看了很多关于生物半年报的观点和讨论，写点自己的浅见

“人穷是非多”来形容生物股份近期的遭遇很恰当，一年时间股价几近腰斩；今年二季度以来调出180（指数基金减配）、调出沪股通（外资减配）、大股东计划9亿定增重获控制权（尚未完成）、合同争议（尚未定论）。

“非”都是外部因素；“是”属于内部因素。在当前这个风声鹤唳的环境下，大股东愿意以14.25元全资参与定增，可以说明其看好公司未来的发展并且是作为一份事业继续做好（否则，公司股价这么多年已经翻了N倍，发几个减持公告，做富家翁岂不美哉）

“人穷志不坚”来形容持股人的心态也不过分，在合同争议前，生物股份是一个安静的美男子，该去去该留留，挺好的！

合同争议的对手方为正邦（傲农，把生物当备胎），这两个公司恰恰是上市猪企中负债率最高的两个公司，就是自己步子迈大了，现金流紧张了，找补呢；从目前的信息看，生物的产品不是质量问题，大概率最后协商解决：闹太凶，正邦就是暴露自己的问题，如果债权人看到这种情况（抽贷、冻结）；生物当然也不想惹得一身骚。

正文：

1.存栏增速与公司增速

报告期内的主要业绩驱动因素 据国家统计局数据显示,2021 年 6 月末全国生猪存栏量 4.39 亿头，同比增长 29.12%，其中，能繁母猪存栏量 4564 万头，同比增长 25.76%；2021 年第一季度全国肉牛、肉羊分别出栏 1101 万头和 7059 万只，同比分别增长5.2%和 7.4%。公司组合免疫方案持续推广，截至上半年采购该免疫方案的客户数量较上年末有所增加，带动公司非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。

公司营收增长34.61%，比生猪存栏增速高5.49个百分点（上半年，行业竞争加剧，产品还有竞争性降价）；两种原因：（1）公司比行业增速快，蚕食了竞争对手的市场份额；（2）下游规模化养殖，市场苗接受度高于政采苗。

2.经营层面：组合免疫和无针注射，引领行业新标准

公司的研发费用保持营收的两位数占比，高于目前已公布半年报的普莱柯和科前生物；20、21年公司销售费用暴增的主要原因也是推广“组合免疫和无针注射”。

（1）动物疫苗也是疫苗，属于生物制药，要把研发看成核心竞争力，而不是简单的成本（要像药企一样给研发管线估值）。

（2）组合免疫和无针注射，改善了下游的两大痛点：效率与安全。组合免疫给规模养殖企业减少了工作环节，提升效率；同时，减少了接触暴露的风险。无针注射，简化了接种方式，方便快捷；减轻了猪的痛苦，安全性更高（住楼房、吹新风、无针注射的猪心情愉悦会不会长得更快更健康呢）。未来同行业公司跟风是大概率

总结：1是公司品牌和规模优势的体现；2是公司创新能力的体现。

3.21年是19年的延续

看21年的半年报比以前的工作量要大一点点，20年因为疫情的影响，很多行业和公司业绩失真。所以要翻看19年上半年的业绩情况，纵向对比更有意义。生物股份20年上半年，受到疫情影响较小。

默默跟踪生物股份也有两年了，从14、5到30多再到16、7，最初的逻辑：周期、困境反转。

第一阶段非瘟的打击下，行业/公司进入周期底部，业绩最惨，股价持续低迷；

第二阶段非瘟预防机制下，规模化养殖企业扩产，预期改善，股价震荡回升；

第三阶段猪肉价格超预期下跌（跌速快，恐慌性杀猪，个别地区有流行疫病，猪价高企，养殖户从止盈杀到止损；叠加夏季猪肉消费淡季），下游的日子不好过，上游连带受影响（随着养殖复苏，事前思考过猪肉价格下跌的问题，当时的预判是即使猪肉价格下跌，扩产的固定支出只会迫使养殖企业维持高存栏/出栏摊薄成本；自己没有想到猪肉价格下跌会如此快：杀猪也能杀出恐慌盘，越跌越杀）。

第一、第二阶段符合预期，第三阶段超出预期。

随着猪肉消费旺季的来临，猪肉价格大概率会企稳回升！

潜在风险：

1.消费的不景气，阻碍猪肉价格回升呢（躺平、人口）！

2.合同争议不能妥善解决。

不是荐股，做个记录，日后回顾