投资要点：

1、中国化工旗下科技型企业，研发力度行业领先

2、电子特气市场规模有望超200亿，公司业务突飞猛进

3、民航新市场望带来每年10亿以上收入增量

4、氟材料产能国内领先，高端PTFE配套5G建设

5、乐观目标价28.8元，目标涨幅41%

相关标的: 昊华科技（600378）

一、中国化工旗下科技型企业，研发力度行业领先

昊华科技产品服务于集成电路、5G、大飞机等多个国家战略性产业，是目前市场稀缺的科技型化工央企，雄厚的技术底蕴和产业化能力为其发展提供源源不断的动力。公司整合大股东中国昊华下属12家研究院，形成特种气体、氟材料、航空材料三大类主营业务，具备极强的研发实力和成果转化能力。

公司具备优异的研发实力和较强的技术转化能力，建有近百个科技创新平台。2019年公司研发投入3.7亿元，占营收比例为7.87%，远高于其他可比公司。

二、电子特气市场规模有望超200亿，公司业务突飞猛进

电子特气是对纯度要求极高的工业气体，高进入壁垒使领先企业具有先发优势。半导体和电子器件是电子特气最主要的应用领域。目前我国已成为全球最大的半导体消费市场，大陆液晶面板出货面积全球第一。受益全球半导体、面板产业向大陆转移，我国电子特气的市场规模持续增长，2018年约132.8亿元，开源证券预计到2024年市场规模将达到230亿元。

公司子公司黎明院4600吨特种含氟电子气体项目将于2021年下半年投产，预计达产后将贡献净利润约1.3亿元。光明院主打“多品种、小批量、定制化”特种气体，研发产业基地项目达产后净利润增量可达4，000万元左右。2020年7月，公司公告拟成立全资子公司昊华气体，依托黎明院、光明院和西南院的产品和技术，集中资源做大做强电子气体业务，发展成为我国电子气体领域的领导者。

三、民航新市场望带来每年10亿以上收入增量

公司下属12家研究院中11家涉军，在军用航空领域主要配套供应航空轮胎、密封材料、有机玻璃、涂料和橡胶制品，预计公司军品业务将随国防开支稳健而有力增长。

民用航空巨大的增量市场、国产飞机制造订单充足、配套材料国产替代等因素叠加下，公司有望凭借过硬的技术和产品优势，在民用航空领域复制军用航空领域的成功经验，长期来看将为公司带来每年10亿元以上的收入增量。

四、氟材料产能国内领先，高端PTFE配套5G建设

公司下属晨光院从事有机氟开发生产五十多年，拥有氟橡胶产能7000吨，国内第一；氟树脂产能2.5万吨，国内前三。晨光院自主研制的中高压缩比聚四氟乙烯（PTFE）分散树脂已成功配套5G线缆生产，开发出的第二代低蠕变聚四氟乙烯悬浮树脂等填补国内空白。5G建设全面展开叠加国产替代的趋势，公司高端PTFE需求旺盛。

据Markets and Markets Research 预测，我国将成为PTFE消费增长最快的国家，2019-2024年消费年增速6.6%。2019年产能过剩导致导致中低端PTFE价格下降，高端PTFE受益进口替代价格相对坚挺。

五、乐观目标价28.8元，目标涨幅41%

开源证券预测公司2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元，看好公司雄厚的技术底蕴为其提供源源不断的发展动力，首次覆盖给予“密切关注”评级。

广发证券预计公司20-22年业绩分别为0.64/0.72/0.79元/股。考虑到公司业绩增速与盈利结构，参照可比公司估值，给予公司2021年市盈率40倍估值水平，对应合理价值28.8元/股，维持“密切关注”评级。

潜在风险：生产安全事故，项目建设低于预期，营业外收入大幅波动。

免责声明：以上内容不推荐股票，不构成投资建议，据此操作风险自担，股市有风险入市需谨慎。