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股票价值如何最大化(如何使企业股票价值最大化)

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如何使企业股票价值最大化


股票价值如何最大化

在分析企业价值的实现途径前,有必要简要阐述企业价值的计量。

关于企业价值的计量模式目前有多种方法,其中股票市价法和贴现现金流量法最为流行。

前者是以发达成熟的证券市场为前提的,对于我国目前还很不规范成熟的证券市场来说,其应用还相当困难。

至于贴现现金流量法计量模式,随着我国现金流量表正式进入财务报表体系,现金流量概念逐步为人们所熟悉,使人们对该模式有了较深刻的理解。

依据资产内在价值的计算原理,任何资产内在价值等于预期未来现金流量以适当的贴现率折现的价值。

因此,确定企业价值的贴现现金流量法计算的基本模式。

企业价值(Vo)与企业预期收益(CFt)成正比,而与企业所承担的风险(k)大小成反比,并且企业价值(Vo)随着企业持续经营时间(n)的增大而增大。

该模式既考虑了风险(k)与收益(CFt)均衡问题,又考虑了资金时间价值(n)问题,因此,该模式更符合“企业价值最大化”这一理财目标的计算要求。

企业价值是由企业第t年获得的现金流量(CFt),每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率(k),企业取得现金流量的持续时间(n)三个因子决定的。

相应地,我们便可得出实现企业价值最大化的三大常规途径,即资金成本最小化、现金流量最大化、持续发展能力最大化。

1 资金成本最小化
因为企业价值(Vo)与每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率(k)成反比,降低贴现率(k)能增加企业价值(Vo),所以资金成本最小化将促进企业价值最大化。

贴现率(k)通常用加权平均资金成本(Kw)来表示,而企业的加权平均资金成本:
要实现资金成本最小化,关键是从以下两个方面来进行。

① 优化资本结构。

优化资本结构的实质就是寻求加权平均资金成本率最低。

企业可通过确定现有资本结构条件下的资金成本,再计算预资本结构变化范围的资金成本变化情况,实现以资金成本最小化为目标来选择适宜的资本结构。

比较现有资本结构和预计可选方案情形下资金成本的变化情况,进行资本结构的优化,进而实现资金成本的最小化,最终达到企业价值的最大化。

②.降低负债成本和股权成本。

Ks和Kb的减小会直接引起Kw的减小。

因此,努力降低负债成本和股权成本,对实现资金成本最小化和最终达到企业价值最大化具有重要意义。

2 现金流量最大化
从上述企业价值的计量方法可以看出,现金流量特别是现金净流量对企业价值有重要影
响,即现金净流量数额越大,企业价值越大。

为了提高公式中的CFt因子来达到增加企业价值Vo的目的,我们可以通过提高企业收益水平、合理投资、利润分配政策最优化来实现。

①.提高收益水平 ,增加企业收入。

增加企业生产经营性收入的主要途径是扩大销售量,增加营业利润率。

这也是企业的基本职能。

在其它条件相同的情况下,企业销售的商品增加,就可以增加销售收入,提高企业收益水平。

因此,企业要想获得更多的收益,就必须千方百计地扩大商品、产品销售,增加主营业务利润。

降低企业成本费用。

在现代市场经济条件下,企业的成本控制不能再局限于传统的主要针对生产领域的成本控制,而应从战略的、多视角、多方位来寻求拓展降低成本费用的途径和方法。

努力进行成本费用的挖潜工作,这是因为成本费用的降低会从另一方向上提高企业的收益水平。

②.合理投资。

投资活动是企业生存与发展的一个重要途径。

企业对投资方案的评价和分析,其依据主要是投资的现金流量。

由于现金流量的计算避免了一些人为因素的干扰,具有一定的客观性;而且体现投资资金投入和回收的时间性;并能全面体现投资的经济效率。

对于企业投资来说,无论是企业一般项目投资,还是证券投资;无论是营运资金投资,还是固定资产投资;现金流量都是投资决策的重要指标,也是进行投资决策的重要依据。

但同时,进行正确的投资决策,选择最优的投资方案,它带来的直接结果就是增大现金流量,使企业保持良好的运行状态,减少企业发生偿债危机或支付困难所产生的风险,从而使企业资金能高效地运转,产生最大效益,进而实现企业价值的增长。

