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散户可以买华安基金吗(华安基金刘畅畅)

导读:在经历了2019和2020连续两年的结构性行情后,今年市场的波动加大,赚钱也变得更难,基金收益率相比过去两年出现了比较大的下滑。今天和大家聊聊华安文体健康这只产品,我们发现在2020年取得了87.87%的收益率之后,这只产品在2021年至今依然取得了46.98%的收益率(数据截止:2021年7月20日)。更重要的是,我们发现基金经理刘畅畅自从管理以来,最大回撤只有11.09%,产品持续创新高的能力很强。那么她究竟是如何做到的呢?今天和大家一起聊聊华安文体健康的基金经理刘畅畅。

华安基金刘畅畅:低调崛起的“黑马”

可能许多人都没有听说过华安基金的刘畅畅,她的投资风格也和华安基金几位成长股大佬不太一样,我们也是最近偶然拉一下基金收益率的数据,发现在她不算长的投资生涯中,取得了比较惊艳的收益率数据。我们看下面这张表,由基煜研究提供:刘畅畅今年以来的业绩排名同类产品前1%,自从做投资以来取得了164.30%的收益率,超额收益高达140.86%。更让人惊讶的是,今年市场的波动明显加大,但刘畅畅今年以来最大回撤8.48%,管理产品以来最大回撤11.09%!

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从回撤数据和收益率数据的对比能发现,刘畅畅取得了比较好的“风险调整后”收益。我们都知道投资中风险和收益是硬币的两面,要取得收益必须承担风险。专业的基金经理超越散户的地方,就是能通过基本面研究实现更好的“风险收益比”。长期承担更小的风险下,获得更高的回报,那么时间拉长后超额收益就很显著。特别是对于持有人来说,一旦基金的波动较小,持续创新高能力强,那么持有的体验会大大提高!

接下来我们再看看刘畅畅的前十大重仓股情况。下表统计了刘畅畅管理的华安文体健康从2020年一季度到2021年二季度前十大持仓的变化。我们发现其前十大重仓股,有着鲜明的自下而上选股风格,没有很强的行业赛道风格。许多持仓并不是大家听说过的“核心资产”,但组合中也有一些大市值的股票,并没有刻意做中小市值黑马股的挖掘。

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最后我们再看一下刘畅畅历史持仓的行业分布,基本上也呈现相对分散的特点,以大制造+大消费为主,周期性行业、稳定消费的行业、成长性行业都有一定的涉猎,并没有呈现对某一类公司特殊的偏爱。这也意味着,刘畅畅的组合持仓比较分散,并不会“押注”单一市场风格和赛道,也很好解释了刘畅畅管理以来能实现较低回撤背后的原因。

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带有周期思维的投资体系

我们在访谈了许多基金经理后,发现每一个基金经理的“出身”会对投资框架产生很大的影响。比如说看消费品出身的基金经理,基本上会更倾向于长期持有,他们在研究生涯中见证了太多“时间的朋友”企业。看医药出身的基金经理,比较善于对不同类型的公司进行分类,毕竟医药是一个包罗万象的行业,有科技股、消费股、价值股、周期股等。

翻看刘畅畅的简历,发现她有两个特点:

1)研究员期间主要覆盖机械、钢铁两大行业。钢铁是很鲜明的自上而下研究框架,每一家公司的产品同质性加强。机械有比较强的自下而上特征,每一个公司对应不同的子行业,但也不能完全忽视自上而下的影响。除此之外,刘畅畅也覆盖过纺织服装和轻工等传统行业;

2)从业以来只在华安基金一家公司工作过,2010年7月应届生毕业就加入了华安基金,可以说是投研体系受华安基金的影响非常深。

从刘畅畅的投资体系能发现,她具有一定的周期思维,看重企业的动态估值。周期意味着轮回,像一个钟摆一样,不断从一边摆动到另一边,不断的重复。周期也意味着人性,钟摆很少停留在中间(合理的价格),大部分时间在左边(较低的估值)和右边(较高的估值)摆动。

我们以2021年一季度刘畅畅的投资组合为例,发现这些公司虽然各不相同,但都有一个相似的标签:低估值的中小市值公司。我们认为这背后也和刘畅畅的投资框架有关,看重组合的估值保护,不再人太多的地方捕鱼。过去几年,市场的交易量极具向头部集中,极少数的一批公司占到了80%以上的交易量。我们发现,即便上市公司数量在增加,但市场关注公司的数量在减少,这也导致中小市值企业中,出现了一批估值较低,成长性也很好的公司。

那么刘畅畅的投资体系就是我们看到的“市值下沉”吗?我们并不那么认为。她的投资体系有一定左侧买入的特点,对于周期的轮动把握比较好。刘畅畅整体呈现较低风险的组合特征,自上而下和自下而上相结合。

十年磨一剑:从资深研究员到优秀基金经理

早在2010年7月就加入华安基金的刘畅畅,一直到2020年1月8日才正式担任华安文体健康的基金经理,可谓十年磨一剑,在研究员的岗位上工作了将近十年。十年从研究员成为基金经理,这个速度在资产管理行业肯定算比较慢的。我们曾经访谈过不少其他公司的基金经理,有些只用了四五年就从研究员升为基金经理。

事实上,在华安基金的投研体系中,一名研究员要成为基金经理通常需要比其他基金公司更长的时间,这背后的原因也是华安基金投研团队希望研究员把基础做扎实了,准备好了,再去做投资。

所以许多人会觉得刘畅畅可能是一名新人基金经理,事实上她也有超过10年的投研经验,扎实的研究员生涯,为她能成为一名优秀的基金经理打下了基础。而华安基金的投研体系也有着开放、包容、多元的文化,鼓励每一名基金经理专注在自己擅长的领域,实现可复制的超额收益。我们也看到,刘畅畅在成为基金经理后,把研究员时期的深度研究带到了投资,并且也能通过强大的公司平台,挖掘出有超额收益的个股。

较低回撤大概率对应较高持有人收益

在基民选择产品的时候,一个最常见的错误是冲着收益率排名去。比如说看到一个过去1年收益率100%的基金,基民通常会认为如果自己买到了,也能赚到100%的收益率。事实真的如此吗?记得几个月曾经有一篇文章,谈到有些收益率很高的基金,80%的基民是亏钱的。这里面最大的问题是,持有人的追涨杀跌。

基民看到的收益率,大概率并不是他们能得到的收益,也就是投资收益(investment return)并不是投资者收益(investor return)。要让持有人获得收益最大化,有两个途径。一种是发行带有封闭期的产品,比如说过去一年市场有越来越多带有1年、甚至3年封闭期的产品。封闭期意味着强行管住持有人的双手,让他们无法交易。等到封闭期结束,基金的收益自然等同于持有人收益。

另一种是降低产品的回撤。回撤越低的基金,持有人越拿得住。自从刘畅畅管理华安文体健康以来,她的回撤水平是整个主动权益基金中最低的之一。这种较低回撤的产品,通常才是基民最值得去选择的产品。低回撤能够对应较高的持有人收益。

刘畅畅的组合,通过分散的行业和个股,较低的估值水平,实现了在高波动市场中的低回撤。当然,目前刘畅畅管理产品的时间还不够长,我们也需要更多牛熊周期的验证。但是,我们能感觉到,刘畅畅把控制回撤纳入到了她的投资体系中,在组合构建上有独到的思考方式。

最后,这位“黑马”基金经理刘畅畅管理的华安文体健康,也能够在天天基金和支付宝平台购买,我们也希望通过点拾投资的深度研究,让更多年轻的基金经理被市场看到。

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