来自品茶论道：买的场外公募基金，如果基金配置的股票中有股票分红，是不是也会收税？收税也是按照持股时间算的吗？如果持股份额较大，会不会分红时有税收优惠呢？

首先，要区别股票分红和基金分红。

基金分红，是不收税的。比如说，你买了10万块的基金，某一天分红1000元，假设你选的是“现金分红”，那么就会实打实的收到1000元的现金。

但是股票分红，是要交税的，且持有时间越短税率越高。持股时间小于1个月，税率为20%；大于1个月，小于1年，税率是10%；持股时间大于1年，才免税。

再回到你这个问题。你买的基金，基金配置的股票如果分红了，且持有时间小于1年，是要收税的（税费直接从基金资产里扣）。税率的多少只和持有时间有关，和持股份额没关系，不是说持股份额越大，税率就会有优惠。

注意了，基金配置的股票分红、和你买的基金本身分红，是两码事，不要混淆了。

2.

来自一片云：老师，①昨天在东方财富网上开户，这是指在证券场内开户吗？万2.5佣金什么意思？指费率吗？哪些平台机构费率低些？②请问“回调”、“反弹”是啥意思？③我是平衡型，之前我已在该平台买了3只基，分别为沪深300、中证500、和一支港股。现想再拿2万元买点主动型基以博取高收益，自己选了中欧时代先锋(001938)、信达澳银新能源产业股票(001410)和广发小盘成长混合(162703)，这3只合适吗？或还该选哪几只？该怎么配比？请麻烦推荐一下。谢谢！

问题1：是证券开户，户开好了才能买股票。万2.5指的是买卖股票的费用，比如单笔买入10万元的股票，买卖的时候都要收25元的手续费。但是，如果单笔佣金如果不足5元，则按5元收取。万2.5已经是目前市面上比较低的了，很多券商费率还万3呢。

问题2：回调指的是在连续上涨过程中，出现短期价格下降，下跌幅度可大可小，但趋势行情没变。反弹指的是市场呈不断下跌趋势，因价格下跌速度过快而反转回升到某一点位（股价）的现象。

问题3：既然是平衡型投资者，应该既配有股票类资产，也配有债券类和现金类资产。从你的描述，只看到股票类资产，从资产配置和分散风险的角度，债券类资产也是有必要配的。你选的这3只主动型基金风格都比较偏成长型、科技主题。建议不要全部集中于一个投资风格，不同风格均衡配置、有所侧重，可以分散风险。

中欧时代先锋这只基金不错，行业相对分散，可以保留；信达和广发都是典型的科技主题基金，建议选其中一个就行了；另外，可以再配一只大盘价值风格基金，比如易方达中小盘，或兴全轻资产。3只基金可各占比1/3，这样整体下来不同风格都有了，且有侧重，可以中长期定投。

3.

来自一个大西瓜：请问老师，1）纯债、一级债、二级债，除了风险等级高低，具体有什么区别？哪些是属于公司债，信用债？2），可转债既然会和对应的股票一荣俱荣，那么是不是在牛市的高点，想把基金转换成可转债避险，是无法规避风险，还是会随着股市下跌？

问题1：

1）风险收益等级不同，是我们看到的结果。要看纯债基金、一级债基金、二级债基金具体有什么不同，还要从它们的投资范围和策略来看。

纯债基金，指的是只可投资债券的基金。根据投资债券的到期期限的不同，纯债基金又分为短期纯债型和中长期纯债型。短期纯债型可以类似的看作货币基金的增强版，大多时候收益比货币基金略高些，但低于中长期纯债型。总的来说，由于只投资债券，不投资股票和可转债，纯债基金的风险和收益最低。

一级债券基金，除了投资债券（含可转债），还可以投资一级市场股票，也就是参与打新股。相比纯债基金，一级债券基金风险收益稍高些。

二级债券基金，在一级债券基金的投资范围上又增加了“在二级市场买卖股票”，因此，二级债券基金的预期风险和收益最高。

2）公司债，其实就属于信用债。我们通常把债券分成3种：利率债、信用债、可转债。

利率债的发行主体是国家或者有国家信用做背书的机构（比如政策性银行），可以看到发行主体的信用非常高，这就是利率债几乎不会违约的根本原因。像国债、政策性金融债、央行票据、地方政府债等都属于利率债。

信用债，则指的是政府以外的主体（包括银行）发行的债券，包括（你说的）公司债、企业债、城投债、短融等。

可转债，我就不多解释了，可以把它理解为一种可以转换为股票的债券，兼具股债两副面孔。

问题2：

你说的没错。可转债具有股性，和股市呈正相关。当股市下跌的时候，可转债也会跟着下跌，这个时候换成可转债基金就起不到规避风险的作用。可以转换成纯债基金，和股市的相关性低，能降低风险。

4.