③.利润分配政策最优化。

由股利政策理论可知,在完全有效资本市场中,股利政策不会影响公司价值。

然而,在不完全的资本市场中,股利政策直接影响公司价值,而且股利政策成为公司财务经理人员面临的一个重要财务政策,尤其是对于我国这样一个发育不成熟的不完全的资本市场环境,公司股利分配政策与公司价值高度相关。

因而要设计最优股利分配政策,实现企业价值最大。

3.持续发展能力最大化
随着企业存续期n的增大,企业价值Vo也增大。

因此,努力实现企业持续发展能力最大化,也是实现企业价值最大化的一个重要途径。

从企业财务管理角度出发,持续发展能力最大化具体体现在以下几个方面:
①.市场竞争能力。

一般认为企业的营业额、市场占有率、技术水平和客户需求的实现程度等因素所形成的综合竞争能力是决定企业成败的关键。

而在这三者中,市场占有率是市场竞争力的最重要因素,因而也是持续发展能力最大化的首要内容。

②.抵御风险能力。

风险总是贯穿于财务活动的全过程。

不同的筹资、投资和分配活动的风险是不相同的,相应取得的收益或遭受的损失也是不同的。

一般而言,企业要追求盈利能力的提高,就必须承担风险。

如果不肯承担风险,企业将失去不断发展与进步的基本条件。

企业理财的艺术就在于使风险性、盈利性这二者得到最佳统一,达到资源配置的最优化,即在承担既定风险的条件下,争取收益最大化;或在收益一定的情况下,实现风险最小化。

可见,只有达到这两种状态,企业价值才可能最大。

③.偿债能力。

偿债能力与企业的持续发展能力密切相关,凡偿债能力强的企业一般具有良好的发展势头。

但是如果企业不能积极主动地把偿债能力转化为行为,及时足额地偿还债务,就会失去债权人的支持和配合,这也会对企业的持续发展能力有不利的影响。

同时,当我们把偿债能力作为持续发展能力最大化的支持因素时,还必须注重与此相关的企业信用水平及财务形象的有机结合,才能促使企业的持续发展能力达到最大化。

④.获利增值能力 。

获利增值能力是衡量和评判企业持续发展能力大小的又一重要因素。

这是因为盈利是市场经济下企业生存和发展的基础,也是开展财务管理工作的基本目的。

⑤.资产管理能力。

资产管理能力是用来衡量企业资源使用效率的。

一般情况下,资产管理能力越强,表明企业的经营状况良好,并处于正常的发展状态。

反之,企业很难做到持续稳定健康的发展。

其次还有兼并收购等等。

利润最大化和股票价值最大化有什么不同


股票价值如何最大化

财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。

在财务管理理论结构中,财务管理目标具有承上启下的作用,不同的财务管理目标,必然产生不同的理论构成要素和理论逻辑层次关系。

在财务管理实务中,财务管理目标是企业财务管理活动所要达到的根本目的,是企业财务管理活动的出发点和归宿。

一、财务管理目标的特征
我们认为,合理的财务管理目标是企业进行有效的财务管理活动的前提,而一个合理的财务管理目标应当具备以下特征:
(一)可计量性
可计量性也可称为可测性,这是财务管理目标的首要特征。

