格雷厄姆是华尔街历史上鼎鼎有名的投资家，他们的投资思维和投资方式深深地影响了一代又一代投资者。后世的“价投股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰.内夫以及“指数基金教父”约翰.博格等一大批顶级投资大师都热衷于自称为他的门徒。

而且格雷厄姆的投资精髓简单，其中有一点是，价值投资的终极奥秘在于低估值买入股票。

他认为当一只股票的股价低于市场整体市盈率或行业市盈率被低估的时候，买入则会很安全。

这方面最明显的例子就是投资者们最为熟悉的巴菲特投资可口可乐的事迹。

1988年，美股在经历了1987年黑色星期一股市崩盘后，巴菲特买入超过10亿美元的可口可乐股票。当时可口可乐的市盈率已经跌到了接近15倍。但到了1998年，可口可乐股价已经走到66元，市盈率为46.47倍。10年间，巴菲特享受到了低估值带来的暴击，在可口可乐的投资净值增长了12.64倍，而年投资回报率达到28%，可谓赚得盘盈钵满。

无独有偶，当我们再把可口可乐的例子扩充到我们A股某只股票的时候，你也会发现其中的道理表现得如出一辙。

新希望，我国最大的饲料生产企业，饲料业务一直稳居中国第一、世界第二。此外，公司还有禽养殖、食品、养猪的产业。

2010年末的新希望。当时多家券商研究所，对新希望今年预测净利润为4.86亿元，市盈率为16.69倍。

2019年，新希望已经由之前的低估值，实现股价腾飞，目前已经超过了30元，市值迈入千亿行列（1400亿），市盈率为27.85倍，其中2019年公司公布的净利润已经达到了50多亿，是去年的3倍左右。

整个过程，新希望享受着估值和业绩的快速上涨带来的超级红利，也就是我们投资者经常挂在嘴边的戴维斯双击。

显然，上面这些都是实实在在的由于低估值所带来的效果。

然而，低估值的股票经历一段时间的沉淀或者修复后，就一定会上涨吗？并且真的值得买吗？

关注这个问题的人非常多。虽然股市没绝对，但是可以肯定的是大多数情况下低估值的股票并不会在理论上表现出上涨的。

A股的五大国有银行的股票估值已经足够低了吧？

从它与整个沪深A股、上证A股、深圳A股相比来看，我国当前的五大银行股，无论从动态市盈率来看，还是从市净率都远远低于整个沪、深A股的平均值。

虽然五大行股票估值非常低，但是它们的股价多年以来表现非常稳定，既不上涨，也不下跌，很难走出像招商银行所持续具备的高成长性带来股价不断上涨的情形。

再比如，未爆发之前的新希望，前两年市盈率基本都在历史的中位值以下，甚至常常出现在下轨，但在当时新希望的股价是不涨反跌的，有时会出现连续横盘的迹象，不断搞投资者心态。

还有A股前几年颇具名气的南北车合并后的中国中车，经历了一波暴跌后，股价已经到了8-9元，市盈率跌至约为20倍。这样的股票按道理来说估值确实已经不算高，可是它的股价却几年没见过涨，相反地现在越跌越低，目前已经跌至6.1元，市盈率杀到14.92倍。

从上涨概率方面，纵观整个A股来看，2016年熊市的时候，上证指数最低至2638点，但自2638以来，截至2018年年初市盈率在0-40倍之间的股票，在上涨个股当中却仅占41%，竟然不足整体的一半。

所以，这样的“低估”看起来，如果真的买入，不一定就能享受到未来股票上涨的收益。有时候，低估值会变得又很不靠谱的。

事实上，格雷厄姆认为买入低估值股票必须要有一个前提，那就是投资品要有很大的价值。

对于很大的价值的理解，我认为这里要表现出在未来能够做到持续的高成长、高盈利。

高成长、高盈利意味着企业能够在较长时期，一般指5年至10年以内，发展速度快，过程能带来高效益的，这样才具有高增值能力。

还是以巴菲特买入的可口可乐为例，在巴菲特未买入可口可乐前，可口可乐公司曾经因管理不善，利润率在过去出现过连续5年的下跌。随后戈伊苏埃塔上任，利润率重新恢复到13.7%，

1988年，可口可乐公司的利润率创出历史纪录新高，攀升至19%。也正是那一年巴菲特大规模买入了可口可乐股票。目前，可口可乐公司的营业利润率已经来到了28.2%，而近10年中位数也在23.4% 。显然，这样的成长性表现出来是非常恐怖的。

同理。A股的新希望虽然在2012-2015年公司整体盈利能力不差，但是营业收入规模却经历了连年的下滑。2016年后，新希望收入规模重新回踩，与此同时，盈利能力不断增强。直到2018下半年至2019年遇上非洲猪瘟叠加猪周期以及贸易摩擦，在天时地利人和之下，猪价大幅上涨带来了难得一遇的超业绩爆发。

反观，中国中车在南北车合并之后没有爆发出很好的业绩预期。这些年来无论是营收还是净利润都一直仅仅维持在比较稳定的瓶颈状态，最终给人看来是不具持续高成长性的，所以股价一直萎缩向下，毫无生气。

所以，最佳的状态就是低估值股票必须自身具备有潜在的成长特征，才是未来会上涨的股票，也是值得买入的好股票。

因为，当股票因总体经济不振，陷入低增长，处于低估值状态的时候，是极好的买入时机。一旦经济转好低估值回归合理估值就会有极佳的回报。公司会因条件成熟表现出快速成长，从而带来利润大幅增加以至于估值得到了修复。

而在这个过程，我们持有股票不仅可以赚取利润带来的股价上涨收益，而且还赚取了估值上升带来更高的股价收益。

（文章来源于：解析投资）