近些年，公募、券商、银行、信托等传统金融机构，都面临着一定的挑战和发展瓶颈。

而不知何时，应对这些难题的答案，不约而同地变成了财富管理。

券商大规模转型财富管理已成为行业共识。中投证券、中信证券、银河证券、兴业证券、东方证券、中原证券均完成了经纪业务更名。

银行转型财富管理也在悄然推进，邮储银行吕家进称财富管理业务已成为银行业转型发展的有力抓手，民生银行李文也认为现在是一个财富管理的最关键转型期。

信托转型财富管理也呼声渐起，平安信托以财富管理作为三大核心业务之一，五矿信托王涛也称财富管理业务越来越成为信托创新转型的新方向。

至于公募基金，则得益于近期公募投顾试点的落地，在转型财富管理的道路上迈出了一大步。

嘉实、华夏、易方达、南方、中欧等基金公司已经申请试点并完成备案，将正式开展投资顾问业务试点工作。

“投资者利益和基金利益一致”、“产品赚钱但投资者不赚钱的局面将改变”、“基金公司和客户的粘性将增强”等等十分乐观的观点活跃于新闻报道中。

公募投顾对公募基金的财富管理转型到底意味着什么？公募基金转型真的像理论上那么容易？公募转型财富管理是否会像券商转型财富管理那样迟迟难有大突破？

这些值得探讨和深思的问题，笔者将在本文中进行初步分析、抛砖引玉，欢迎大家就自己的不同观点与笔者展开交流和探讨。

公募投顾将带来什么变革

从证监会机构部最新下发的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》来看，试点机构从事基金投顾业务，可在客户授权的范围内，按照协议约定为客户作出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择，并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。

——上海证券报，《公募投顾业务开闸 “买方代理”化解行业痛点》

笔者认为，公募投顾模式和公募全权委托模式的推出，理论上，会产生以下几点影响

1、有助于改善基民投资体验

普通投资者买基金，往往是追涨杀跌。牛市高点忍不住入场，熊市低点大规模赎回，能做到长期持有和坚持定投的投资者少之又少。

公募投顾业务若广泛推行，普通投资者能够获得更专业的投资服务，也不用花太多时间和精力去管理基金账户，理论上，投资体验会更好。

2、对投顾的要求将不仅是投资能力

投资者选择投顾时，专业投资能力是一方面，服务体验也是一方面。投资基金的过程中，投顾将就仓位设置及投资标的的选择与投资者不断沟通，沟通技巧也会影响基民的投资体验。而投顾细致入微的服务，将是差异化竞争的关键点。

若公募投顾广泛推行，公募基金投资将成为服务与投资并重的产品，投顾的优秀投资业绩和客户关系管理能力缺一不可。

3、投顾管理费成为重要收入来源，管理费价格战或将加剧

《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》规定，基金投资顾问服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%，以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外，管理型基金投资顾问服务费可以按约定从客户的授权账户收取。

5%的上限规定，为公募基金投顾管理费提供了较大的增长潜力。

如果公募投顾业务广泛推行，未来投顾管理费或将成为公募基金重要收入来源。

当新的收入来源开辟后，申购、赎回费率的价格战或将更加激烈，没有核心竞争力和优秀投顾人才储备的基金公司发展将面临挑战。

公募投顾面临的挑战

笔者前文提到的，基民投资体验提升、管理费价格加剧、投顾管理费成为重要收入来源等，均是理论上的设想，实践中，公募投顾仍面临着不少挑战。

▎投资者教育太难，一旦亏损，投顾成为情绪宣泄口

从前，买基金亏钱，投资者只能怪自己。

而有了公募投顾之后，买基金亏钱，基民就可以全部把锅甩给公募投顾，投顾也会成为情绪宣泄口。

而基金收益波动在所难免。

如何让投资者接受基金收益的正常波动，而不是稍微亏了点就要去找理财师兴师问罪，是个大难题。

而要解决这个难题，仅仅参加几次沙龙活动，听几期投教音频课是不够的，根植在中国人心中的“投资就是赚钱”观念，很难被动摇。

因而，投资者教育至关重要。

▎收费模式如何确定

基金投资组合与资产配置组合不同，基金投资组合相对比较容易复制。

资产配置组合，涉及保单、房产、信托等各种复杂的、非标准化的资产，想完全复制一套难度是比较大的。

而至于基金投资组合，投资标的相对标准化，除封闭式基金和半封闭式基金难以随时购入外，复制一套基金投资组合并不难。

投顾为你的基金投资组合调仓后，你也可以在较短时间内为自己的“克隆”投资组合调仓。

因而，若采用资产净值比例来收费。

假如投顾管理费是1%，投资者完全可以投资10万给公募投顾，交1000元管理费后，拿出90万复制投顾的基金投资组合，轻轻松松省了9000管理费。

白嫖投顾的投资策略竟如此容易。

若采用年费、会员费等方式收费。

虽能避免薅羊毛行为，但忽略了资产净值规模这一因素，不利于激励投顾为客户多赚钱。而且，通常资产规模更大的账户，投顾所需要付出的管理精力更多（但并非成严格正比例关系）。

忽视资产净值规模而对管理费进行一刀切，也并不合理。

因而投顾管理费收费模式，需要做到两种收费方式的折中。

▎卖方思维，难以摆脱

券商转型财富管理多年，但始终没有大突破，主要是收入结构的原因。

虽然券商佣金价格战十分激烈，佣金一降再降，但券商从业者收入结构的重要组成部分，只要牛市一来，什么转型财富管理全都忘了。

而公募基金转型财富管理，也面临着这个难题。

虽然从长期趋势来看，公募基金管理费的价格战也在加剧。但投顾管理费刚刚试点，短期内很难动摇申购费、赎回费在收入中占据的重要地位。

如果再来一轮牛市，靠着申购费就能躺赚时，公募基金未必能依然沉下心来发展公募投顾服务。

此外，即使公募基金能够抵住申购费躺赚的诱惑，潜心发展公募投顾模式。投顾的利益也与基民的利益有不可避免的冲突。

若别家基金公司的沪深300指数基金各方面费率比自己家的更低，投顾将如何选择？

若熊市来临，继续持有客户将面临损失，但基金公司正在极力避免大规模赎回，投顾是否会建议客户赎回？

投顾管理费模式，只能使投顾与基民的利益部分统一，只要申购费、赎回费还存在，投顾与基民的利益就没有办法完全一致。

除前文提到的三点外，国人一向缺乏为服务付费的理念、投顾的专业能力能否达标、投顾人才储备未必充足等，也是公募基金投顾发展面临的极大难题。

结语

虽然在监管趋严、资产难寻的背景下，中国财富管理行业正面临较大困境。

但公募、券商、银行、信托扎堆转型财富管理的现象无疑意味着，财富管理将是金融行业未来的重要风口。

不仅是转型投顾的公募基金，转型财富管理的其他传统金融机构，也都面临着卖方思维转变、人才缺乏、投资者教育等难题。

而这些难题，财富管理行业自身转型财富管理3.0时，也正在经历着。

而在财富管理行业，正有许多先行者为解决这些难题做着勇敢的尝试，许多采用咨询付费模式的精品理财工作室已经如雨后春笋般浮现。

与其共叹时艰，不如果敢开辟。

熬过黎明前的黑暗，便将是漫天光明，共勉。

作者：Holly研究方向：宏观经济；二级市场；价值投资；行业分析。

作者简介：毕业于南京大学，曾就职于江苏某知名私募基金，目前担任NewBanker行业分析师。