8月17日，冠盛股份在上海证券交易所主板上市，成为温州汽摩配行业首家、全市第23家在A股上市的企业。公司证券代码为605088，本次共发行股票4000万股，发行价格15.57元/股，发行市盈率为22.98倍。

冠盛股份募集资金用途如下：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

一、冠盛股份概况分析

（一）公司简介

温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司是由温州市冠盛汽车零部件制造有限公司整体变更设立的股份有限公司。1999年4月冠盛有限公司成立，注册资本1.6亿元，法定代表人周家儒，此后2000-2008年完成了六次注册资本增加和六次股权转让。

冠盛股份股权结构图：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

冠盛股份控股股东为周家儒，持有52,144,000股，即43.45%股份。拥有美国永久居留权。现任温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司董事长、总经理。ZHANG Mengli（章孟丽）持有New Fortune70.44%股权，间接持有公司8,580,079 股，即7.15%股份,美国国籍。现为New Fortune 董事。Richard Zhou（周隆盛）持有ALPHA100%股权，间接持有19,200,000股，即16%股份，美国国籍。现为GSP北美有限责任公司总经理、董事。ZHANG Mengli（章孟丽）为周家儒的配偶，Richard Zhou（周隆盛）为周家儒的儿子，三人均为公司实际控制人。

（二）主营业务及主要产品

公司成立之初专注于等速万向节的研发、生产和销售，主要面向海外汽车后市场，销量稳步上升；2004年，公司响应市场需求，开始从单一的万向节产品向传动轴总成延伸。2006年公司在原有产品基础上开始生产轮毂单元。公司目前已经形成成熟的柔性化的生产体系，能够生产全球大部分车型的等速万向节、传动轴总成及轮毂单元产品。各类型号产品可适配全球大多数车型。是国内少数能够满足客户“一站式”采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一。

汽车零部件按其在整车上的功能结构及系统模块，又可细分为车身与内饰、 传动与控制、电器仪表照明、发动机零部件、电子电气、悬挂与制动以及娱乐信息七大系统。这些系统中每个大系统又可分为几个小系统，每个小系统中又包含诸多具体的单个零部件。公司的主要产品属于传动与控制系统相关零部件。

冠盛股份主要产品：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

冠盛股份秉承“全球销售网络+中国制造资源”的发展理念，于2005、2007年公司分别在美国和德国建立了子公司针对北美和欧洲汽车市场开展深度分销；2009年，冠盛股份看到国内汽车市场呈爆发态势，开始在国内铺设销售渠道，公司目前的营销网络已经覆盖国内大部分省市区域。 公司产品销售区域遍布欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲，营销网络覆盖了海外 120 多个国家和地区。

（三）公司盈利能力分析

1、公司主营业务收入分析

公司自成立以来一直专注于汽车传动系统产品的研发、生产、销售和相关技术服务。近三年公司主营业务收入分别为159,234.49万元、175,048.48万元和194,318.85万元，公司主营业务收入复合增长率为10.47%。

近三年公司营业收入情况如下表所示（万元）：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

公司营业收入主要来源于主营业务，近三年内主营业务收入占营业收入比重均99%以上。其他业务收入主要系少量原材料销售及废料销售收入等，占公司营业收入的比例较小。

公司主要产品传动轴总成、等速万向节以及轮毂轴承单元销售额占主营业务收入比例在80%左右，橡胶件为公司2014年度培育的新产品，主要包括各类衬套、各类支架、减震器顶胶、发动机悬置、中心轴承等。其他产品主要包括减震器、轮毂修理包、球笼修理包、轴承、三球销等产品，为公司三大类主要产品的附属产品，公司通常将其与主要产品进行配套销售。目前公司正大力推广橡胶件以及配套产品的销售，该两类产品销售占比报告期内呈稳步上升态势。

公司主营业务收入按照产品划分情况如下：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

公司主营业务收入按地区分布结构如下：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

公司产品主要针对海外汽车后市场，公司海外销售比例接近95%，客户遍布六大洲120多个国家和地区。销售区域主要集中在欧美地区，销售收入占当期收入均保持70%以上，这与汽车保有量分布紧密相关。欧美地区的汽车保有量占全球汽车保有量的大半，车龄相对较长，因而当地市场对汽车零配件及其配套产品的需求大。公司凭借先进的产品技术、稳定的产品质量逐步提高在海外市场的销售收入。

