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降准股票板块的影响(历次降准后股市)

1月4日(周五)晚间,央行网站公布重磅消息。央行全面下调存款准备金率1个百分点。其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

中国人民银行有关负责人表示,此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

受降准消息影响,富时中国A50指数期货急速拉升逾1%。

降准股票板块的影响

市场已有预期

对于此次降准,市场已有所预期。

据中国政府网消息,2019年新年伊始,李克强总理于1月4日接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部,并在银保监会主持召开座谈会。总理强调,要加大宏观政策逆周期调节的力度,进一步采取减税降费措施,运用好全面降准、定向降准工具,支持民营企业和小微企业融资。

央行1月2日公告,自2019年起将普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准由单户授信“小于500万元”调整为“小于1000万元”。

华泰证券沈娟、郭其伟研报认为,小微企业贷款考核口径调整将扩大普惠金融定向降准覆盖范围,加大降准支持力度,定向为金融机构向小微企业融资提供更多资金支持。

报告估算,在乐观情形下,若2018年享受第一档待遇的上市银行在2019年全部可享受第二档待遇,则可释放流动性5387亿元;在保守情形下,若2018年全年新增小微贷款占比与2018年上半年保持一致,则新增享受第二档优惠的银行仅中国银行、交通银行、华夏银行、江苏银行,此时流动性释放将为1837亿元。

针对市场的资金疑虑,央行也在持续呵护流动性。

天风证券宋雪涛研报估算,2019年1季度流动性压力最大的时间段或在1月中下旬,1月资金缺口约3.8万亿。

2019年有200bp左右的降准空间,对应3-4次降准,释放长期流动性约2.6万亿。节奏上,综合考虑财政缴款时间、MLF到期时间与到期量、宏观数据集中公布时间、地方债券发行节奏等因素,结合我们前期对全年经济走势的判断,预计1/4/7月降准的概率相对较高。

东北证券李勇研报表示,2018年以来,央行已分别进行了2次定向降准、2次降准置换,分别分布在1、4、7、10月。两次降准置换属于央行调控货币政策的一次创新,前期并未有相类似的操作。

报告判断,结合2018年经济疲弱、严监管、去杠杆的背景,预计降准置换将成为一种央行后期调控资金面的常用手段。

市场上,今日沪深两市三大股指早盘大幅低开,沪指开盘跌破前期低点2449点,创2014年11月以来新低。随后A股盘中在大金融等板块相继走强带动下,沪指、深成指、创业板指集体反弹高走,收盘涨幅都超过2%,沪指收复2500点大关,创业板指大涨逾2.5%,两市合计成交超过3100亿元,个股涨停数创近一个月以来新高,市场人气显著回升。

各界解读

中泰证券李迅雷:全面降准倾向于补充银行流动性

中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷表示,在投放规模上,我们可以估算出定向降准大概投放规模在5000亿左右,难以弥补1月基础货币缺口;定向降准更倾向于引导银行贷款资金投向,而全面降准更倾向于补充银行流动性,稳定银行中长期负债。

交通银行首席经济学家连平:降准有助于提振市场全年的信心

交通银行首席经济学家连平分析认为,此次降准选择了重要的时间窗口,年初和春节之前市场流动性通常会有较为明显的波动,降准有助于保持市场流动性合理充裕,提振市场全年的信心。从本次降准的规模,以及定向这两个因素来看,当前的货币政策应该说依然还是处在稳健的总基调之下,但是政策取向还是比较明确的,就是根据实际需要,向偏松方向做适当的调整,以达到市场的流动性合理充裕、但又松紧适度的目标状态。

华泰宏观李超:全面降准之后还会有全面降息!

华泰宏观李超团队分析认为,央行在2019年大概率还会有3次降准,同时,央行有望二季度降息。第一,我国宏观经济基本面回落速度有望超出预期,PMI反映出来的经济活力快速回落,央行货币政策有望全面转向稳增长目标。第二,特朗普重启“跳水保护小组”旨在加强对美联储的“干预”力度,从保障维稳流动性、降低股市波动、预防美股与美国经济的负面联动角度考虑,“跳水工作小组”重启或减缓美联储加息,外部货币环境的改善使得我国央行掣肘因素减少,央行降息的压力降低。

