小家电行业堪称黑马集中营，作为疫情中的"幸运儿"之一，新宝股份的业绩表现犹如一匹黑马。该公司前三季度实现营收91.15亿元，同比增长33.52%；归属净利润9.1亿元，同比增长75.38%，一举受到万众瞩目。

新宝是国内小家电出口龙头，但由于其以代工为主，毛利率水平略低，同行的九阳股份、小熊电器毛利率都在35%附近，新宝只有25%左右。最开始，并不是很看好这家公司，但其股价却一直上涨。A股市场上并不缺少美，而是缺乏善于发现"小而美"的眼睛，终于贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现新宝也有它的美。

一、新宝股份毛利率不断提升

与同行业相比，新宝的毛利率确实不出色，但与自身相比，新宝一直在成长。2014年新宝的毛利率仅有17%，而到2019年时，新宝的毛利率已经提升至23%。不仅如此，在成本费用相对稳定的情况下，新宝的净利率也由2014年的3.75%增加至2019年7.55%。

那么，新宝毛利率提升的原因在哪？

二、内外销毛利率水平提升、销售收入结构优化

1、新宝毛内外销的毛利率水平都在提升

其实新宝股份股票（002705）自2014年以来内外销的毛利率都在不断增加，尤其是2017年以来，毛利率增加明显。其中外销毛利率由2017年17.58%增加至2020H1的21.99%，同期间，内销毛利率由31.24%提升至35.95%。

不论是内销、还是对外出口，毛利率都提升了，整体水平自然也就上升了。

2、毛利率更高的内销业务占比提升，结构优化

由上张图片，我们还能得到另外一个信息，就是新宝外销的毛利率只有20%，内销毛利率则高达35%。众所周知，新宝是小家电出口龙头，产品外销营收占比高达80%。而外销的低毛利率直接拉低了其整体毛利率水平。

不过，近几年新宝的销售结构不断优化，毛利率水平高的内销占比由2013年7%提升至如今的27.51%，有了质的飞跃。这是新宝整体毛利率水平提升的主要原因。

当然，一个公司不可能随随便便就能优化销售结构，毕竟在激烈的市场竞争中，需要赚钱就必须要付出努力，那么，新宝到底做了哪些努力呢？

三、内销营收占比提升的背后，是战略转型在支撑

新宝的战略转型分为两方面：

第一，业务中心转型，由最初的海外业务为主转变为内外销并举。

新宝主营西式小家电，刚好迎合欧美市场的使用习惯与消费基础，所以最初的业务中心在海外。随着第三轮消费升级周期的到来，国内消费结构与偏好发生改变，对高品质生活、品质产品需求出现，新宝也顺势打开内销市场。

第二，价值定位转型，实现从OEM-ODM-OBM的蜕变。

新宝股份股票（002705）以为海外客户贴牌生产西式小家电起家（OEM）；后来吸收了国外管理生产经验，成功转型为服务制造商（ODM）；经过十几年的经验积累，公司的技术、生产配套能力和管理经验得到认可，在此基础上积极创新转型，打造自主品牌发力国内市场（OBM）。

四、新宝的业绩还会继续保持吗？

1、西式小家电发展前景广阔

传统中式厨房小家电已很成熟，市场逐渐饱和。而随着人们对品质生活的追求，对小家电的需求也从必需型向高品质、高颜值转变，如微波炉、料理机、咖啡机等，西式小家电逐渐进入蓝海市场。

2020年一季度西式小家电中料理机增速在20%以上，榨汁机增速也高于中式小家电。预计2020 年西式小家电线上零售规模增速将显著高于中式小家电，行业成长空间广阔。

2、业绩增长的重要驱动力——摩飞品牌收入增速显著

摩飞品牌是新宝内销业务增长的重要驱动力。摩飞品牌通过"爆款策略+内容营销"的打法，2019年实现内销收入6.5亿元，同比增长350%，在内销业务中占比近40%，带动内销收入增长50%。

2020年一季度，疫情之下不降反增，摩飞收入同比增长380%，同期内销业务增速只有57%左右。

摩飞品牌的成功，不是偶然，而是新宝背后强大的生产配套能力和管理能力在支撑。未来，随着高毛利率的自主品牌业务占比的提升，新宝盈利能力还会进一步增强。

五、总结

新宝股份是一家小而美的公司，它以OEM贴牌生产起家，目前以ODM业务为主，正在向OBM转型。在海外市场，新宝深耕多年，已形成一定优势；在国内，新宝通过自主品牌东菱和摩飞打开了内销市场，并且内销业务占比不断提高。

贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，受益于行业增长及自身的生产端优势，新宝股份转型是正确的、成功的，未来的发展也是值得期待的。（ty015）