公司主要客户群稳定，为各地区知名的汽车零部件分销商及零售商，如AutoZone Inc.、Advance Auto Parts,Inc.、Nakata Automotiva S.A.、Magneti Marelli Cofap Fabricadora de Peas Ltda、Suspension y Direccion S.A. de C.V.、Atak Tasit Yedekleri San. Ve Tic. A.S.和Shaftec Automotive Components Ltd.等，与这些客户的长期稳定的合作关系亦是公司在欧美区域销售收入保持稳定并实现增长的主要原因。公司从成立之初即专注于汽车售后市场部件的细分领域，由于当时中国汽车业仍不成熟，汽车产量、保有量仍较低，故公司重点关注于海外市场庞大的汽车保有量和售后部件需求，通过网络、展会等多种形式积极拓展渠道，通过多年深耕，形成了目前以海外市场为主的业务结构。

随着国内近年来汽车工业的高速发展，公司境内销售收入逐年上升，公司亦正在大力拓展国内后市场业务，以期在未来有更好的国内市场参与度。

2、其他业务收入分析

近三年冠盛股份其他业务收入主要为销售废料、加工费、销售材料、技术 咨询费及模具使用费，合计占其他业务收入的比重分别为95.31%、95.15%和85.35%。

近三年公司其他业务收入的构成及变动情况如下：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

3、公司毛利率情况分析

近三年公司业务毛利构成如下：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

公司主营业务毛利贡献占全部营业毛利均超过99%。其他业务毛利对于总体毛利贡献较小。近三年公司毛利率情况如下：

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

公司主营业务毛利率及综合毛利率基本保持平稳，2018年度，受原材料价格上涨影响，主营业务毛利率略有下降。2019年度，由于人民币汇率总体呈现贬值趋势以及发行人对北美地区客户价格上调的影响，毛利率水平较2018年度有所上升。

公司利润主要来源于传动轴总成、等速万向节和轮毂轴承单元，三大类主要产品对于公司主营业务毛利的贡献均在80%左右。各产品毛利占比与各期主营业务收入占比基本匹配。报告期内，公司大力拓展橡胶件业务，其毛利贡献占比随着主营业务收入的增长呈上升趋势。其他类产品由于品种、规格较多且多为采购的各类产品附件，故随着三大类产品业务的发展，毛利亦呈上升趋势。

4、新冠疫情影响较小

2020年1月至今，新冠肺炎疫情对公司生产、采购和销售等业务均有不同程度的影响，（1）生产方面，公司生产部门延期复工2周左右，产能恢复情况受到影响。目前，随着国内疫情的缓解，公司员工已经全部到岗，公司产能已经全面恢复。（2）采购方面，受新冠肺炎疫情影响，公司主要供应商均存在不同程度推迟复工情况，主要供应商目前产能已恢复正常水平，能够为公司及时供货。（3）销售方面，由于公司产品主要面向全球汽车售后市场，市场需求较为稳定，且目前公司客户均正常营业中，未受到疫情影响，公司接受订单情况仍处于正常状态中。

二、公司所处行业及市场地位分析

（一）汽车行业发展概况

自上世纪第二次世界大战以来全球经济稳步发展，全球汽车行业得到了长足的发展。进入二十一世纪以来，随着中国加入WTO以及中国GDP的高速增长, 全球汽车产业保持了良好的增长。

资料来源：乘用车市场信息联席会，前瞻产业研究院，浙江省并购联合会

根据中国汽车工业协会统计，2019年我国汽车行业整体运行平稳。2019 年中国汽车产销分别完成2,572.10万辆和2,576.90万辆，连续十一年蝉联全球第一，在中国汽车产业的带动下，全球汽车行业将呈稳步发展态势。近五年全球汽车行业，新能源汽车、智能互联汽车产业化开始提速，各大传统整车厂商开始加大投入，大型科技公司和新兴创业公司纷纷加入造车大军，新一轮的汽车浪潮即将来临。

资料来源：中国汽车工业协会，浙江省并购联合会

根据罗兰贝格预测，基于不同情境下中国汽车产业供给端、需求端与政策情况的综合研判，“U型延迟反弹”最有可能出现，导致2020年汽车销量下降约10%，而2021年则有望迎来10%-12%的销量反弹。

