#基金实战#

本周人民币持续升值，说明外面放水力度更大，人民币更值钱，愿意来国内找赚钱机会的资金更多了。

周五，北上资金合计买入64亿元，带动国内资金一起涌入市场，各大指数出现较大幅度的上涨，不少网友感慨：牛又回来了！

本周领涨的行业依旧是消费，舍得酒业、光明乳业、伊利股份等涨停，双汇发展接近涨停，资金对白酒、乳液、猪肉和酱油等倾爱有嘉。其中最亮眼的子行业非白酒莫属，中证白酒指数本周上涨11.69%，傲视群雄。鉴于白酒行业的持续上涨，很多人提到时会不自觉地加个“又”字。下面是该指数2009年初至今的月线图：

该指数以2008年底为基期（计算初始日期），1000点为基点（起点），本周收于13274.24点，不含分红累计上涨了12.27倍，复合年化收益率为24.8%，达到一流投资大师的水平！

基少的“雄霸天下/熊指”组合，长期重仓白酒指数基金，也充分分享了行业成长。其中天天基金上的“雄霸天下”组合，2018年12月16日成立至今，不到两年的时间，累计涨幅为103.66%，顺利翻倍：

恭喜一起上过山、下过海、扛过枪、穿过草地、忍受过各类震荡磨难的战友们！未来组合将继续扮演聚宝盆的角色，陪你一起致富！

不过，很多小伙伴看到白酒高高在上的估值，一直心生忐忑，有人说这是泡沫，有人说风险很大，莫衷一是，不知道如何应对。此前，基少谈过自己的看法，也有一套“自动驾驶”监测技术，为组合的调仓做保驾护航。不过，为了让大家对投资有更好的理解，准备借助知名基金经理的观点，让大家对白酒和其他行业投资，有更为深刻的认识。

之前刊发的一篇是《基金经理告诉你：为啥茅台涨不停？》

今天，结合重仓白酒行业，同时长期业绩靠前的知名基金经理半年报观点，聊聊白酒及投资。

1.易方达基金萧楠，成名作易方达消费（110022），6月底规模206亿元。该基金前10大重仓股有六只白酒股，合计权重55.19%。在中报中，他分析：

低利率环境带来流动性宽松，但流动性宽松推高市场整体估值的同时，也会引发市场强烈分化的风险。无论是 2015 年，还是 2020 年，市场都十分追求“成长空间”，“行业见顶”的公司估值被压制，而那些市占率低、还有无限空间的公司估值较高。那些看得到空间但需要花时间兑现的成长股类似于“本金证券”,而那些看上去成长空间不足但低估值高分红的股票类似于“利息证券”。

当利率下跌时，本金证券的价值上升，而利息证券则会贬值，这就是为何今年以来市场估值分化的背景。展望下半年，全球的政治经济环境仍然不甚明朗，因此银根短期内没有收紧的理由。我们认为流动性对提升企业的长期价值并没有帮助，因此不会过度关注流动性是否会以及何时会出现拐点。当前对我们来说更重要的是弥补此前因研究不足而错失机会的缺憾，将研究精力放在具备长期价值的个股的挖掘上。

随着市场整体的估值不断被推高，我们持续买入一些低估值品种以控制合整体的估值水平，并且坚持至上而下挖掘一些长期以来被市场冷落，但基本面已经出现变化的品种。未来我们还会沿着这个方向进一步配置。

简单翻译一下就是：价值=未来的现金流/（1+利率）。

高端白酒空间大，未来的现金流多，在利率下跌时，价值被成倍放大，相当于估值快速提高。

而银行地产等高分红股，未来的现金流小，且不确定性大，相对而言，大家不是太看重未来价值，更看重当前的分红，对利率降低反映不敏感，估值还是比较低。

2.景顺长城基金刘彦春，成名作景顺长城鼎益混合（162605，LOF）和景顺长城新兴成长混合（260108），6月底规模两只基金的规模合计217亿元。以前者为例，前10大重仓股配置了5只白酒股，合计权重38.71%。不过这位大佬半年报丝毫未评价白酒及消费行业，反而看好股权投资和新基建领域：

与以往应对危机方式不同，本轮逆周期政策更多立足于供给端，帮扶企业积极复工复产，在需求端相对克制。强调精准滴灌，对中小企业扶持力度前所未有；在投资方面也注重精准有效，5G、数据中心、人工智能等“新基建”成为重点投资领域。……中美冲突让我们放弃幻想，加速国产替代；疫情则推动我国传统产业数字化、智能化进程加快。我国仍然是世界上最具活力经济体，城镇化率继续提升，产业升级加速推进。科技赋能，效率提高，变化总能带来投资机会，权益投资大有可为。

访谈中，他透漏，主要比较ROE、ROIC等财务指标，寻找高投入资本产出比、高成长潜力的优秀公司进行长期投资，白酒非常符合这一特点。他认为，中国经济已经过了刘易斯拐点，劳动力从过剩到短缺的转折点已经出现，未来劳动力的薪水会持续上涨。而劳动力的薪水提高自然伴随消费升级的情况出现，所以消费是一个非常好且长的赛道。同时，当劳动力成本变贵以后，资本肯定会寻求机器替代人工。自己未来看好消费和科技两大行业。

3.鹏华基金王宗合，成名作鹏华消费优选（206007），规模10亿元，但是新募集的鹏华匠心精选（A类009570，C类009571）规模达到297亿元。前者10大重仓股有5只白酒股，合计权重41.72%。目前场内版的“雄霸天下”也配置该基金管理的LOF鹏华回报（160645）。在二季报中，他分析：

我们自下而上在消费、医药等行业上的布局取得了比较不错的结果。展望未来，我们还是基于自下而上精选个股，坚持自己的理念方法，在具备长期创造价值的公司中进行深度的挖掘和研究，努力给投资人带来更好的收益回报。

访谈中，他透漏，自己更喜欢选择未来能够持续创造价值且行业地位稳固的公司，只要企业创造价值的能力不变，就会一直持有，不因为阶段性高估而卖出，强调选好、买好、拿好。