牛市的第一个交易日，A股高开低走，以沪深300指数为例，在开盘突破2007年高点，刷新历史新高以后拐头向下，最后收跌0.68%，基民们摩拳擦掌期待了7天的开门红行情，就这？要知道，A股在春节长假休市期间，港股中恒生指数和恒生国企指数，默默地在两个半交易日内均大涨3%以上，这也难怪今天A股的表现让人失望。

具体到个股，今天也出现了“怪相”，两市中仅不到500股下跌，却有超3400股上涨！其中大盘权重股出现比较大的调整，比如白酒、医药生物、家用电器等前期机构抱团板块均出现了一定的回调，而中小盘个股则出现了普涨行情，这是抱团松动，风格转换的前兆吗？牛年开市如何布局？今天，我们就来聊聊。

一、短期小盘估值修复，长期仍然强者恒强

牛年开局，A股的走势一反常态，以前都是公募基金的抱团股、重仓股领涨，带动指数上行，一些小盘股则扮演陪跑的角色。今天虽然指数表现不佳，但是一些中小市值公司却涨势喜人，比如代表的中证1000、中证500均上涨超过1%，好于沪深300的表现。

数据来源：wind，数据截至2021.2.17

小市值公司表现好，也是有一定原因的。一方面，从估值上看，小市值公司的相对估值仍处在合理的位置，在疫情影响降低的情况下，盈利有望反弹，举个例子，目前中证1000的市盈率百分位处在近十年34%左右，仍然相对合理。另一方面，沪深300指数为代表的大盘指数，相对中证500、中证1000的估值，处于历史高位，小市值股票短期有超跌反弹的需求，特别是以曹名长、徐彦、丘栋荣为代表的小盘价值风格，今天都有不错的表现。

不过，从长期来看，短期小盘股上涨可能只是估值修复，随着资金向头部集中，A股呈现的依然是强者恒强的结构性行情。在沪深300估值已经处于历史高位，投资者不妨做好一些资产配置，对于能够承受波动的投资者，不一定要降低股票类基金的仓位，可以做好结构上的调整，可以把偏股基金中波动比较大的行业主题基金，换成波动较小，估值较低的价值和均衡配置型基金，或者也可以配置一些偏小盘价值风格的基金，作为卫星基金进行阶段性配置。

二、这些基金，是对组合的补充

巴菲特说，跑马中要选好赛道，选对骑师也很重要。投资基金中也是一样，不仅要分辨出股票、债券等大类资产中，哪类风格的资产更具有吸引力，还要选出不错的基金经理来为我们获取超额收益。

在一些核心赛道的估值处于高位的背景下，我们也和大家一直在强调，那些股票持仓估值相对偏低、波动较小的价值和均衡型基金，以及投资港股的基金，是牛市下半场的不错选择。

数据来源：wind，数据截至2021.2.17

第一个方向，价值和均衡型基金，均衡型基金中，我们介绍的比较多了，以交银三剑客为代表的均衡型基金经理，属于组合中核心配置的部分。在小盘价值风格中，曹名长、丘栋荣、徐彦可以说是坚守了自己的风格，即使过去两年不在市场风口上也没有漂移，三人中，丘栋荣的持仓更注重低市盈率、低市净率的双重估值保护，而曹名长则对企业的分红率也有一定的要求，走势与中证红利指数较为接近。

价值风格中还有一位“双十”基金经理，管理国富中小盘的赵晓东，虽然名为中小盘，但是持仓中也有银行等巨无霸个股，他的四季度前十大重仓股中有4只银行股，银行板块的占比高达17.5%，今年银行板块在兴业和招商两大龙头股带领下也涨了不少，赵晓东极其看重企业风险和估值，近三年的最大回撤也控制地不错，只有22%。

第二个关注方向就是港股基金，如果是买了牛基宝全股型的同学，最近应该也收到了调仓通知，即组合中增加了一只主要投资港股市场的基金。其实港股也是我们今年很早就提醒大家的关注方向，一方面，港股市场上市企业相对A股有一定折价，另一方面，不少新经济公司近两年在港股上市，比如茶饮赛道中的奈雪的茶，短视频领域的快手，都有一定的稀缺性。

数据来源：wind，数据截至2021.2.17

牛基宝全股型中的两只港股基金，投资风格有比较大的差异，较好地形成了互补。

比如余昊毕业于美国哥伦比亚大学，且在纽约从事过一段时间卖方研究工作，拥有十多年的海外投研经验，他的投资风格偏向成长，管理的广发沪港深新机遇，四季报中港股市值占比接近75%，前十大重仓股多数是互联网、计算机软件、光伏等科技成长板块，所以近三年的回撤也相对大一些。

汪孟海管理的富国沪港深行业精选，特点是低换手、长期持有。汪孟海是少数从港股投资出身的基金经理，2010到2014年在中国人保做海外投资，14年8年加入富国，保险资管基因+深耕海外投资，使富国沪港深行业精选近三年收益排在前列的同时，且最大回撤控制的非常好。从四季报的持仓来看，互联网、金融、大消费板块基是主要布局方向。

总结一下，投资者要认识到，太阳底下没有新鲜事，股市中大部分风险都是涨出来的，今年不少基金在1个多月内就赚了不少，这显然是非常态。对于后续的行情，大家需要根据自己的风险偏好，做好资产配置和风格平衡。

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