又到天桥底下说书时间。

本周满仓比例37.64%，较上周下降1.54%，持续下降过程中；

仓位指数70.79%，较上周下降1.85%，持续下降过程中，处于中位值左右的水平；

公募股票仓位指数86.04%，较上周下降0.75%。

（制图：大树研究）

本周整体仓位有下降，但距离仓位低点还有一段距离。从仓位的角度来看，当前肯定还不是冰点，目前这行情肯定还要使劲摩擦大家，爽是没有的，肯定是痛，慢慢再折磨一翻。

……

很多朋友，在问捡便宜中国建筑的逻辑是什么，很简单就是捡烟蒂股。基本面没有太多好研究的，我看很多朋友分析得天花乱缀，真的没太多必要。说些套路，虽然不太好听。大A股的土壤，就是财务美化甚至是造假的温床。胆大的民营企业造假，小打小闹的财务调节利润，美化报表就更是常见的事情了。据我说知道，非常知名的企业，他们在光景好的时候，也隐藏利润，在光景不好的时候就释放利润，保持企业每年净利润增速非常的Perfect!

对于央企，国企，每年都有指标，除非极端的情况，否则头头都会想方设法完成目标，这是正常不过的事情了。典型的，你去看一下，为什么几大国有银行，为什么每年都保持5%左右的业绩增速，就明白了。

被爆出财务造假的，基本上就是熊市时，但个股股价又表现异常靓眼时。你一闪亮，市场就关注你，一关注你，人家就把你的小辫子给纠出来了，这也符合枪打出头鸟的原则了。所以，在过去这几年熊市时光，尔康制药、康美药业、康得新，一个个被锤趴在地上。反倒是牛市时，百花齐放，没有人关注你，涨得浪里个浪的。所以，市场上的确也有一些上市公司，自己在坐自己家股票的庄。他们就是趁着熊市，股市非常便宜的时候，买买买，等大行情来时卖卖卖。这些套路虽然老，但在这个市场上，依然是有的，总是有人在套路小散。

不知道，读者还记得前阵子大树说过一个图么，现在再贴一下图。

（制图：大树研究）

竖轴是市净率PB，横轴是净资产收益率ROE。

简单的说，

市净率就是检验公司整体资产的便宜程度的指标，定性理解越低越好。

净资产收益率则是检验公司的赚钱能力的指标，定性理解越高越好。

但上面的越低越好与越高越好，对应的是企业处于正常运作，健康的状态，如果出现系统性风险了，不见得就是好事。

所以，如果你能找到企业是正常运作的，保证将来不会出什么幺儿子的，或者因为造假被退市的，你就捡烟蒂呗。

低市净率=便宜；

高净资产收益率=能赚钱。

又便宜，又能赚，这不是性价比非常高么，哇塞，这就好比你去淘二手货，九成新拿下手，但你只付了一半的价格，非常棒。

解释清楚了，就上名单吧，大树把沪深300个股按以下条件梳理了一下：

1、市净率<1.2倍；

2、股息率近三年平均>4%；

得出以下名单。

（制图：大树研究、芝士选股）

以上名单除了市净率低，股息率高的特点外，还有以下特点：

1、其实大家应该发现整体ROE还不错，绝大部分10%+，个别15%+

2、绝大部分是央企，国企，所以倒不了，稳得一逼。

3、很多个股的市盈率，市净率估值是历史的低位。

（例如，中国建筑，市盈率百分位8.96%，证明其市盈率估值仅比历史上8.96%的时刻高，算是历史底部估值的水平）

关于估值是历史的低点这事情，大树思考了一下。无非就两点：

其一，要么当前股市大环境是近十年来最苦逼的时刻，熊市太久了，所以估值不断新低；

其二，要么就是中国资产的质量在下降，所以估值在走低；

下面的名单，对号入座，按照最开始那份名单的PB小于1.2，ROE>10%，长持三年，能盈率的机会是98%，亏钱的机会只有2%，你还有啥不满意的。别瞧不起人家统计的那个表，股市没有百分百的赚钱的事情，我们要做的就是大概率的事情就足矣。

当然，投资这类股，你可以捡便宜，但不要跟市场比，不要跟别人比。因为一旦如果光景来，这些股也极有可能跑不过市场平均水平，但长期看问题不大。

不知道大家还记大树在“芝士选股”公众号8月21日左右写过一篇文章叫《手把手教你找低估的股票》（点击蓝色字体可回顾），当时也是用这个理念选的股，并且以中国化学破净以及到了历史低估的水平为做特点例子，中国化学当时股价在5.5元左右，现在股价慢慢爬到6.2元，至少比整个大环境走得好很多。

……

周五收盘后证监会核心发了IPO批文1家。好几个朋友留言，这是不是利好。大树想说的，别真的是大盘跌多了，就自己心慌，开始意念有利好消息。前阵子几个大利好都没有把大盘抬上3000点，这些小打小闹的消息，就真别当回事，否则太高预期，难受的是自己，虽然行情还要难受下去。

还有另一个消息，勉强算是长期小小小……利好，但对短期市场也起不了啥波澜。美国联邦退休储蓄投资委员会决定，将投资包括中国上市公司在内的国际指数基金。这个委员会旗下管理的资金约6000亿，约是4.2万亿人民币。大树看了一下数据，大A股市值约61万亿，哪怕就是人家拿出5%来配置大A股，其实砸下来也就是小小……一个水花。

原本月底是有G20峰会的，当时预期也是要签协议的，而如今有点拖，呵呵哒。

一切还是辣么Perfect!