德奥通用航空有限公司（代码：002260，简称*ST德奥），于2008年登陆深交所，现主营业务为小家电生产和销售。上市10年，股价经历了暴涨到暴跌；近三年间股价从最高的63.99元跌至3块，2018年经历连续24个跌停板。近几年的业绩更是持续亏损、资不抵债，卖壳之路也艰难。

<strong>一、*ST德奥的前世今生

*ST德奥的前身是伊立浦，全名广东伊立浦电器股份有限公司，生产经营电饭煲、电开水器等家用小电器、模具及金属模压制品、商用厨房电器及设备。属于家电制造行业。

受08年金融危机、小家电行业竞争加剧、原材料价格走高等多因素影响，上市之后的伊立浦业绩表现平平，盈利能力不佳。

2013年，伊立浦第一次卖壳——原伊立浦前三大股东向梧桐翔宇转让了持有伊立浦的股权，同年办理了工商变更登记，公司实际控制人发生变化（特别提示：此梧桐与彼梧桐毫无关联）。2015年正式更名为德奥通用航空有限公司。

同时，上市公司收购了东营梧桐德奥直升机有限公司100%股权。正式进军通用航空业。

然而，借壳之后的德奥航空并没有迎来新的希望。

从2013年-2017年，德奥航空的通用航空业务一直处于拓展阶段。公司曾在通用航空技术、生产基地选择、政策扶植等多渠道努力，也签订了相关的合作协议。然而，受资金影响，公司各板块资金投入不足，无法实现商业运营。

2014年10月，德奥航空公告拟向其原股东进行配股，10配3，预计募集资金不超过7亿元。一年多以后，2015年12月3日，公司公告，受融资环境、融资方式等因素影响，公司终止了配股申请。

2015年10月，德奥航空开始筹划非公开发行总额不超过278,339,961股A股股票，发行对象包括浙江灿翔实业投资有限公司、宁波智度五云股权投资合伙企业(有限合伙)等。

在随后的一年时间里，德奥航空对其非公开发行的议案进行了六次修改。但受资本市场整体环境、监管政策要求以及公司实际情况等多因素影响，德奥航空的非公开发行最终失败。

配股、非公开发行均失败，德奥航空无法在资本市场募集资金，加之通用航空业务发展并不理想。至2017年，公司终止了对通用航空业的投入。

2017年，公司对原有通用航空业务所涉及的所有固定资产、无形资产、开发支出等多项资产，全额计提了减值损失。当年亏损5.16亿元，其中计提资产减值损失4.57亿。

一亏到底、资产剥离，通用航空业务彻底淡出德奥航空。

二、两次重大资产重组均失败

1.并购珍爱网

2016年12月5日，德奥航空发布公告，公司因筹划重大资产重组而申请停牌。

这一停，就是将近一年。

根据重大资产重组购买议案，德奥航空拟通过其子公司前海伊立浦将作为基金管理人及普通合伙人为本次交易专门募集设立一支基金，并联合其他投资方共同向珍爱网投资人民币20亿元，从而上市公司间接持有珍爱网股权。

由于珍爱网的股东未能批准这次重大资产重组交易，2017年11月2日，德奥航空公告终止此次重大资产重组。

2.并购科比特

复牌之后的一个月，德奥航空再次因筹划重大资产重组而申请停牌。

这一次的标的是同行业的深圳市科比特航空科技有限公司——从事多旋翼无人机系统研发、生产、销售和服务的高新技术企业。

深圳市科比特航空科技有限公司成立于2014年10月，实缴资本4287.295万人民币，实际控制人卢致辉。

然而，停牌八个月后，德奥航空宣布终止重大资产重组。

根据公司公告“科比特最近一个会计年度亏损，与原有预计状况差距较大；科比特个别股东对交易预案有异议，无法取得内部审核批准”。故终止此次交易。

两度重大资产重组均失败告终，德奥航空的重组之路有些崎岖。

三、持续亏损、资不抵债、政府补助来保壳

事实上，植入通用航空业务以来，德奥航空一直处于亏损状态，主要系航空业务处于前期拓展阶段，并无实质业务发生；而大量的固定费用等的开支，导致了公司亏损。

（单位：万元）

如上表所示，4年时间内，除2014年出现少量盈利外，15-17年德奥航空归母扣非净利润均为负数，呈现持续亏损局面。

既然主业不再挣钱了，作为一个优秀的壳资源，政府自然不会放弃。

2014-2017年间，政府给予了德奥航空大量的补助，以致政府补助成为了其利润的最重要来源。

（单位：万元）

2014-2017年间，无一例外的，政府补助均高过了归母净利润。最关键的2016年，如果没有政府补助的帮忙，德奥航空将继续亏损。面对已经亏损的2015年，2016年的业绩将至关重要。

因此，政府出手拉了一把。

根据公司2016年报公告，德奥航空2016年取得“苏通制造运营基地建设项目的开工奖励”500万元、“技术改造专项资金”14.48万元、“信息专项资金”10万元。这三项政府补助，在以前年度没有过、在以后的年度也没有再出现过。

以上三项以前没有过、以后也不会再有的政府补助，成为了2016年公司扭亏为盈的最大贡献。

此后的2017年，根据德奥航空公告，公司对通用航空业务的资产进行了剥离，对大量资产计提了资产减值损失，从而2017年巨额亏损，公司出现资不抵债局面，净资产为负。

（单位：亿元）

如上表所示，自2017年末起，德奥航空净资产持续为负，且随着累计亏损规模不断扩大，资不抵债的局面越来越严重。

四、债务逾期、借新还旧、银行或成冤大头

2018年9月20日，德奥航空发布公告，因公司资金周转困难，无力偿还于2018年9月17日到期的委托贷款1亿元，实际债权人为深圳市彼岸大道捌号投资合伙企业。

这已经不是德奥航空第一次发布债务逾期公告了。

2018年3月14日，德奥航空公告债务逾期本息合计金额达20,454.0767万元，涉及债权人包括中国建设银行股份有限公司佛山市分行和兴业银行股份有限公司广州环市东路支行。

根据后续公告，建行佛山分行的贷款公司已于3月29日偿还，而兴业银行的贷款则通过借新还旧的方式进行了置换。

根据德奥航空半年报公告。公司尚有需要偿还的借款合计4.91亿元。

而与此同时，德奥航空公司账面货币资金仅为1,872.16万元，其中尚有672.05万被冻结，可动用资金仅为1,200.11万元。

究竟怎么还？德奥航空恐怕自己也没有想清楚。而其中涉及的各家银行和非银行金融机构，或许都将成为冤大头。

持续亏损、资不抵债、自2018年5月，德奥航空因存在退市风险更名为*ST德奥；在几度卖壳失败、主营业务无望、控股股东股权被冻结的情况下，留给德奥航空的时间已经不多了。

2018年的最后几个月，是新的重组方案力挽狂澜，是政府大手笔出手拯救，还是顺其自然走向退市？值得关注。

文/梧桐雪，来源：梧桐树下V