12月15日，ST股大面积跌停，前一晚出台的退市新规威力巨大。

截至收盘，共有141家ST股下跌，其中有53家跌停，目前可以交易的ST股总数为203家，下跌ST股占比接近70%，其中30%的ST股跌幅超过4%，一片惨绿。

与此同时，与ST大面积下跌形成鲜明对比的，是大市值白马股逆势上涨。例如宁德时代（300750）涨4.70%，总市值达6488亿元，创下历史新高，恒瑞医药（600276）大涨7.67%，总市值为5173亿元。

此外，总市值在4000亿元以上的比亚迪（002594）、迈瑞医疗（300760）、海康威视（002415）、中国中免（601888）分别上涨2.64%、2.68%、1.88%、2.24%。

市场普遍认为，退市征求意见稿加大了对业绩差公司的清退压力，对很多主营不振的公司来说将面临更大的退市风险，而优质成长企业和头部企业将得到更多资源倾斜。

毕竟在美股市场上，估值上万亿的龙头公司很多，而A股龙头企业还有待成长，引导资金投向优质企业，避免对小市值股的炒作是监管的初衷。

但是，也当客观看待，龙头企业估值过高是好事？是否会产生泡沫？一旦泡沫破灭影响更严重(乐视网)；而那些最缺钱，最有融资需求的往往不是大公司，那些被戴帽的股票，还有没有价值？

<strong>ST股变了？

1998年4月22日,沪深交易所宣布，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理(Special treatment)，并在简称前冠以“ST”，因此这类股票称为ST股。

以前，很多ST股是作为壳资源炒作，未来，在注册制下，ST股更多回归监管本意，作为风险警示，并且缩短了退市流程，加速A股换血出清。

我们都知道，ST股本身是具有相对大的风险性，也同样存在机会。经常对ST股上市资格的炒作，只要传出借壳上市，股价一飞冲天。

曾经退市难，根本原因是因为上市太难了，但在注册制施行之后，上市速度明显加快，随之而来的退市制度，将使得ST股失去壳资源的炒作价值。

此外，退市新规出台后，也将堵住一部分ST股脱帽的手段，因为在原有制度下，ST股可通过财务粉饰、出售房产等手段提高净利润，避免退市。

如今退市新规正式落地，退市力度将进一步加大，对这些ST股来说，作为最靠近退市边缘的公司，影响无疑巨大。

新规疏通退市通道

以往，过长的退市流程，给予了部分公司盈余操纵，调节利润，从而逃避退市的空间。

缩短退市流程：取消暂停上市和恢复上市；将退市整理期期限从30个交易日缩短至15个交易日，交易类退市情形不再进入退市整理期；重大违法退市连续停牌时点延后，缩短退市停牌时间。

此外，从科创板以及创业板退市制度设计的实践来看，也均采取了该模式，在首年触发条件后给予风险警示，在次年继续触发条件后直接启动退市程序。预计改革后，主板市场的连续亏损退市时间可由四年缩短至两年，时长缩短一半，有效推动常态化退市局面的形成。

在退市指标上，新规做出了更严格的规定，想要靠外部输血、出售资产等盈余管理手段脱帽，将成为历史。

此次新规：取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标，同时对实施退市风险警示后的下一年度财务指标进行交叉适用。

也就是说，不光看净利润，还要看营业收入，此次引入了营收门槛的设置，一方面是为了与上市标准相一致，注册制上市标准淡化了盈利性要求，防止部分优质企业被“错杀”。很多科技成长企业初期投入巨大难以盈利，科技企业纷纷跑到美股上市，就算净利润为负，股价也可以涨到很高。

例如比亚迪在2012-2014年连续三年扣非净利润为负，京东方2008-2012年连续五年扣非净利润为负，不考虑营收门槛显然是不合理的。

不过，也有人表示了担心，如果是这样，那些公司通过各种手段，想尽办法提高营业收入，只要营收超过1亿元的公司，即使连连亏损，也将豁免退市。

针对这个漏洞，目前科创板和创业板退市标准已经做出修补，采取了“净利润与扣非净利润孰低为负+营收门槛”的模式。

在计算营业收入时，需要扣除与主营业务无关的收入和不具备商业实质的关联交易收入。此外，还明确了净利润的值，是取扣除非经常性损益前后孰低值，这样就防止公司通过歪门邪道来增加利润和营收，躲过退市。

本次改革新增了面值和市值退市，“股票面值低于1元”以及“上市公司连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的退市情形。

不过这一条件，从科创板和创业板实践来看，市值退市的门槛设置较为宽松。

目前还没有一家达到这个标准，市值最低的*ST成城（600247），目前总市值4.81亿，还需要跌37%才会低于3亿元。

预计未来主板退市制度改革的市值退市标准可能会有进一步的变化。

股价低于1元的ST股有三只，*ST刚泰（600687）、*ST金钰（600086）、*ST宜生（600978），12月15日全都跌停，跌停ST股中，有59只股价低于2元。

此次新规，更多也传达了监管层面的信号，尽管可能政策还不完善，但大趋势之下，监管将越来越严，朝规范的方向发展。未来，在监管大棒的武器之下，妖股将原形毕露，越来越多的垃圾公司将被强制退市。