大谦视野——第4期

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话说，周扬青对罗志祥应该还是有感情的，不然她不会选择在4月23日发长文公布分手消息。因为过去一周，中行原油宝的热度在很大程度上盖过了罗志祥这个大瓜。

北京时间4月21日凌晨，美国WTI原油5月合约大幅下挫，最终收于-37.63美元，跌幅超过300%。由于中行的原油宝和美国原油挂钩，美油暴跌，原油宝也出现了巨额损失。很多投资者不但本金全部损失，而且还倒欠银行资金。对于一个向来以稳健著称的银行理财产品来说，这是不可接受的。事情很快就引发了市场热议，并且也在悄悄地影响着权益市场。

券商中国记者发现，原油合约出现负值之后，4月21日白天，规模共计约170亿份的三类ETF出现了放量异动。A股银行板块在4月20日之后蒸发1200亿。与此同时，规模约20万亿的银行理财市场亦出现波澜，有投资者向券商中国记者报料称，原油宝一事引发同行业“怒骂”，此后理财产品如何销售显然已成问题。而且在原油宝出事当天，就有人赎回理财产品。一些年轻人士更是告诉父母乱听“忽悠”，乱买理财产品。

其实，在4月8日，芝商所跟清算公司、客户进一步沟通，表达了出现负油价的可能性。而在此前的3月29日，荷兰电价已经出现了负值，并且持续了六个小时。2017年德国的“负电价”次数就已经出现了100多次。按理来说，对于专业的业内人士而言，“负价格”并不是一件刷新认知的事。

不但此前有历史，近期也不断有提示，但中行原油宝一事还是发生了，这后面究竟是专业水准不够，还是不太负责任，目前还不清楚。但此事带来的预期影响可能是超过想象的。A股市场可能也要一些时间或事件催化来打破相应的预期压力。

中行原油宝或冲击到两融绕标

2008年是“Accumulator”（累股证）让投资者血本无归，损失惨重，所以有人将其戏称为“I kill you later ”。没想到，12年之后，再度掀起波澜的是一款银行理财产品——中行原油宝。由于原油5月合约跌至负数，未能及时移仓的中行原油宝令投资者同样损失巨大，不但本金全部抹去，还倒欠着银行一笔钱，同样的事情据说还发生在印度等地。其实，此事除了对投资中行原油宝的投资者有冲击之外，也给权益市场资金面和风险偏好造成了不利影响。

来看三大ETF：黄金ETF、H股ETF和恒生ETF，这三大ETF总份额约为170亿份。在原油合约跌至负值之后的当天，皆出现了一个大幅放量的过程。

黄金ETF在4月21日当天成交金额高达23.8亿元，而此前一个交易日仅为14.3亿元，再往前的数个交易日，成交额也并不算高。此后的数个交易日亦是如此。

H股ETF在4月21日这天的成交量放大一倍，达到25.4亿元。而此前一个交易日仅为12.7亿元。同样也是在21日前后交易量都比较正常。

恒生ETF也同样如此，21日当天成交量突然增大了将近1倍。

而从股票市场来看，香港市场21日的成交量并未出现大的异动，但恒生指数当天跌了2.2%，国企指数同样如此。同样，其他大型ETF也未出现明显放量。那么究竟发生了什么？

有分析人士认为，一种比较大的可能性是，两融绕标受到了中行原油宝的冲击。虽然两融绕标此前一直受到监管，但还是有一些券商可以做，而且他们代表着市场最为激进的资金（很多时候是敢死队资金）。中行原油宝事件发生之后，市场的风险偏好受到了冲击，两融绕标的资金首先要做的事情就是拆杠杆。而此前用来做绕标的就是上述三类可以T+0交易的ETF，所以会看到这三大ETF放量的情况，其他多个主要可以T+0，但并未用于两融绕标的ETF则并未出现量能异动情形。

