作者：编程浪子

2020年R15最新十年排名-老而弥坚，强者恒强

【2020年R15俱乐部现役成员合影】

海天味业、格力电器、贵州茅台、海康威视、德赛电池、美的集团、恒瑞医药、承德露露、华东医药、大华股份、伊利股份、老凤祥、洋河股份、通策医疗、荣盛发展、新城控股、我武生物、海尔智家、万科A、片仔癀、苏泊尔、金螳螂、长春高新、正泰电器、海信家电、古井贡酒。

剔除榜外：信立泰、崇达技术、东阿阿胶、福耀玻璃、云南白药、招商银行、国药股份、国电南瑞、东风股份、天士力、艾华集团。

定义说明：

【R15俱乐部】特指由那些符合严苛版R15标准的公司作为成员组成的俱乐部。（R15俱乐部，简单的说就是指过去10年平均ROE超过15%的公司组成的俱乐部，这是一个比较宽松的定义。一个比较苛刻的版本是：过去10年每年ROE都大于15%，并且平均ROE超过20%的公司。）

【R15排名】对所有公司按照R15特性进行的综合排名，排名越高，理论上越接近R15俱乐部，但也不是一定的，比如有的公司可能因为某一年表现很差而未进入俱乐部，但排名却比一些R15俱乐部成员排名高，而且这些公司质地不见得比俱乐部成员差，有的甚至优秀得多，当然金子总会发光，那些优秀的无冕之王，最终迟早还是会被邀请进俱乐部，只需要等待一个合适时机。文章前面仅列出当前最新的俱乐部成员，文章末尾列出的才是R15全口径排行榜。

首先祝大家五一快乐！

劳动节爱劳动，每年五一必有一项不可少的劳动，就是R15排名。这是一张只关乎价值，无关乎价格的排行榜。希望寄此找到那些具有长期竞争力的最优秀的R15公司，长期关注。每年选在五一发布，除了爱劳动，主要是考虑到A股市场在4月底所有年报都公布完毕，可以第一时间更新。

另外，这是一个10年的保守排名，周期比较长，只有那些久经沙场的成熟的老将才有资格入围。因为上市前的数据的可靠性有待商榷，所以为了严谨，除非有充足的理由，原则上上市未满十年的公司不参与排名，今年开始将正式明确这一原则。所以其实还有很多优秀的新生代公司，因为没资格，没有参与排名，因此这个排行榜是体现不出的，但在我每年的5年排行榜中却活跃他们的身影，那里也是R15的摇篮，所以从前年（2018年）开始同时附上5年排名前列的公司，希望从中可以找到年轻的未来R15。当然因为年轻，也有更多不确定性，想从这些新生代挖掘未来的俱乐部新星，更需要擦亮眼睛。

闲话少叙，言归正传。

从今年的排名结果看，总体情况仍然稳定，并没有让人有太多意外。唯一和往年有所不同的是，今年有几个超级老油条被踢出群。生老病死，所有事物有兴就有衰，有生就有死，这个世界唯一不变的就是变化，这是自然规律。铁打的营盘流水的兵，老兵终有退役的一天，补充充满活力的新兵，队伍才有战斗力。然而此营盘非彼营盘，这里的兵生命力超级旺盛，寿命也超级长，成为将军后往往更是老当益壮，新老更替得十分缓慢，这次也是累积太久才有这几个老将一起退役的场景（当然也有假退的，只是稍作休整，说不定明年又会杀回来），所以实际上大部分老将仍然稳坐江山，大有老而弥坚，强者恒强之势，气场十足，不怒自威。新入群的也都是一些如雷贯耳的强兵悍将，因为新入的比退出的少，今年俱乐部总体规模有所缩减，继续保持的着高门槛，保持着高端俱乐部严苛的准入标准。实际上这是由R15特征决定的，因为R15看重的长期竞争力，而长期竞争力注定是一个厚积薄发，变化缓慢的过程，优等生不会一下子变为差生，差生要变优等生也非常困难。而能进入俱乐部的公司更是百里挑一，凤毛麟角，本来就非常稀少，变化慢，同时这也体现了俱乐部的一大宗旨：宁缺毋滥。这本身就是一个巨大的优势，增加了确定性，但这对R15投资者也提出了一个至关重要的要求就是：定力。

具体成员数的变化，新进6家（带下划线部分），退出11家，最终俱乐部成员减少5家，从31家缩减到26家。

他们是（按R15总排名序）：

海天味业、格力电器、贵州茅台、海康威视、德赛电池、美的集团、恒瑞医药、承德露露、华东医药、大华股份、伊利股份、老凤祥、洋河股份、通策医疗、荣盛发展、新城控股、我武生物、海尔智家、万科A、片仔癀、苏泊尔、金螳螂、长春高新、正泰电器、海信家电、古井贡酒。（共26家）

