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家电股，出了不少大牛股。最知名的是格力电器、美的集团、苏泊尔，以后来以先牛再腰斩的老板电器、华帝股份等。

那么家电股还有空间可挖吗？谁还会继续保持牛股本色，或成为下一只大牛股？广发证券分析了8只家电股，希望能从中找到投资机会。老鱼分享给大家，不构成投资建议。对于家电股，老鱼也是偏爱的，曾深度持有格力电器和老板电器。

家电股自2016年初，受益于地产及消费升级等因素拉动、北上资金不断流入，家电板块业绩、估值双提升， 开始走出独立行情。2016-2019 年间苏泊尔、格力电器、美的集团分别以 40%、37%、31%的年化收益率处于板块前三；股价增长均由业绩、估值双轮驱动，三家公司业绩累计增长 113%、97%、91%，估值提升 81%、77%、 57%。

这些家电公司过去四年领涨板块原因何在，下一阶段如何寻找家电牛股？

（1）苏泊尔：2015-2019 年，内外销带动业绩增长良好，内销中传统品类份额提升，产品升级带动均价提升；大厨电及环境电器等新品拓展顺利；外销 SEB 订单持续转移。PE 从 21 倍提升至 35 倍，相对 PE 从 溢价 60%提升至溢价 180%（绝对 PE 为 TTM，相对 PE 为相对沪深 300，下同）。

（2）格力电器：2016-17 年 空调行业在地产、库存、天气等因素共同作用下高速增长，公司虽然份额略有下滑但受益行业增长仍有良好的 业绩表现。PE 从 9 倍提升至 15 倍，相对 PE 从折价 30%提升至溢价 20%，高 ROE 高分红受长线资金青睐， 股改后估值进一步提升。

（3）美的集团：“产品领先，效率驱动，全球经营”战略转型，不断增强产品力，2015 年-19 年核心品类量价齐升；数字化转型提升全流程运营效率；业绩增长稳健，盈利能力持续上行，经营表现 持续优于行业。2015 -19 年，PE 从 11 倍上升至 17 倍，相对 PE 从折价 20%提升至溢价 40%，公司治理优秀 获外资青睐，业绩稳定，享受估值溢价。

由此看来这三只家电牛股受益行业增长、通过自身竞争力获得业绩良好增 长，且盈利能力和ROE处于较高水平，带动估值稳步提升。

展望未来家电股机会在哪里？

从行业角度出发：大部分传统大家电保有量较高，行业进入成熟期；小家电市场整体保有量相对较低，未来有望持续增长。

从消费趋势出发：产品高端、智能、健康、细分化；人群年轻化；渠道中线上占比持 续提升，部分产品工程渠道成新的赛道。

从公司角度出发：小家电行业成长性最好，其中小熊、新宝、九阳有望依托小家电行业的东风，针对现在主力消费人群通过线上销售创新型产品实现份额提升。

白电中，龙头企业美的、海尔、格力凭借综合竞争优势维持行业领先地位。

厨电中，面临精装房渗透率快速提升的趋势，老板电器借助工程渠道的优势有望实现整体份额的快速提升。

家电行业高速成长的时代已经过去，多数产品基本完成普及。从保有量角度看，彩 电、冰箱、洗衣机等大家电保有量普遍较高；空调、油烟保有量仍有提升空间，尤其是三四线及农村市场。在传统大家电增长空间相对较小的情况下，新兴品类凭借自身较大的市场空间和针对消费痛点的功能升级有望快速渗透，如干衣机、洗烘一 体机、洗碗机。小家电保有量还较低，尤其是西式厨房小家电、健康家居、个人护理类小家电市场增长空间较大，在未来五年内有望持续增长。

基于此，广发证券建议重点关注受益消费升级和品类扩张带来成长空间的小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；继续推荐业绩稳健、长期竞争力显著的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器；关注受益工程渠道红利的厨电龙头：老板电器。

看到有什么特点没有？那就是只细分行业买龙头。

风险提示：需求持续低迷、渠道大变革带来行业格局变化、原材料和汇率风险。

不构成投资建议，股市风险责任自负