来自Teacher Wang：519915 VS 160222两只消费基金，我正在犹豫选哪一只，请老师帮忙甄别一下我的分析思路。1）两只大致都是中风险的大盘价值型；2）近三年的净值波动中160222目前在低估值，更有预见性，519915波动相对大一些，但是净值也在不断攀升，止盈点难估计；3）持仓比重上，160222更集中，519915更分散一点且重仓的股份潜在盈利率比较高；3）近一年里519915比160222的收益回报高，但是近3年内的收益反之，而且四分位排名似乎160222更好一些，请老师指导。

其实，看投资风格，都属于大盘成长型，而非价值型。

其次，不能通过净值波动判断是否低估，160222属于分级基金，你之所以看到前期有1.5的高点，后来下跌，那是因为触发上折了，并不是基金真的下跌了。事实上，如果你看复权后净值，这只基金长期来看是震荡向上的。因为160222是指数基金，看其估值应该参考跟踪指数的估值，近10年估值百分位75%，相比之前下降了。

数据来源：Wind，国泰国证食品饮料160222；数据区间：2014.10.23~2020.2.26

519915属于主动型基金，波动较大，如果把这只基金做对比的话，会发现，长期来看160222这只指数基金更占优势。

数据来源：Wind，富国消费主题519915；数据区间：2014.12.12~2020.2.26

持仓比重上，160222跟踪的国证食品指数，成分股是50只，99%的日常消费，1%的医疗保健。519915涵盖的消费子行业比较多，食品饮料、医药生物、家用电器、商业贸易等。

各阶段的收益之所以不一样，也是跟它的持仓有关。尤其2016、2017年，重仓食品的160222更好，而519915分散子行业，收益就较差。而2015年和今年，519915要更好一些。

总的来说，两只基金都不错。区别在于一个是指数型，一个是主动性。虽然都是消费主题基金，但投资的子行业还是有区别。从近2年多的表现看，519915略好一些，再加上行业相对分散，择股也不错，可能会更好一些。当然，如果你更喜欢指数投资，只想投食品饮料，那就选160222。

5.

来自爱就是想念：请问老师，一般一个行业的平均PE、PB可以从什么渠道获取，对于行业内的单个企业如何从PE.PB上看是贵还是便宜（预估发展增速），还是在同类型之间相比会更科学；比如现在的银行整体5-6倍PE，0.8PB，分红率，股息率相对较高，虽说股价的提升可来源于PE EPS同步提升，要是PE 降低 EPS又不高，股东收益就一般，对周期性产业，银行煤炭钢铁会不会存在一个低估值陷阱（不可否认中国有茅台，万科，但也有蓝田股份，中国船舶），对赛道的选择，老师是更喜欢自上而下还是自下而上，不操作，想听一下老师的个人看法，谢谢老师。

行业的平均PE、PB从股票软件上就能看到。以XX财富为例，点F10，看“同行比较”，不管是估值，还是成长性、杜邦分析，都能看到。

数据来源：XX财富终端

判断企业的估值，不只是看PE、PB，还有PEG、PS、EV/EBITDA（企业价值倍数）估值等。不同行业和公司，看得指标也不一样。比如，市盈率比较适合处在成长阶段或者成熟阶段，且盈利为正的企业股票。如果一些公司在成长初期，盈利为负，这时就不能用PE了，而是可以根据其销售情况，利用市销率PS进行估值。关于股票的估值，3月25日的股票日专门会有一节课来讲。

一般，可以纵向跟历史的估值比，类似于我们指数基金中常说的估值百分位一样看是否低估、高估；其次，看某个企业是便宜、还是贵，还可以从同行业整体、以及行业内其他企业进行横向比较，看是贵还是便宜；另外，考察估值贵不贵，还要参考当时整个市场环境，比如同类指数的估值处于什么样的历史水平，因为大的市场环境也会影响估值，比如牛市中市场会给予较高的估值溢价。

关于你说的低估值陷阱，是存在的。低估值低增长，业绩长期找不到发力点的行业和企业，维持低估值不奇怪，比如银行煤炭钢铁。对于赛道，我是自上而下的选择，赛道的选择离不开对宏观、经济环境、政策传递的认知，从而形成对赛道的偏好，然后再去自下而上的精选个股和行业。大白话就是，先选对景气度向上、成长较为确定的行业和板块，然后在这其中再选择优质的代表性个股、龙头个股。

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