俱乐部成员新进6家（带下划线部分），虽是新贵，但大部分都早已是大佬，恐怕只有两家勉强算得上新人：德赛电池和海信家电。他们都是属于技术型企业，竞争压力可以想见，但其中德赛电池从上届默默无闻直接干到排行榜第5名，海信家电也是在强手如林的家电行业露出头角，所以以后无论他们是否能在俱乐部站稳脚跟，甚或一年、两年游，就凭今年这一张露脸门票，也值花点时间一观。

另外新进的四家则都是耳熟能详的大佬或老将，分别是老凤祥、通策医疗、新城控股和我武生物。老凤祥虽然是首次进群，但这个名字恐怕已经是家喻户晓，名字中的一个老字似乎阅尽人间沧桑，充满故事，让人肃然起敬，实际上就凭他上市近30年年年盈利无一年亏损，他也配得上这样的尊重，因为能做到这一点不说是绝无仅有，也是凤毛麟角。然而进入俱乐部是老来得到一个安慰奖然后退休，还是老当益壮，这就要看他的造化了，我们拭目以待。另外老凤祥还有B股，在那片被人遗弃的价值洼地，还有这样质地的公司，着实稀有。

新进通策医疗虽然也上市较早，但目前则是当红小生，也处于一个好的行业，好的赛道，今年总排名从30名到17名，在这样高的位置足足上升了13名，未来有望长期霸占排行榜。

而新城控股则是名副其实的老油条了，也是我长期跟踪和投资的标的，其前身新城B股也是俱乐部的元老级成员，因为后来转A数据断档才暂时消失，如美的集团一样，如今补足数据，自然归位。它数十年如一日的保持的超高的优异成绩，ROE常年20%以上，甚至30%以上，这让长期抱住它的投资者赚得钵满盆满，经过去年的风波，2019年ROE仍然达到恐怖的36.86%，目前风波逐渐平息，公司经营已重新步入正轨，而且靠着双轮驱动正走出一片新天地，但其价格却处于低位，这也有行业的原因，也有其他的原因。桥归桥，路归路，上帝最终是公平的，谁犯错谁受罚，公司的其他股东和努力工作的员工是无辜的，株连九族在现代社会已不适用。看清这一点，公司的价值将得到客观对待。

我武生物则是早已预计几年会入选的，和长春高新一样，属于万事俱备只欠低估的那类，值得长期跟踪。

而继续留在俱乐部中的剩余20家老会员则大多是老油条。而且很多还是顶级的。位次方面，海天味业继去年首次入会就得榜眼，今年更是一鼓作气拉下格力电器，勇夺头把交椅。格力则只能屈居第二，而且随时有被超越的风险，因为第三把交椅上坐的是仍是俱乐部精神领袖：贵州茅台。这哥三位次虽有变动，但他们组成的领导集团地位一时半会还看不到被动摇的危险，因为后面的和他们还是有一定差距，不过如果说未来谁会先交出三甲位置，最有可能的就是格力，毕竟和另外两位老哥相比，身世背景还是不同，基因有点差距。

三甲之外，第四名仍是海康威视，没有变化。我对技术型的企业总是忧心忡忡，朝不保夕的样子，海康能坚持到现在，不得不对他竖起大拇指，到底是时势造英雄，还是英雄造时势力，海康似乎正在用他的优秀给出一个不同的答案。美的集团则算是典型的老油条，目前在排行榜第6位，大有超越行业大哥格力之势，格力总是被拿来当标杆比较，没办法，谁叫他太优秀，美的是否有望成为未来新的行业标杆，我看有可能，可以期待一下。

恒瑞医药紧跟美的之后，位列第8（中间跳了一位，因为还有一个无冕之王，待后述），跟茅台一样，他在逐渐成为新的精神领袖，至少在医药行业是如此，市场用手中的投票器也给予了他充分的肯定，是否物有所值，就仁者见仁智者见智了，但我相信恒瑞最终会给出一个让所有人都顿悟的答案。

继续留在群中这样级别的老油条还有伊利股份、万科A、片仔癀、长春高新，他们都是能独当一面的大佬。其中片仔癀正逐渐显露出出类拔萃，颜值担当的气质，不出意外，未来将长期霸占排行榜，甚至有进入领袖集团的潜质，毕竟家世好，基因好、前景好、而且身强体壮。长春高新也具有类似特质，但相比片仔癀，确定性还是似乎少了那么一点点。而伊利和万科则显得十分成熟了，继续稳稳的留下来当俱乐部元老，是个不错的选择。

