8月16日晚间，舍得酒业发布半年报显示，今年上半年，舍得酒业实现营业收入23.91亿元，同比增长133.09%，实现归母净利润7.35亿元，同比增长347.94%。散户们一片欢腾，觉得舍得起码价值三个涨停。

谁料想，舍得开盘即绿，一路震荡下行，以跌停收盘，成交量高达37.35亿。这么大的量是谁在卖呢？

半年报显示不少机构，私募对公司进行了减持。 例如，公司第二大股东四川省射洪广厦房地产开发有限公司二季度减持287.3万股；早在2017年二季度进驻公司的私募机构，云南卓晔投资管理有限公司－卓晔1号基金，在二季度继续做出减持行为；个人股东方面，位列第六大股东的李辉，在二季度减持47.48万股。

从股东人数上看，这三个月显然是一个散户不断买进，机构不断卖出的过程。值得注意的是，这三个月股价从82元涨到最高265元，涨幅超过300%。

在股价的一路上涨中，散户们越来越兴奋，机构减持越来越坚决，为什么？

白酒最重要的是品牌。公司的主要产品有高端产品品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌；中端产品沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌优曲、陶醉；大众光瓶酒沱牌特级T68、沱牌六粮等；超高端产品天子呼、吞之乎等。经过多年积累，公司构建了以“舍得”、“沱牌”为两大核心品牌，“天子呼”、“吞之乎”、“陶醉”为培育性品牌的品牌矩阵。（注意：目前的高端酒市场都是大单品战略）

舍得认为老酒是自己最重要的战略资源，高端白酒的生产仰赖陈年老酒的储藏。公司从1976年开始将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏，大量的优质陈年基酒逐步沉淀下来，尤其是在上世纪90年代公司酿酒规模就已经进入行业前三甲，留存的优质基酒大量增加，至今优质老酒超过12万吨，优质老酒的战略储备为公司打造老酒品类第一品牌，实现中高端白酒销量的倍量级递增奠定了基础。

这里我有一个小小的疑问，酱香型白酒贵州茅台的高端酒依赖于独特的自然地理环境，五粮液、泸州老窖等高端酒依赖于自己的独一无二、历史沉淀下来的老窖池。现在舍得酒业说自己的老酒可以打造高端酒，这个逻辑通不通？

如果能走得通，按照公司说法，在上世纪90年代公司酿酒规模就已经进入行业前三甲，留存的优质基酒大量增加，为啥直到今天高端白酒都没有舍得酒业的一席之地呢？

如果能走得通，按照五粮液和洋河股份的天量产能，为什么不马力全开，生产出来的白酒能卖就卖，卖不掉就储存变成“老酒”呢？

公司贯彻老酒“3+6+4”营销策略，积极转变营销思维，通过降低经销商单次打款要求、建立7大前置仓库等行动，减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平，经销商满意度不断提升，厂商关系得以进一步巩固。（大家注意这里的经销商策略）

公司加强了互联网销售队伍的建设，通过网络直播带货、数字化精准引流等手段，不断提升“天猫”、“京东”、“苏宁” 等传统电商平台的占有率，互联网渠道获得高速成长。公司针对国际免税渠道推出舍得·泰安古酿，稳步推进国际化战略。

舍得酒业净利润能够暴涨，主要原因是营业收入增速高达133%，营业成本则只增加了97.81%。营业收入2021年中报是23.91亿，2020年中报是10.26亿，2019年中报是12.21亿，2018年中报是10.18亿，2017年中报是8.79亿，再往前追溯2012年中报是8.68亿。

我们看到在过去的十年中，舍得酒业的营业收入并没有很好的增长，而过去十年是中高端白酒最美好的时间，那么为什么过去十年没有好的发展？今年爆发增长？这种增长可持续吗？

公司说营业收入变动原因说明：主要是上年同期受疫情影响，经营业绩基数较低，本期销售业务增长所致。这个理由我不信的。明明是管理层能力强，所以业绩好，关疫情什么事情？

从这份财务报表中，我还是不能发现舍得酒业业绩爆发的原因和持续性的有力支撑，据说复星入局是核心因素，从过往投资案例角度来看，复星系还是青岛啤酒的二股东、金徽酒的大股东。对于舍得，复星表示“只做长期的投资者，绝不做短期的投机者。要加大复星舍得文化深度融合，相互赋能，充分利用复星全球化优势，整合各方资源，力争早日让舍得产品和舍得文化走向国际化。”

因为我对复星集团及郭广昌知之甚少，不方便讨论，这个疑问只能到此作罢，研究不下去了。

关于白酒，我一直有个疑问。按照股迷的说法，这个商业模式太好了，白酒生产出来，能卖就卖，卖不动就放仓库，过几年变成了老酒，更值钱。所以白酒企业只能在非常赚钱和超级赚钱之间选择。

如果这个逻辑成立，那么生产出来的白酒为什么要卖呢？直接放仓库不是更好，放它十年八年的，拿出来直接就赚大发了？如果白酒越放越值钱，为什么还要担心渠道库存的问题呢？

如果渠道库存是一个问题，就说明某一年生产大于消费，如果未来不减少生产的话，怎么能消灭库存呢？只有指望消费某一年超级爆发，或者说未来的消费持续增长了。

这个问题，在人口总量见顶和结构性老龄化的现实下，确实是个问题。