作者：蒋琰 罗韬 陈淑贞 孙梦凡 宋然

编辑：小R

新城事件仍在持续发酵中。

交易时段开启，投资者为新城控股（601155.SH）用脚投票。7月4日，新城控股开盘毫无悬念一字跌停，报在38.42元。卖出榜上还有300多万手封单，上百亿资金正在加速出逃。

没有涨跌幅限制的港股股价则是刹不住车，新城发展控股（01030.HK）开盘后最多下挫逾18%，收报7.19港元，跌幅10.57%；新城悦服务（01755.HK）最大跌幅达14%，收报5.7港元，股价下跌13.11%。

谁在出逃新城控股？

根据上海的警情通报，该案件事发是在6月30日22时许，7月1日下午嫌犯王某某至公安机关接受调查。而爆出该王某某是前新城控股董事长王振华的消息则是在7月3日下午A股收盘后发酵，2天的时间差足够“知情人”出逃。

从近期新城控股的大宗交易来看，7月1日至3日期间共有5起大宗交易。值得注意的是，中国银河证券股份有限公司宁波柳汀街证券营业部4度出现在卖方席位上，5笔交易卖方营业部都来自宁波，在“黑天鹅”来临前实现精准出逃。

7月1日，中国银河证券宁波柳汀街营业部以40.88元的成交价分别卖出19.48万和20.12万股，买方分别为华泰证券杭州求是路营业部和海通证券宁波解放北路营业部。由于新城控股股价近期涨幅可观，该笔交易相对6月30日收盘价折价-2.69%，但相比7月1日收盘价折价率为0.54%。

“小试牛刀”之后，中国银河证券宁波柳汀街营业部在7月2日进一步定向大额卖出，以42.08元的价格继续向华泰证券杭州求是路营业部卖出57.07万股，向海通证券宁波解放北路营业部卖出58.93万股，两笔交易均超过当天成交额的5%，成交额都在2400万元以上。该成交价均高于1、2日的收盘价，不难看出卖出方是在溢价出逃。

7月3日案件发酵当天，也有一笔大宗交易进行，海通证券宁波解放北路营业部以43.8元的价格，向国泰君安证券宁波彩虹北路营业部卖出32万股，成交额为1401.6万元。

连续三天的5笔大宗交易，来自宁波的卖家们一共卖出187.6万股，成交额累计达7900万元，其中仅中国银河证券宁波柳汀街营业部一家就卖出155.6万股，成交额6500万元。在陆股通、多家券商资管、公募基金等机构还深陷新城控股跌停的时候，这些大宗交易的卖方已经提前离场。

来源:Wind

回溯近几年新城控股的大宗交易，事实上并不频繁，近3天的5笔交易超过前几年一年的大宗交易数量，2017、2018年全年才各有3笔。

从沪股通的情况来看，近2天的交易都是对新城控股减持，包括7月2日减持23.75万股，3日减持11.47万股。不过，这两笔减持相对沪股通整体持股超过3100万股的体量，出逃的量不过百分之一。

港股方面，通过港股通买卖新城发展控股的情况，近两日买入卖出操作都有，7月2日增持61.8万股，3日则减持74.4万股。

地产黑马“失蹄”

新城地产是房地产界的一匹黑马，凭借三四线城市的广泛布局，公司规模得以快速扩张。在地产业内人士眼中，新城一直是一家外表低调内在狼性的公司，工作强度极大，几年前开始，公司很多部门例会就习惯放在周末，员工对此也是有所怨言。

2018年，在克而瑞研究中心编制的排行榜上，新城控股的销售金额及销售面积全国排名历史性地进入前十，分列行业第8位和第7位。

新城控股以“住宅+商业”为其核心经营模式，在城市布局方面以上海为中枢，长三角为核心，同时开发环渤海、中西部、粤港澳大湾区等地，报告期内，公司进入全国98个大中型城市，销售面积1812.06万平方米，同比增长95.21%，初步实现全国化布局。

时至今日，王振华的资本帝国中已拥有A股上市公司新城控股（601155.SH）、港股上市公司新城发展控股（HK.01030）和新城悦（HK.01755）。截至今年一季度，新城控股股东约有3.8万户。

规模和业绩的飞速增长，使得新城控股成为A股市场上最炙手可热的地产股。截至7月3日，300地产（SZ29952）累计涨幅仅为25%，地产龙头股万科（000002）累计涨幅为22.46%，但新城控股同期涨幅高达88.01%，呈领跑地产股之势，其涨幅甚至超过白马股中国平安、招商银行、恒瑞医药。

