右。就算是德国的大型企业也很少公开发行大部分的公司股票。在德国的股份公司中，平均也只有50%的股份是公开发行的，并且公司之间交叉持股的现象比较普遍。养老基金、投资基金和保险公司这些机构投资者在德国几乎没有什么影响。由此可见，绝大多数德国企业都对资本市场敬而远之。不过，正是由于资本市场在德国公司治理中的作用不大，所以，即使大公司破产，也不会出现像美国公司破产对小股东利益的广泛影响的情况。

DAX是德国股市三十只权重股票进行计算加权进行的指数，一般称为法兰克福DAX指数，是德意志证券交易所推出的蓝筹股指数，包含了市值最大的30家公司。MDAX是德国股市的平均算法，又加入了很多市值的股票，包含50家上市公司，我们一般称为中型公司指数。TECDAX是德国科技股指数，相当于中国的创业板指数，包含30家公司。还有一个小型股指数S-DAX，目前有50家公司。

德国DAX股市（图片来源：capital.de）

在德国，银行乐于给企业提供贷款，银行是企业耐心和忠诚的长期股东。作为投资者，德国银行与企业的关系比较长久和紧密。国有银行（大众储蓄银行和各个州的州属银行）、私有银行和信用合作机构相得益彰，共同组成了德国的银行体系。对中小企业而言，费用最实惠的是遍布德国各地的400多个大众储蓄银行和1000多个信用合作机构，这些金融机构经常会以较低的利息为中小企业提供长期贷款，使得中小企业在进行投资时的财务压力比较小。德国三大银行之一的德国商业银行尤其以服务中小企业著称，该银行遍布世界各地的分行支持着中小企业的国际化扩张。

在德国的股份公司和有限责任公司中，银行不仅提供贷款，还在企业的监事会里派驻代表，比如，德意志银行拥有约400家德国公司的监事会席位。这使得银行能随时了解公司内部的实际运营情况，监督企业的管理层，甚至影响公司决策。德国没有像美国那样的证券市场监管机构，信息披露标准比英国和美国都要宽松。由于公众投资者数量及其所占比重很小，因此需要企业公开披露的材料不多。同时，企业管理层和银行也担心利润消息公布后，股东会要求多分股利，这样就会削弱企业的财务状况。因此，作为企业的债权人，银行没有动力要求企业对外充分揭示信息。德国对于企业管理层的监管，依靠的是银行的谨慎态度，而不是单个股东的资金流动。由于德国银行的全能性，许多本应属于证券市场的业务也为银行所兼营。

当今德国金融业不发达其实也是有历史原因的。一战结束后，作为战败国，德国开足马力印制钞票，以便应付巨额战争赔款，使德国经历了一轮超级恶性通货膨胀，给德国经济和很多企业带来了巨大灾难，给那一代德国企业家留下了很深的心理阴影。二战期间，德国驱赶并屠杀了几百万犹太人，而之前的几百年里，德国乃至整个欧洲的金融业都是被犹太人主宰着的。二战结束后，德国的金融政策倾向于保守，严格管控投机行为，竭力抑制通货膨胀。德国的企业家和普通百姓将创业和实业作为主要的事业规划，而对纯粹赚取差价和暴利的金融业很不屑。所以，德国的金融企业很难在德国本土市场发展壮大。

尽管德国并不刻意追求金融业的繁荣，但德国稳定的经济形势，加上德国稳健的金融政策和资本市场，反倒使德国受到外国金融机构的青睐。随着英国脱欧，原来很多设立在伦敦的金融机构开始陆续迁往法兰克福，可见德国的金融业还是有吸引力和竞争力的。

总体而言，德国实体经济的发展对资本和货币增长的依赖度较低，也可以说明德国在资本利用和金融运转方面的高效性。

以上内容摘自本人拙著《创新与管理4.0：德国企业经营及实体经济成功之路》（人民邮电出版社2019年3月新鲜出炉），著作权归本人所有。这本书在“新智囊”经管图书价值榜上是为数不多的本土原创作品之一。京东和当当均有销售。

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