合理的财务管理目标应当可以准确计量,具有明确、具体、定量化的财务指标,使其具有较强的可操作性。

(二)一致性
所谓一致性,也可称为统一性,是指财务管理目标应当与企业经营目标保持一致。

财务管理活动作为企业经营管理活动的一部分,应当服从企业的经营管理活动的总目标。

(三)阶段性
由于财务管理目标应当与企业目标一致,因此,在不同阶段,企业经营目标不同,相应的财务管理目标也会有所不同。

这样就形成了财务管理目标的阶段性特征。

二、关于财务管理目标的不同观点
对于企业财务管理的目标,具有代表性的观点有三个:一个是利润最大化和每股盈余最大化;二是企业价值最大化或股东财富最大化;三是利益相关者价值最大化
(1)利润最大化和每股盈余最大化
利润最大化观点认为:利润代表了企业新创造的财富,利润越多,则说明企业的财富增加得越多,越接近企业的目标。

每股盈余最大化观点实际上是利润最大化观点的一种转化形式,即把利润与投入的资本联系起来,并且只适用于股份制企业。

反对这两种观点的人认为:利润最大化与每股盈余最大化观点有两个缺点,第一是没有考虑利润的实现时间,没有考虑资金的时间价值;第二是没有考虑企业获取利润所承担的风险,从而会导致企业经营者不顾风险大小追求短期利润的最大化,影响企业的健康发展,损害企业所有者的根本利益。

(2)企业价值最大化或股东财富最大化
这种观点认为:股东创立企业的目的在于扩大财富,他们是企业的所有者,因此企业价值最大化就是股东财富最大化。

企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬,包括获得股利和出售其股权获取现金。

企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。

因而认为:企业价值最大化或股东财富最大化观点体现了资金时间价值和考虑了风险因素,是企业财务管理目标的合理选择。

(3)利益相关者价值最大化
20世纪80年代中后期,在美国由于“敌意收购”及其对企业利益相关者所带来的消极影响,使股东利益最大化受到了挑战,许多主张股东利益最大化的理论经济学家和法学家们纷纷改变自己的立场转向利益相关者的观点,与此对应,因此也出现了利益相关者价值最大化的观点。

三、不同财务目标理论观点的评价
(1) 利润最大化财务目标的评价
利润最大化的财务目标是西方微观经济学的理论基础,西方经济学家以边际收入等于边际成本来确定企业的产销量,使企业利润达到最大化,并以利润最大化来分析和评价企业的业绩。

利润最大化的财务目标的优点是:它强调了资本的有效利用,可以用这个指标来衡量企业是如何理性增长的,同时在实务中它容易被人理解操作性也很强。

它的缺点是:利润最大化容易导致企业片面的追求短期效益而忽视长远的发展;它忽视了企业每天都要面临的两大因素:不确定性和时间价值;还是最重要的一点是,利润最大花忽视了成本的投入与利润的比例关系。

(2) 股东价值最大化财务目标的评价
股东价值最大化的理论依据是资本的强权理论和股东利益与社会利益相统一理论。

资本强权理论认为,资本的专用性,非流动性,稀缺性和信号显示功能等,决定了企业的“剩余控制劝”或所有权天然的归资本所有者所有,“资本雇佣劳动”是最合理的企业制度,因此企业的财务自然也应当以股东利益为基本取向。

股东利益与社会利益相统一的理论认为,最大限度的为股东赚取钱,就能极大的增进社会福利
股东价值最大化财务目标的优点是:它考虑了货币的时间价值和风险报酬;它注重企业利益的长远性;它和企业的价值最大化有一定的一致性。

它的缺点是:随着产权的交易,股东凭借自己的有利地位侵犯其他利益主体的行为时有发生,平等保护各产权主体利益的要求则不容质疑,股东价值最大化的财务目标从经济学和社会学的角度来说都是不负责任的,也不符合商业道德原则,因为它忽略了利益相关人的重要性。

(3) 利益相关者价值最大化财务目标的评价
利益相关者价值最大化的财务目标观点是以共同所有权理论,托管理论和公司社会责任理论为理论基础的。

它的优点是:它考虑了与企业相关者的利益并要求其最大化;它提出了拥有专用资源的利益相关者的博弈的观点,强调各种专用资源结合在一起才能产生生产力,给企业带来相对持久的组织租金。

它的缺点是:它考虑的是如何均衡和协调利益分配关系

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