债务危机或被引爆

新城控股疯狂扩张的背后，是大举拿地。2018年报显示，新城控股共计新增土地储备164幅。与此同时，新城的负债规模也在飙升。

新城控股的控股股东为富域发展集团，富域发展集团持有新城控股61.06%的股权，此外，新城控股还有6.11%股权债常州德润手上，这两者加起来共持有新城控股67.17%股权。

而无论是富域发展还是常州德润，他们的唯一股东均为香港创拓，再往上行，新城发展控股的第一大股东是富域香港，持股比例为71.23%，而王振华通过两层离岸公司，全资控制富域香港。也就是说王振华持有新城发展71.23%股权。

按照惯例，上市公司实际控制人出事或遭受强制措施而不能履行公司管理职责，往往直接触发企业存续期融资的违约，以及后续融资。此番王振华被拘，极有可能引爆新城系公司的债务危机。

先看H股上市平台新城发展控股，目前新城发展在存续期内的共有5笔债，最早一笔到期日在2019年7月21日。若刨除新城控股在内，新城发展的负债总额为140.0亿元。

到2018年末，新城发展现金及等价物账面值由2017年的205.4亿元增至2018年的412.14亿元。同期，新城发展未偿还的借贷及可转换债券为835.72亿元，其中270.57亿元将于一年内偿还。

再来看看新城控股方面。

2018年末，新城控股资产总额为3303.2亿元，比上年增加79.98%；负债总额为2793.6亿元，比上年增加77.32%。其中，流动负债为2255.0亿元，比上年增加72.82%，非流动负债538.7亿万元，比上年增加99.00%。

目前新城在存续期的债券有21笔，包括超短融、公司债、私募债、中期票据、定向工具等，总规模为257.55亿元。

新城控股最快到期的一笔债务是19新城控股SCP001，2019年10月11日到期，当前余额为6亿元。除此之外，2020年到2024年共有20笔债务到期。

新城控股2018年报显示，至期末，公司短期负债为22.7亿元，一年内到期的非流动负债为107.5亿元，同期公司货币资金为400.09亿元。

由于新城控股期末账上资金充足，足以偿付短债，但一旦实控人被刑拘的事件发酵导致“黑天鹅事件”发生，新城控股如何维持经营，仍是未知数。

公司面临道德拷问

2019年7月3日晚9点，位于上海市普陀区中江路388弄的新城控股总部大楼灯火通明。由于实际控制人王振华被刑事拘留，让整个新城集团充满了紧张和压抑的氛围。

同日晚间，新城控股发布了关于公司董事长变更的通知。8人参加，8人同意，1小时内完毕，快速又冷静。新任董事长为王振华的儿子王晓松，一个85后的少帅。

王晓松，王振华之子，男，1987年12月生，2009年毕业于南京大学环境科学专业，本科学历。曾任江苏新城地产股份有限公司常州公司工程部土建工程师、上海公司工程部助理经理、项目总经理，江苏新城地产股份有限公司总裁助理、董事兼总裁。现任公司董事兼总裁、新城发展控股有限公司非执行董事。

7月4日凌晨，新城控股官网已经将王振华的个人介绍以及相关新闻全部删掉。但伤害已经造成，且无法删除。

在这个夜晚，很多新城员工也受到了周围朋友的各种问询，甚至都不好意思说自己是新城员工。而对于整个地产行业而言，亦受到冲击。“我以后可能不会考虑加入新城控股，除了财务危机外，他们人才危机可能也是隐患。”一位房企高管点评。

同样的压力，或许还将来自销售端，来自客户的拷问。

“这件事情几乎所有人都知道，那么对于新城这个品牌的伤害是巨大的，对于很多购房者而言，可能会带来更多的不确定性。”上述买方基金经理分析。

这样的信任危机，很快也会折射在现金流层面，股票跌停只是一个层面，如果后续的融资受阻，对于企业会是巨大的打击。新城的许多中小股东都表达了对股价的担忧。“我希望管理层可以出台停牌决定，不然股价会不可控制下跌。”一位新城股东告诉记者。

根据新城披露的数据，公司1-5月累计合同销售金额约928.69亿元，比上年同期增长38.17%；累计销售面积约796.16万平方米，比上年同期增长47.75%。

按照原有计划，新城今年的销售目标是2700亿。此前，市场曾担忧公司销售会受到三四线城市降温的拖累，但如今看来压力将更多源于内部。

32岁的王晓松火线接任董事长，这位曾经因为个人感情受到父亲阻拦而从公司闪辞再闪归的青年，能担得起排山而至的重负吗？