凤凰网财经深度栏目《启阳路4号》|出品

文|木青

昨天（10月22日）下午3点，厦门吉比特网络技术股份有限公司（以下简称“吉比特”）迅速发布了2020年第三季度财报。

财报显示，截至今年9月末，吉比特实现营业收入20.5亿元，同比上涨31.79%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.03亿元，同比上涨11.01%。从财报可以看出，吉比特整体业绩平稳，营业收入与净利润均有所上升。

而就在第三季度财报发布的一天前，这个被业界称为“游戏界茅台”的吉比特，其股价遭遇了一场“30分钟闪崩”。10月21日上午开盘后，吉比特股迅速大跳水，仅仅过去30分钟，公司股价就从588元/股一路跌至541.01元/股，下跌幅度接近8%。随后，其股价仍然不断下跌，直至当日下午13：15跌停。截至10月21日收盘，其股报527.47元，跌幅10.00%，全天成交金额达到了9.94亿元。

从股价波动来看，这并不是吉比特股价第一次遭遇“30分钟闪崩”，在事件发生的9天前（10月12日），上午刚开盘30分钟，吉比特股价迅速从640元/股滑至600.18元/股，跌幅5.67%。而截至10月22日收盘，吉比特每股股价已下滑至507.97元，总市值蒸发数十亿元。在平稳成绩下，吉比特为何股票闪崩，10天内蒸发近数十亿元市值？

机构股东减持，市场预期不理想

凤凰网财经《启阳路4号》发现，最近一年，吉比特大股东纷纷减持公司股票。

吉比特披露，从2019年至今，吉比特已有5名大股东减持，分别是湖南文化旅游创业投资基金企业（有限合伙）减持293.7万股（占总股本4%）；黄志辉减持了8.7万股（占总股本0.12%）；北京和谐成长投资中心（有限合伙）减持35.94万股（占总股本0.5%）；基本养老保险基金一二零六组合减持1.11万股（占总股本0.015%）；中国工商银行股份有限公司－银华中小盘精选混合型证券投资基金减持32.1万股（占总股本0.45%）。

值得注意的是，这五名股东中有四名是机构股东。有业内分析人士认为，机构股东减持可能是由于吉比特市场预期不理想。

而凤凰网财经《启阳路4号》梳理吉比特历年财报发现，公司营业收入增速背后存有隐患。2016、2017年吉比特的营业收入分别是13.05亿元、14.40亿元、分别同比上涨335.08%与10.31%；而当期的营业成本分别为0.52亿元、1.32亿元，分别同比上涨389.9%与151.06%。

不难发现，这两年吉比特的营业成本增速明显高于营业收入。同样，吉比特在2019年实现营业收入21.7亿元，同比上涨31.16%；营业成本为2.05亿元，同比上涨59.89%，营业成本上涨比营业收入上涨多出28.73个百分点。

在这样趋势下，吉比特近年的销售净利率整体下降，或存在盈利能力发展缓慢的问题。

Wind显示，2014-2017年，吉比特的销售净利率分别是59.98%、58.01%、53.89%、50.99%，均有不同程度下降。2018年，公司的销售净利率为55.50%，照比2017年同期有所回暖，但并未追上2014年、2015年的成绩。

到了2019年，吉比特的销售净利率再次回落，从55.50%下降至49.13%，减少了6.37%，成为近6年销售净利率最低点。2020年上半年，公司销售净利率再度回升至51.26%，但仍处于历史低位。

另外，吉比特在2016-2019年的净资产收益率（加权）分别是78.9%、29.58%、28.05%、28.14%，从整体趋势看，仍处于下滑车道。

游戏困局

从财报数据可知，吉比特高度依赖自研游戏。

2018年、2019年，吉比特自研营业收入为14.66亿元、18.85亿元，分别占当期营收的88.58%、86.87%，占比均高于85%。

而在吉比特自研游戏的营业收入中，“问道手游”与“问道”的营业收入占比最高。吉比特披露，2017年-2019年，问道手游与问道合计的营业收入分别是11.74亿元、13.78亿元、17.59亿元，营业收入占比分别是81.58%、83.28%、81.03%。

值得注意是，公司主营产品“问道”产品近年的毛利润，已进入下滑车道。2017年-2019年，问道的毛利润分别为2.36亿元、1.78亿元、1.77亿元。吉比特曾在公告中指出，根据市场中精品MMORPG游戏运营情况，产品可运营十余年。而“问道”作为精品MMORPG游戏，从2006年4月问世至今，已经运营超过14年。显然，“问道”能否保持住现在得成绩存疑。

另一方面，吉比特在公告中承认，公司存在单一产品依赖的风险。从吉比特披露的信息可以看出，在这样的背景下，公司通过不断代理新游戏化解风险。比如，2019年3月上线的跨越星弧；2019年10月上线的失落城堡；2019年8月上线的伊洛纳等。

尽管吉比特代理的新游戏不断上线，其成绩却不尽如人意。

在吉比特2019 年度流水排名前十游戏中，有3个游戏是自研，合计流水为32.39亿元；但其余7个代理游戏流水合计仅为3.65亿元，不及自研游戏流动的15%。显然，对于吉比特来说，代理游戏目前的成绩无济于事，依旧无法支撑公司营收。