平安证券魏伟:2019年降准至少是三到四次

平安证券首席策略分析师魏伟表示,降准是预期之内,2019年降准至少是三到四次,经济数据显示经济下行压力比较大,11月工业企业盈利增速是负增长,1月的PMI指数跌破荣枯线,经济还是在下滑过程当中,下行压力较大,货币政策的方向还是明确的,需要货币政策宽松,除了降准之外,市场还希望有降息政策,降低实体企业融资成本,财政政策是减税降费,总理也是明确提出的,时间点上也比较接近,总体是为了经济平稳。

英大证券李大霄:降准属于重大利好

英大证券首席经济学家李大霄表示,此举属重大利好消息,是符合当前的经济形势要求,是一场及时雨,有利于中小微企业和民营企业的发展,有利于稳定经济增长,对股票市场也有非常积极的正面作用,今天低点2440点有望成为中国股市第五个历史大底,后续还有视需要继续降准的空间。

国泰君安覃汉:建议投资者越涨越卖

国泰君安覃汉称,降准本身仅是符合预期,从今日市场表现来看,债券惯性高开,但在早盘股债跷跷板作用下回调;预计长端利率很难回到上一轮牛市的低点,如果后续长端利率进一步下行,建议投资者越涨越卖,组合仓位从利率向信用切换。

民生银行温彬:预计未来每季仍有降准可能

中国民生银行首席研究员温彬认为:预计未来每个季度仍有降准的可能,以便形成稳定的市场预期,从而营造适宜的货币信贷环境,保持市场流动性稳定。一是,我国央行口径外汇占款已经连续4个月减少,随着我国外贸顺差趋于收窄,预计外汇占款总体呈现下降趋势,需要继续通过全面降准对冲外汇占款减少导致的基础货币投放压力;二是,从历史和国际比较看,这次降准后我国大型金融机构13.5%的法定存款准备金率仍处于相对高位;三是尽管MLF等货币政策工具的使用确保了市场流动性需求,但由于其期限短和成本高等原因,不利于金融机构做好资产负债管理、降低资金成本,因此,需要继续通过全面降准置换MLF,优化流动性结构。同时,作为总量政策工具的法定存款准备金率也要发挥好结构性作用,通过定向降准,进一步引导金融机构持续加大对小微企业、民营企业的支持力度,并完善相应的配套政策,包括进一步优化MPA考核、制定授信尽职免责细则等,切实解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

华创宏观张瑜:此时降准可谓一石多鸟

华创宏观张瑜称,此时降准可谓一石多鸟:对冲季节性春节流动性冲击;一月中旬有大笔mlf到期(1月15号有3980亿mlf到期)正好再次降准置换,降低银行负债成本;赶在一季度利率债供给提前落地发力前向金融市场提供足够流动性,配合财政发力节奏的前倾化;2019年二季度通胀又向上脉冲高达2.9左右,提前降准也避免了二季度降准促发通胀和汇率担忧;银行新一年信贷工作安排之前及时降准,利于银行做全年信贷工作部署;在经济下行压力仍存的背景下,降准或明显提升银行超储率,利好长端利率继续下行,同时一定程度从流动性利好资本市场。

交银施罗德马韬:降准利好建筑建材、工程机械、有色

交银施罗德基金首席分析师马韬表示,由于2019年一季度存在较大资金缺口且地方专项债发行提前,市场对降准预期较高,已在年后债市偏热的走势中体现。本次降准后银行体系净释放8000亿元流动性,与新增专项债额度基本匹配,预计新增流动性将主要支持基建项目,起到逆周期调节效果,利好股市中的建筑建材、工程机械、钢铁有色板块

长江证券赵伟:信用派生有望加快修复

长江证券赵伟称,在经济下行压力持续释放背景下,央行加大逆周期调节力度、对冲式托底,引导实体融资成本下降、帮助信用派生修复;此次降准仍属定向调控,兼顾春节前现金投放和稳增长需要。

建行赵庆明:向市场表明非大水漫灌

建设银行高级研究员赵庆明称,在1月全面降准符合市场预期,不过分两次实施,出乎意料,方式很新颖,节奏上更符合季节性的资金需求,因为越是临近春节,现金资金需求量越大,银行的头寸会较为紧张;分两次实施,也意在向市场表明不是大水漫灌。