资料来源：罗兰贝格，明略科技，浙江省并购联合会

2020年4月，随着国内疫情防控形势持续好转，以及国家和地方政府一系列利好政策的推进，汽车行业产销继续保持回暖趋势。

（二）汽车零部件行业发展概况

汽车工业的竞争很大程度上取决于汽车零部件产品技术、品质和成本等综合竞争结果，在全球汽车工业产业链上，零部件产业的价值一般超过 50%。根据中国汽车工业协会统计，截至2017 年末中国规模以上汽车零部件厂家达13,333 家， 零部件行业主营业务收入 3.88 万亿元，占整个汽车工业主营业务收入的 44%。

1、全球汽车零部件发展趋势

全球汽车零部件工业近年来通过持续创新和升级实现了与整车同步、稳健发 展态势。汽车零部件产业主要围绕整车市场而布局，近30年来中国、日本、韩 国等亚洲国家汽车工业崛起，凭借巨大的市场和较低的成本优势，全球汽车零部件产业大规模往亚太地区转移。中日韩三国均以汽车工业为支柱产业，培育了一大批本土零部件企业，另一方面欧美汽车整车厂商产能也逐步向亚太地区转移，携同原有汽车零部件供应厂商共同在亚太地区投资建厂。亚太地区已经成为全球汽车零部件的生产中心。

从需求端看，由于近十年来全球汽车工业的整体增长主要由中国汽车市场带动，未来随着中国市场新车销售增速可能放缓，全球汽车零部件OEM配套需求将可能随之放缓，但是随着全球汽车保有量的增长和车龄的增大，汽车维修保养带来的零部件需求将保持良好的增长趋势。

2、中国汽车零部件行业发展概况

中国庞大的市场促使跨国整车和零部件厂商企业近十几年来持续来华投资设厂，同时也带动了中国本土零部件厂商的发展，目前中国基本建立了较为完整的零部件配套供应体系和零部件售后服务体系，为汽车整车工业发展提供了强大的支持。

受益于国内外整车行业发展和消费市场扩大，国内汽车零部件行业呈现出良好的发展趋势。尽管去年汽车消费市场转冷，但长期向好势头不变，汽车零部件行业仍面临较大的发展机遇。来自政策层面的大力支持，为零部件行业的发展夯实了基础。随着技术创新，我国国内零部件配套体系逐步与世界接轨，中国的汽车零部件产业仍将保持良好发展趋势。预测，至2024年我国汽车零部件行业主营业务收入将达到5.7万亿元。

中国汽车零部件行业主营业务收入

资料来源：智研咨询，浙江省并购联合会

3、AM 市场（汽车后市场）概况

AM即After Market，俗称“汽车后市场”，AM 市场主要指汽车在售后维修过程中需要更换的零部件市场，主要客户群为4S店、汽配连锁店、汽配零售店、汽车维修店、汽车改装店以及个人消费者。

与OEM（整车配套）市场的需求主要来自于新车销售不同，汽车后市场的需求与汽车保有量及车龄紧密相关，汽车后市场在经济扩展期新车销量增长，导致汽车保有量增加；经济衰退期新车销量增速放缓，导致在使用车辆的平均年龄增加，需求量反而增加。相比整车配套市场，后市场规模增速受经济波动的影响更小。

根据中国汽车工业协会统计，2019年全国汽车销量超过2,576.90万辆。随着未来汽车保有量的增加和消费者对个性化的追求，全球汽车后市场对汽车零部件的需求将不断增加，汽车后市场的市场前景也将更加广阔。

资料来源：中国汽车后市场协会，浙江省并购联合会

4、汽车零部件行业上下游行业相关情况

汽车零部件行业的上游行业主要包括钢铁行业、机械加工行业等。下游行业主要为汽车维修行业。

钢铁行业、机械加工行业主要为本行业提供各类钢材、毛坯件、配件，用于制造产品。中国作为全球制造基地，钢铁行业和机械加工行业非常成熟，价格比较稳定，供给较为充分，能够为本行业提供充足的原材料供应。汽车维修行业是本行业的下游行业，主要包括4S连锁店、第三方维修连锁店、汽车维修厂、快修店和汽配批发/零售商等。

一般而言，4S 连锁店均采用原厂件，其他维修服务商倾向于性价比更高的非原厂件。因此一个区域内各大服务 商的占有率决定了原厂件和非原厂件的市场占有率。 从全球范围内看，第三方维修服务商与非原厂件凭借良好的性价比在大部分国家均占据主导地位。

