过去两天大跌，让很多人对科技基金产生了深深地恐惧。

比如之前大火的半导体基金，两天跌去了15%，许多人精准买在了山顶上。

科技基金虽然上涨的快，但其实也有不少的坑。尤其是行业特点对投资影响很大。

在这方面，广发双擎走出了独特的路子。

广发双擎持仓：医药+企服+半导体

很多的科技基金，以半导体和5g相关产业链的标的为主要持仓。

我们在前面的文章中已经说过，对于这类周期性行业，在行业启动阶段进入能拿到大幅度的成长，但到了行业平台期，估值会大幅下滑。

广发双擎采取的是另外一个思路：在持仓半导体相关核心标的同时，布局以企服业务为主的互联网、软件企业和医药企业。

查看广发双擎的一季度持仓，可以发现广发双擎的持仓别有一番心思。

在半导体标的中，选择的是三安光电、紫光股份、圣邦股份这样的企业，都是已经有了一定的基础，目前不存在重大的发展障碍的企业。

比如有其他基金重仓的北方华创，还有最近上市的中芯国际，都面临一个问题，7nm如何拿下？

当然这并不是说国内厂家绝对做不出7nm、5nm。但目前确实没有人知道怎么办，关键设备也没有，路径也不明朗，只有一个前景而已。

除了半导体，广发双擎很大一部分持仓给了医药企业和企业软件企业，比如康泰、健帆、用友和中国软件。

医药和企服是长期优质赛道

从行业的市场成长性来说，无论是半导体、5g产业链、医药还是企服软件市场，都是未来需求很大、现在正在高速增长的行业。

但从行业的商业特性上来说，医药和企服软件要比半导体、5G等偏制造业的企业要优秀很多。

主要有三点：

第一，两个行业的波动性比较小，基本可以视作非周期性行业。

比如用友的财务软件，这个无论是大中小企业，都是必需品。即使因为周期的原因，企业调整开支，也不会调整到这方面来。

第二，两个行业的研发再投入都没有半导体行业夸张。

企服方面，是一次性开发，产品可以用很多年，同时进行产品的小幅度升级和维护即可。医药方面，me too类药物虽然有一定竞争的，但投入比较小；创新药虽然投入大，但是生命周期长，可以独占销售。

第三，客户（用户）黏性很强。

企服的客服一旦正式购买之后，每年续费。医药行业也一样，医生对某一种治疗方式熟悉之后，再加上形成利益共同体，很难在尝试去使用新的方案。

所以，医药和企服是比较优质的长期赛道。

相关企业，能够长期保持非常不错的利润水平。

看用友软件的例子，14年到现在，用友的收入稳步成长。利润方面，15年大量投入做云端建设导致利润暂时下滑。

在这一阶段大幅投入，云端化逐步成型之后，利润逐渐稳定增长。

如何买入？

那广发双擎是不是也就无脑买入了呢？

也不是这样。

经过这半年来，主要的核心标的都已经过度上涨了。

来看康泰生物的例子。

作为重点疫苗企业，拥有几个重磅产品的康泰生物，2019年计算静态市盈率已经达到了200多倍。

即使按照乐观预期，目前的价格到2022年才会降到60倍左右的水平。

前面我们已经讲过，医药和企服优秀的地方，就在于不会像偏制造型的标的那样大起大落。

所以，医药和企服这样的企业对于高估值，是以提前透支的形式出现的。

什么叫提前透支？

每年都创造利润，如果公司不分红的话，这部分利润每年都会累积在公司的账上，形成公司的资产，因此公司的价值是逐年增长的。

如果公司的价格提前上涨，就把后面的价值涨幅透支了。

现在的核心标的就是这样。

如果不出现宏观方面的问题，企业的价格也不会掉下来，但长期来看继续大涨的可能空间也不会太大了。

这一点，投资的时候要注意。