中原地产张大伟:降准最后获益的依然肯定有楼市

中原地产首席分析师张大伟分析认为,央行降准的目的很明确,就是保证市场的流动性,主要小微企业的流动性,精准向实体经济注水,目的绝不是楼市、股市。但难免,最后获益的依然肯定有楼市。房地产不稳,经济很难实现稳增长。实体经济的发展进入新周期,2019年依然是需要稳定为主,这种情况下,买房更需要谨慎,房地产已经不具备再被全面刺激的可能性。“远离风险最大的三四线城市,进入一二线城市核心圈,未来买房最好选择二手房成交量占比过半的城市。”张大伟建议。

历次降准后,股债汇如何走

股市方面,Wind统计显示,历次定向降准,对于A股市场作用不一。

其中,2014年两次定向降准,A股市场主要指数在3个月后出现上行;2015年五次定向降准,叠加牛市效应,除了当年6月、10月指数回调外,A股市场主要指数一周、一月、三个月期间均出现明显上行。

降准股票板块的影响

值得注意的是,中信证券在最新的2019年度策略中亦提出了相似的观点,认为A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点。

不过,申万宏源研报则认为,A股市场还是在 “熊市第四阶段”,虽然应该多一分积极心态,少一分盲目恐慌。但基本面趋势回落的周期尚未结束也是客观事实。对应的市场判断,大周期的回调未结束,2019年总体还是一个慢跌磨底年。

央行定向降准将利好哪些板块?

受益板块一:资金敏感型品种(银行、地产、保险)

对于银行而言,降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业,虽然这种影响并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁,但流动性预期有所好转,不排除部分刚需入市的可能,至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。降准会增加降息预期,进而推动债券等资产价格上涨,而债券是保险公司的主要投资标的。

受益板块二:大宗商品类(有色金属)

大宗商品,尤其是有色金属,主要受两个因素驱动,一个是实体经济的需求端,另一个则是对于流动性的预期。前者而言,至少上半年不会有明显起色,但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期,可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。

债市方面,数据显示,历次定向降准对于债市影响明显。其中,2014年4月份定向降准实施一周后,中债10年期国债到期收益率直降4.92bp,单月降幅更是达到了17.20bp。而当年6月份的定向降准,中债10年期国债到期收益率一周降幅也达3.25bp。

降准股票板块的影响

2015年五次降准,中债10年期国债到期收益率更是从当年3.70%的高位,一度逼近2.70%。而2018年初的定向降准,中债10年期国债到期收益率一周降幅也达到了3.69bp。

华创证券周冠南研报分析,对于债市而言,一旦“降准”窗口再次打开,短期受益于“宽货币”信号将更加明显;中长期仍然关注,由“宽货币”到“宽信用”的传导和基本面的反馈节奏。

报告判断,目前基本面环境对债市依然较为有利,后续关注政策加码对债市冲击。2019年财政政策将更加积极,降税减费等松绑企业和刺激消费的政策出台,提振企业预期,地方专项债发行等稳基建政策的执行,或将缓解经济下行压力。

国泰君安覃汉、肖成哲研报分析,随着1月中旬融资和实体数据相继公布,以及潜在的降准靴子落地,债市存在利好出尽的可能。在逼近底线的下行压力之下,投资者又会开始预期对冲政策进一步加码。

从交易的层面,牛市后期波动性容易加大,如果行情空间想象力有限,即便是在年初出现一波流行情,也只不过是透支了未来的行情空间。2019年才刚刚开始,未来存在极大的不确定性,长端利率快速进入底部区间后,除非即将出现危机,否则大概率需要通过调整来完成时间向空间的切换。

汇市方面,2014年以来,央行至少有4次降准过后,在岸人民币兑美元出现了上涨情况。不过总体来看,定向降准对于汇市影响并不明显。

降准股票板块的影响

1月4日,在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8645,较上一交易日涨76个基点,当周累计上涨13个基点。人民币兑美元中间价调升45个基点,报6.8586,当周累计调升46个基点。

数据显示,在岸人民币兑美元2018年累计下跌3538个基点,且全年振幅达7261个基点,创下1994年汇率并轨以来最大纪录。

外管局此前发布数据显示,2018年三季度,我国经常账户顺差1581亿元,资本和金融账户顺差1143亿元,其中,非储备性质的金融账户顺差952亿元,储备资产减少203亿元。

外管局表示,未来全球经济形势面临诸多不确定因素,外汇局将继续密切监测外债形势变化,防范跨境资金流动风险,维护国家经济金融安全。

兴业研究认为,美中国债收益率差收窄,缓解短期内人民币汇率压力。展望后市,中美仍处于90日谈判期内,利于汇率稳定。

(来源:综合自央行、wind等)

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