为什么同一家企业可以在a股h股同时上市
这种基本上都是大公司,一般的民企是以红筹境外结构赴港直接上市的)
1、财务上的考量:
(1)股权融资:在A股上市,后续增发、定向增发要审批,流程漫长而且不一定批的下来。
在香港则不然,增发的话Accelerated Global Tender一夜就搞得定
(2)债权融资:在H股上市披露等方面对境外机构投资者要友好的多,评级机构给予评级也更为方便,较易融资。
(3)较易引进PE投资人
(4)A股收购股票不能用来换股,港股可以被用来并购境外企业
(5)两个市场的估值理论上的趋同(虽然A股现在普遍PE比H股高的多,但A股毕竟是在一个结构性下调的开始long-term derating)
2、非财务上的考量
(1)较易与国外同行达成合作。
A股上市对境外同行还是很陌生,而且财报基本没有可读性,又没有国际券商研究,极难达成国际合作。
有香港上市的部分则不同,一来大家财报都透明、会计准则类似,而来信息又多又对称,容易平等的达成合作。
(2)地方政府支持。
话说虽然没有地方政府支持企业想A股上市都难,但是政府要是换了界,同时在香港上市的身份就不一样了。
同一个股在A股和港股的股价不同
一家公司 在大陆 上海证券交易所和香港同时上市 股价不同
因人民币不能自由兑换,换言之就是中国资本项目不可以在全球自由流动。
人民币持有者在境内只有选择A股,加上A股市场炒作投机氛围浓重,结果就是A股多数时间股价高于H股。
这是相对的,存在既合理,并不影响A股的炒作。
以后随着人民币全面自由兑换,这样的局面会消失。
我们看到的将会是与上市公司基本面相对应的股价波动。
A-H溢价之所以能存在而不会被套利消除,是因为有market segmentation(市场分割)。
也就是说,买的A股不能拿到香港去卖。
而且,对于股票这种金融资产来说,有一种天生的缺陷就是很难像衍生品一样进行无风险套利(可以参见put-call parity)。
从逻辑上来说,市场分割导致了这种套利困难(limits of arbitrage)。
这就导致了同样的股票即使价格差别很大,也不一定会合拢。
(可以类比为这相当于在一个水池中间加了一个坝)。
当承认了市场分割之后,就可以谈论为什么价格不一样。
(可以类比为为什么水位不一样)。
根据传统的金融理论,股票的价值应该等于投资者预期的未来现金流经过合理的风险调整的贴现率贴现所得到的现值。
如果市场是有效的,那么股票的价格被价值决定。
如果用永续增长模型(GGM)来分析的话,即P=V=E(CF)/r-g,那么股票的价格就会被以下几个因素所决定: 1)投资者对于未来现金流的预期。
2)不同的贴现率。
因此,可以说A-H股价不同可能来源于投资者对于未来的现金流预期不同。
比如A股的投资者更为乐观。
(A股和H股的股息是一样的,但是承认股息相同在逻辑上不等同于两者预期相同)。