（四）冠盛股份在行业中的竞争地位

1、竞争优势

（1）技术和制造优势。 公司在制造方面的优势有：产品型号齐全、新型号开发及时、产品数据管理 能力强、柔性生产能力强、产品质量稳定。公司三大主要产品对全球大多数车型实现基本覆盖，包括日韩车系，欧洲车系，美国车系及中国自主品牌。公司是国内少数能够满足客户一站式采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一，能够有效降低客户产品检测、技术沟通和谈判时间等采购成本。

冠盛股份自成立以来设立了专门的技术中心，制定了完善的研究开发管理制度和研究开发费用核算体系针对专利和技术创新项目的申报制定了奖励制度

研发投入情况

资料来源：公司招股说明书，浙江省并购联合会

（2）客户和营销网络优势。 公司客户群体分布均衡，分布于六大洲 120 多个国家和地区，营销网络实现 了全球覆盖，产品类型覆盖多数主流乘用车车型，是世界诸多大型汽车零部件销 售公司的长期合作伙伴。

（3）区位优势。公司地处浙江省，浙江是我国最主要 的汽车零配件生产基地之一，上下游配套体系完善。长三角地区的陆路、水路和 航空交通发达，使得公司在信息获取和物流货运方面更加便利。公司在美国、德国均建立了子公司,有利于深度开发市场并为客户提供更加快捷的服务。

（4）管理优势。公司一直专注于汽车后市场零部件的研究和生产，公司管理层及核心骨干从 业经历较长，在公司工作年限较长，积累了丰富的管理及生产经营经验。公司管理层和核心骨干大都直接持有公司的股权，公司的发展与管理层及业务骨干的利益直接相关，为公司的长远发展奠定了坚实的基础。

2、竞争劣势

（1）规模有待进一步扩大。生产地在国内，而业务主要集中在海外，业绩受汇率和原材料价格影响较大，整体抗风险能力相比国外大型企业仍然较弱。受制于规模的因素，公司无法引进高端技术与管理人才，公司经营受到一定制约。

（2）自动化程度有待进一步提升。目前公司生产设备成新率较低，公司业务类型需要生产线保持柔性化的生产 能力，提高自动化程度需要较高的资金和人才投入，与国外大型制造商相比公司 在生产自动化程度上存在较大差距，生产效率和品质一致性有待进一步提升。

（3）筹资渠道单一。公司目前融资主要依赖银行渠道，由于是民营企业，融资成本较高，与同行 业上市公司相比，公司缺乏资本市场的融资渠道，且融资渠道单一。

三、募资项目分析及盈利预测

公司公开募集资金5.62亿元，分别用于年产240万套轿车用传动轴总成建设项目、年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目、企业信息化综合平台建设项目、全球营销网络建设项目和补充流动资金。

（1）年产240万套轿车用传动轴总成建设项目。本项目拟投资16,190万元,建设轿车用传动轴总成生产基地,具体包括新建厂房,购置相应的生产设备、配套铺底流动资金。项目建设工期2年。建成后将新增年产240万套轿车用传动轴总成生产能力,公司生产规模和产品质量将得到大幅提升。项目达产年新增销售收入43,200万元,年平均利润总额4,683万元。

（2）年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目。本项目拟投资9,860万元,新建年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目,主要生产汽车轮毂轴承单元。项目达产年新增销售收入22,500万元,年平均利润总额3,114万元。

（3）全球营销网络建设项目。本项目总投资9,885万元,计划在全球海外建立5家销售公司,在中国建立6家销售公司,打造全球营销网络体系。该项目分两期进行,具体包括仓储设备、办公设备等固定资产投资,仓库及办公楼、人员工资福利、技术支持、基本预备费等项目配套资金投入。项目实施期5年。

（4）企业信息化综合平台建设项目。本项目总投资5,296万元,建设企业研发平台、营销平台、管理平台、制造平台、协同平台、决策平台等六大信息平台,具体包括软件系统投资和硬件类投资。主要用于构建全新的“精细化”核算体系;“集成化”供应体系;“数字化”运营体系;“互联化”资源管理体系;“智能化”制造体系。项目建设工期2年。建成后,将使公司拥有“精细化、集成化、数字化、互联化、智能化”的企业信息综合平台,全面提升公司核心竞争力。

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