10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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嘉实竞争力优选

基金要素

基金代码：A类：010437，C类：010438。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富指数收益率*20%。

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：嘉实基金，目前总规模将近7600亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3100亿元，管理规模非常大。

基金经理：本基金的基金经理是洪流先生，他拥有20年证券从业经验和超过8年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模133亿元。

基金经理历任基金

数据来源：WIND

除了下周即将发行的本只基金之外，下个月洪流先生还将发行一只新基金。主要是不同的托管行发行，本支是招商银行托管，下个月的是交通银行托管。基金本质上应该是没有区别的。

加上这两只新基金的发行，洪流先生的管理规模应该直指300亿。

想想洪流先生当时在圆信永丰基金任职时，管理规模是不可能达到这个规模的，目前圆信永丰基金整体管理规模为240亿元。基金公司的平台价值还是非常大的。基金经理如果不是超级顶流，是很难仅凭一己之力撑起一家基金公司的。

代表基金：我们再说回产品层面。洪流先生是2019年才加入嘉实基金的，2014年到2019年都在圆信永丰基金，管理的时间也比较长，我们主要看他在圆信永丰基金时管理时间最长的圆信永丰双红利基金( 000824.OF )和他在嘉实基金的代表作嘉实瑞虹三年定开 ( 501088.OF )作为分析对象，来看一看洪流先生的持仓特点。

圆信永丰双红利基金( 000824.OF），从2014年11月19日至2019年1月31日，累计收益率108.06%，年化收益率19.03%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2019.01.31）

圆信永丰双红利基金( 000824.OF）净值表现

图片来源：WIND

圆信永丰双红利基金( 000824.OF）分年度业绩表现

图片来源：WIND

从净值图上可以看出，在2015年下半年，他的下跌远低于市场，获得了超额收益。需要看一下超额收益的来源是什么。另外，2016年和2017年也都能创造一些超额收益。整体表现还是可以的。

再来看下嘉实瑞虹三年定开 ( 501088.OF )，从2019年9月4日至今，累计收益率89.13%。业绩表现也比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.02.20）

持仓特点

第一，洪流先生的前十大重仓股持股集中度大多数情况下都低于50%，仅在少数时候高于50%，比如最近两个报告期都略高于50%的占比。

圆信永丰双红利基金( 000824.OF）重仓持股图

数据来源：WIND

嘉实瑞虹三年定开 ( 501088.OF )重仓持股图

数据来源：WIND

第二，换手率方面，常年在4倍左右，属于相对较高的水平，相当于每半年换仓一次。

结合上述两点，洪流先生属于持股周期不长+持股集中度不高的介于“交易型和赌博型之间”的选手。

第三，再来看一下资产配置图，洪流先生整体不做仓位择时，仅会做小比例的仓位择时。

圆信永丰双红利基金( 000824.OF）资产配置图

数据来源：WIND

第四，持仓风格上看，在圆信永丰阶段，洪流先生的持仓风格相对均衡，成长和价值风格都有。

圆信永丰双红利基金( 000824.OF）持仓风格图

数据来源：WIND

而在嘉实基金管理期间，洪流先生主要都配置在了价值风格中。显示他做了风格上的择时。

嘉实瑞虹三年定开 ( 501088.OF )持仓风格图

数据来源：WIND

结合上述两点，洪流先生属于基本不做仓位择时+会做风格择时的“见风使舵型”选手；

第五，洪流先生的持仓行业比较分散，单一行业基本不超过20%的占比。和我们在持仓风格上看到的一致，在圆信永丰管理期间，持仓行业中偏价值风格的行业不少，比如非银金融、农林牧渔、房地产等。

圆信永丰双红利基金( 000824.OF）行业配置图

在嘉实基金管理期间，风格完全向成长集中，目前前三大持仓行业分别是食品饮料、医药生物和电子，合计占比不到40%，属于非常低的水平。

嘉实瑞虹三年定开 ( 501088.OF )行业配置图

数据来源：WIND

目前持仓处于行业集中度较低+持仓估值分位水平较高的状态。

投资理念与投资框架

洪流先生是投资框架是偏价值的GARP策略，用合理的估值买有价值的股票，他认为A股市场真正便宜的公司很少，要做深度价值策略很难。

他认为投资收益的来源有三个方面，分别是企业盈利的长期成长、企业的盈利和企业的成长。盈利主要来自ROE，成长来自内生和外延。内生的成长主要来自ROIC。ROIC就是企业内生增长超过了资本成本，ROE代表着一个企业的竞争格局和企业本身的商业模式。

除了ROE之外，他还看中企业的资产负债表、现金流和管理团队。

另外他对估值也相对比较看中，认为好公司需要好价格。

他在2019年底的一次访谈中提到，他看好金融和地产。

在2019年下半年的持仓中确实也看到了金融和地产。

但是在2020年半年报时，前十大重仓股中就没有金融和地产了。

很显然，这次换仓他改对了，赶上了下半年的上涨。但也很显然，他19年底的判断错误了。

在2020年底的访谈，他也再一次对看好的方向，作出了自己的判断。

对于白酒和医药行业，洪流先生如是说

一句话点评

洪流先生是一位行业老将，从他的访谈中能够感受到他投资框架的成熟度和完备程度。这一点确实是老将才能给人带来的感觉。

从洪流先生的投资框架和投资特点来看，基本匹配GARP策略的框架，但在目前环境下，组合的估值相对偏高，我们需要进一步看看他会怎么处理。

本基金对于新人和绝大多数投资者，值得少买，同时建议持有时间在2-3年以上。

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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