2021-10-27浙商证券股份有限公司王华君对东睦股份进行研究并发布了研究报告《东睦股份点评：三季报业绩增长75%；软磁业务受益光伏、新能源车发展》，本报告对东睦股份给出买入评级，当前股价为10.61元。

东睦股份(600114)

事件：10月26日晚间，公司发布2021年第三季度报告。

前三季度业绩同比增长75%，营收与业绩环比Q2趋势向好公司2021前三季度实现营收27亿元（同比增长19.5%），归母净利润0.85亿元（同比增长75%），扣非后归母净利润0.75亿元（同比增长485%），毛利率23%（同比下滑1.73pct），净利率3%（同比增长0.82pct），其中Q3单季度营收9.6亿元（环比Q2增长9%），Q3归母净利润0.24亿元（环比增长60%），营收、业绩环比Q2趋势向好。

软磁业务（SMC）受益光伏、新能源车行业发展，中长期有望进入发展快车道

SMC业务：前三季度公司增加光伏和高效家电领域的软磁材料产能，软磁材料产品不断开发，产品结构得到不断优化，软磁材料销售收入持续快速增长。伴随原料成本逐渐恢复正常，受益光伏、新能源车行业发展，该业务营收及业绩有望进入快车道。

汽车芯片供应问题边际改善；期待金属注射成型业务（MIM）整合出效

PM业务：汽车芯片供应问题有所缓解，PM业务有望受益行业修复边际改善。根据中气协数据，2021年7-9月汽车销量同比下滑12%、18%、19%。从环比数据看，9月产销量环比8月均回正（9月产量环比增长20%，销量环比增长15%），芯片供应问题有望逐渐缓和。我们认为伴随行业逐渐改善，PM业务盈利能力有望恢复。

MIM业务：期待整合后拐点显现。MIM业务经营情况略低于预期，原因系：1）芯片短缺+国际经济格局改变，销量受损；2）整合工作尚未完成，协同效应未显；3）受原料上涨、汇率上升、国际物流成本上涨、限电等因素影响。伴随整合工作逐渐完成，公司MIM业务协同效应有望渐显。此外根据公司投资者平台披露，公司已是小米、OPPO等3C企业合格供应商之一。MIM板块有望受益折叠屏手机新品推出持续增长。

盈利预测：等材制造领域龙头，期待三大业务协同，未来有望实现1+1+1>3

公司作为国内等材制造领域龙头，PM/MIM/SMC三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，伴随公司进一步整合，三大板块的技术、业务、管理进一步协同，未来有望实现“1+1+1>3”的运营效果。此前三大业务反转逻辑已验证其二：1）PM营收反转；2）SMC实现营收高增长；预计MIM业务整合完毕后有望反转，期待整合完毕后业绩提速。由于MIM整合不及预期，下调2021-2023年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.2/2.2/2.8亿元，同比增长40%/76%/30%，对应PE50/29/22X。维持公司“买入”评级。

风险提示

1）MIM整合效果低于预期；2）原材料价格大幅波动影响盈利能力。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.72；证券之星估值分析工具显示，东睦股份（600114）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。