银行板块缩水1200亿，20万亿理财起波澜

中行原油宝出事之后，首先冲击到的是中国银行。据wind数据，该股过去1周杀跌4.19%，总市值蒸发333亿元，可以说在一定程度也给指数贡献了不少跌幅。

从整个银行业来看，过去一周也并不平坦。原油宝一事虽然并未带来巨大冲击，但负面影响仍然是存在的。整个板块在20日之后跌了近1200亿市值。

与此同时，20万亿银行理财产品市场亦起了波澜。在中行原油宝出事当天，就有同行业的银行理财经理怒骂。因为此事一出，原本就已经缩水的银行理财产品更难卖了。此外，还有一些投资人开始赎回产品。有市场人士直言，老人是最容易被理财经理“攻陷”的对象，而且不少老人还有些闲钱。因此，一定要提醒家里老人，不要听人瞎忽悠，去买一些跟原油、商品等挂钩的理财产品。如果已经买了的，赶紧赎回。

然而，曾几何时，A股市场的投资者还在热盼，这些理财产品资金多少能冲点到股市里来。现在看来，没有风险把控的钱在资本市场混，无论是对投资人，还是对市场，最终的结果都不会太好。

三大信号遭漠视，不专业还是不负责？

其实，能源出现负价格这件事，对于稍微资深一点的业内人士来说，应该算不上是一件刷新认知的事。早在此前就出现过三大信号：

一是从早期来看，早在2015年，德国“负电价”就超过了126小时；根据德国大型电力交易所EPEX Spot的数据，2017年德国的“负电价”次数已经出现了100多次。不单是德国，欧洲多个国家都出现过这种情况，包括比利时、英国、法国、荷兰和瑞士，但德国出现的频率最高。这些都是需求引发的，跟当下的原油一样。

二是从近期来看，2020年3月29日，荷兰日间市场电价跌至负值，持续时间超过六小时，触发了欧盟法规中的例外情况。为此，荷兰可再生能源发电商收到提醒称，根据欧洲法规，在负定价延长期内的发电无法获得补贴。

三是从芝加哥商品交易所的提示来看，4月3日，芝商所通知，修改了IT系统的代码，允许“负油价”申报和成交，从4月5日开始生效。4月8日，芝商所跟清算公司、客户进一步沟通，表达了出现负油价的可能性。4月15日，芝商所跟会员单位进行了测试，验证了负油价下市场会怎么样，测试情况据说还不错。4月20日，“负油价”出现！芝商所发表意见，认为原油期货在第一次进入负价格区间之后，运行是正常的。

这三大信号意味着，在中行原油宝出事之前，并非没有出现极端事件的迹象，只是没有能够引起足够的重视。然而，周末却出现了这种声音。报道称，据业内知情人士表示，在原油宝业务中，中行提供的是代客交易服务，而无论是协议约定还是代客交易服务本身属性，都不允许在到期日前，客户没有手动平仓时，银行自主决定替客户平仓。该业内人士说，因此所谓提前“没跑成”、找不到交易对手无法成交拖到价格最低点的猜测，都是不成立的。他表示，原油宝美国原油2005合约平仓时点早在1个月前合约签订之日就已定好，除非客户提前手动平仓，否则就是在合约到期时，即北京时间4月20日22点，由系统按照当日芝加哥商品交易所（CME）官方结算价进行自动平仓。“也就是说，客户才能够自行决定在某一时间‘提前跑’，中行没有权力代替客户‘提前跑’。”换言之，如果中行真的这样做了，那就是越权、违反协议规定。

其实，这若是中行回应，其实完全可以正大光明，不必遮遮掩掩。这样的回应只会徒增投资者的不满。因为，此前中行就说过，这种产品的对象本来就是投资小白。现在，你又如何去叫一个小白手动平仓呢？其实，对很多人来说，“平仓”是啥意思可能都并不清楚。

中国银行2018年6月1日曾在官微称：“对于没有专业金融知识的投资小白，是否也有好玩有趣又可以赚钱的产品推荐呢？当然有啦！那就是原油宝！”问题就是这样一款“好玩有趣又可以赚钱的产品”让投资者栽了。

更值得注意的是，有投资者称，芝商所规则的修改，使得某些期货合约可能出现负交易价格结算情形之事，并未从中国银行渠道获得风险警示。在此，笔者想说的是，想甩锅也应该要有点技术含量。

此外，中行原油宝一事也给权益市场带来了一些疑惑。在经历2008年的大幅亏损之后，为什么依然会出现被收割得这么惨的情形？中国的金融机构在专业上是否没有太多进步？中国银行是最早一批出海的银行，为何还会出这样的事？A股很多上市公司都会买银行理财产品，这些东西全部都安全吗？这些疑惑，这类预期都需要时间去消化。

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