今天咱们简短一点，说说伊利，因为最近问的人比较多。

这家公司我不知道别人怎么定义，反正在我这里我把伊利股份定义“底裤股”。

伊利这公司好不好？我认为很不错的一家公司，但该公司增长的驱动力现在已经趋于稳定了。

从生意属性来说，奶制品行业的竞争格局和生意模式在整个大的消费行业里，并不属于上等。

竞争格局属于高烈度的竞争，伊利护城河虽然有，但又不是特别的宽广，还没到那种坚不可摧的地步。

在成长性上，虽然我国的用奶量需求量和发达国家相比有一定的空间，但绝对没有太大的想象空间。

现在的奶制品主要的增量在多品类，多产品多管齐下的竞争，大家可以去超市的奶制品柜台看看，这个月和上个月的品类都会不一样，而且各个厂家竞争比较激烈，每个礼拜都有促销。

奶制品的同质化比较高，就算研制出一款爆款产品，几个月内就会有同行山寨同样的品类来竞争。

伊利和同行业比，胜就胜在对成本的管控能力和运营能力以及规模效应，才使得它能在同行业中脱颖而出。

所以，现在伊利的情况在我看来就是，向上增长稳定但不会太快，向下因为自己有一定的成本和规模优势，还能活得不错，毕竟成本优势也算是护城河的一部分。

因此，我才把伊利定义为“底裤股”，只不过它属于优质的底裤而已。

对于底裤股而言，我个人的投资策略是一定不能接受一点点贵的估值买入的，哪怕错过也不碰。

伊利之所以一直在我的自选股，主要原因是经营稳定，没有啥大花头，估值合理的时候买入基本不亏，几乎每2~3年总会有一次抄底的机会。

之前在《我最近高度关注的一家公司！》这篇文章和大家说过，我自己多年的经验是，消费股的估值中枢就是30pe左右。

而在这个估值中枢的基础之上，我一般会根据竞争格局；护城河；成长性等几个维度再去做一个±10pe的主观调整。

最终，这篇文章我对伊利股份的估值就是20~25pe的水平。当然这个估值偏主观，仅供大家参考。

现在的伊利，虽然跌了不少，但依然没到我心里的标准，错过就错过了，考虑到成长性和生意模式，伊利对我来说，跌不到这个估值范围，我还不如抄底600以下的腾讯舒服。

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最后有几点误区我必须和大家说一下。

1，很多朋友最喜欢看股价来判断贵贱，比如我们在500多买腾讯，很多朋友说，200的时候你咋不关注，300的时候你咋不买，500买你是不是傻？甚至碰上脾气不好的，直接骂你忽悠大家高位接盘，然后取关，等等。

类似这样的问题有很多，是这样的，公司的发展是动态的，我们判断一家公司的估值，不是看股价，而是看公司的经营情况，腾讯股价200元的时候，一年的利润才700多亿元人民币，现在腾讯的利润一年将近1600多亿人民币。

那能一样吗？你就能说现在500多的腾讯比当时200多的腾讯贵？不能吧，公司的经营是变化的，是向上发展的，经营质量也在上升，怎么可能通过股价来判断贵贱呢。

2，很多朋友虽然知道一些简单估值，比如通过pe，pb来判断贵贱，但大家要知道，我们所说的估值，都是和同行业相比而言的，这个是根据行业属性，生意模式决定的。

消费行业的估值中枢肯定比煤炭，钢铁行业估值要高。所以说，大家千万别拿不同的行业来对比。

就比如我上面说的伊利和腾讯，在我眼里600以下的腾讯就是比现在的伊利便宜，虽然腾讯的pe；pb甚至ps都要比伊利高很多，但是当我们加入生意模式，行业属性和竞争格局这几个维度来看的话，腾讯本身的估值就相比伊利有一定的溢价。

我上面说这几点，不知道大家能理解多少，但我希望通过这篇文章之后，大家应该会变得更加理性。

全文完。

在投资中，不要错把运气当实力.....

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