剩下的老成员，相对于前述那些老油条，则似乎低了一个段位，但其中也不乏稳坐钓鱼台的中坚力量，如海尔智家、苏泊尔、古井贡酒、洋河股份。其中古井贡酒和老凤祥一样，也有B股，对于希望物美价廉的投资者，实乃幸事。而余下的一些，大多具有相当的实力，只是看上去比较老实，如大华股份、荣盛发展、正泰电器，也有曾经辉煌，目前遭遇坎坷的老油条，如承德露露、华东医药，能在俱乐部中混的，只有极少数是滥竽充数的，但就算混也是需要一点实力的，比如金螳螂。

总之，能进俱乐部都表明质地是有一定保障的，在这个基础上那些因为种种原因看上去比较老实的，市场可能会以更多的便宜机会给予一点补偿，还是值得关注的。

这次不幸被踢出俱乐部的多达11家，他们是信立泰、崇达技术、东阿阿胶、福耀玻璃、云南白药、招商银行、国药股份、国电南瑞、东风股份、天士力、艾华集团。其中东阿阿胶、福耀玻璃、云南白药、招商银行4家都堪称老油条，他们排名虽然都有所下降，但绝对排名仍然很高。其中东阿阿胶业绩暴降，排名从13名下降到122名，下降了109名，是下降最多的，但瘦死的骆驼比马大，底子还在，也不是没有翻身的机会。而福耀玻璃作为周期性行业的公司，则在正常的波动范围内，排名从去年20名下降16名到36名，得分99分，仍属优质。

云南白药则遭遇成长之忧，终于结束长期元老身份，虽然底子仍好，但要重回俱乐部，按规则则要等到十年后了。招行作为唯一一家留在俱乐部的银行，终于还是没有守住自己的荣誉，以微小的差距被踢出群，但以他的业绩，仍是宽松版R15成员，恐怕要当一段时间的无冕之王了。其他踢出的成员中，崇达技术和艾华集团是去年属于混进来的，因为他们上市不长，原则并没有入选资格，去年因为混入上市前数据将他俩入选，踢出属于纠正。

剩下的则基本都是因为业绩下降、成长下降达不到基准而被踢出，实际上他们的质地相对于其他大部分公司来说还都是不错的，得分基本都是在90分以上，也就是从质地上仍超越其他90%的公司，只是俱乐部门槛实在有点高，被踢出并不是耻辱。

那些未进入俱乐部的公司，当然还有很多优秀的值得关注，其中排名最高的仍是双汇发展，排名第7，还在恒瑞之前，真正的无冕之王，高ROE、高分红，让他像极了喜诗糖果，这种公司只要买的价格合适（PE较低时），根据长期收益率=ROE*（1-分红率）+1/PE*分红率，当长期ROE很高，分红率很高，初始买入PE低，必定将获得满意的长期回报。第二个是华夏幸福，排名13，比去年上升66位，和双汇一样，ROE高到变态，一旦解决了资金问题，我想不出还有什么可以阻挡他前进的脚步。第三个是万华化学，稳稳保持在16名，和去年一样没有变动，R15俱乐部的常客，作为周期性行业，时长被踢出俱乐部也是完全可以理解的，第二个无冕之王。

五粮液，从数据上看，是最接近俱乐部的编外人员，实际上他已经一只脚踏进了俱乐部，只是一个毫厘之差被挡在门外，是我心中标准的俱乐部成员。另外他是唯二的白酒品牌，可以和“精神领袖”称兄道弟，就凭这一点就值得高看一眼。中国平安排名55，比去年上升5名，最好的保险公司，我心中顶级R15之一。其他诸如宁波银行、保利地产、立讯精密、泸州老窖、上汽集团、中国国旅、山西汾酒、海螺水泥、爱尔眼科、长江电力等，都是排名十分靠前的优秀公司，仅仅因为数据的尺寸之差而被挡在俱乐部门外，都是值得长期关注R15标的。

另外，从五年R15排行榜中，我们也可以寻找到一些值得关注的潜在R15标的，如公牛集团、绝味食品、晨光文具、桃李面包、迈瑞医疗等。

另外，没有排在前列或没有提到，但我认为值得关注还有：同仁堂、安琪酵母、涪陵榨菜、洽洽食品、汤臣倍健等，这些很可能是未来R15俱乐部成员。

附：排名详情如下

R15总排名 （篇幅有限，仅列出前50名公司）